不久前，金山云向美國證券交易委員會（SEC）遞交了F-1 注冊申請表，文件披露了金山云 3 年來的業績表現，并提到金山云上市后的股票代碼為 KC。

　　金山云在美股的分拆上市，有著另一種意義，因為它將成為國內第一家、也可能是全球第一家由互聯網巨頭拆分出來的云計算上市公司。

　　此前，我們見過很多云計算公司要從母公司財務報表中拆分出來的猜測，比如 AWS 之于亞馬遜——外媒甚至多次發文督促亞馬遜將 AWS 拆分出來，以便讓“AWS”獲得更多自由，但多年過去至今未能如愿。而其他的公司，比如微軟 AZure、谷歌云、阿里云、騰訊云等等，也都沒有從母公司分拆。沒想到這次，金山云成了第一個吃螃蟹的云計算美股上市公司。

　　鈦媒體曾經對兩家已經在科創板遞交招股書的創業型云計算公司做過招股書拆解（詳情見：翻完 UCloud、青云 QingCloud 兩家招股書后，我們發現“云計算”是場持久戰），我們得出結論：云計算公司想要將規模經濟做下去，需要長期持續的資金支持；而本文，通過金山云接近 300 頁的招股書拆解，我們想要表達的另一點是，長期的資金支持固然重要，但是如果能有一個強大的生態可以依靠，云計算這件生意做起來其實是事半功倍的。

　　年營收近 40 億，金山系關聯營收近 8 億

　　從F-1 文件披露的情況看，金山云 2017 年~2019 年的獲得的營收分別是 12.35 億元、22.18 億元以及 39.56 億元。2018 年與 2019 年的應收增長率都保持在了 79% 左右。

　　圖1：F-1 披露的金山云經營情況數據，經鈦媒體整理

　　一方面，從國內頭部互聯網巨頭旗下的云計算品牌單季度營收破百億，或者年營收破百億的情況來講，金山云還有很大的發展空間；另一方面，如果與剛剛在科創板上市，或者準備在科創板上市的創業型云計算企業，年營收還在 20 億以下，有的甚至還沒有破 10 億相比，金山云又似乎跑到了前面。

　　金山云脫胎于金山系的背景，讓它有了一個很高的起跑線。

　　圖2：F-1 披露的金山云關聯交易數據，經鈦媒體整理

　　數據顯示，2017-2019 年的 3 年間，金山集團、小米集團、獵豹等金山系公司都不同程度給金山云貢獻了營收，2017 年這類關聯收入有 4 億，占到了營收總額三分之一；2018 年，關聯收入有 6.3 億，占比也接近三分之一；2019 年，關聯收入為 7.7 億元，占總營收約 20%。

　　生態帶給了金山云相當牢固的營收。

　　不過，身為云計算公司，金山云也沒有逃脫出“虧損的魔咒”，凈虧損上，金山云 2017 年-2019 年的凈虧損總額超過了 28 億元，約合 3.9 億美元。這個數字其實相當熟悉，因為如果從金山云的歷次融資信息來看，金山軟件分別在 2017 年 9 月、2017 年 12 月、2018 年 2 月、2018 年 3 月分四次總計認購了金山云 3.6 億美元的D系列優先股。但相比其他云計算公司，金山軟件在過去 3 年間給了金山云 3.6 億美元的支持，也讓金山云有了不少底氣。

　　業務上抓住視頻云和金融云

　　正如上文所言，“金山系”出身給金山云提供了一個較為可靠的營收渠道，但關聯交易過高同樣是一把雙刃劍，從上圖中也可以看出，金山云也正在努力，逐漸降低關聯營收占比份額。

　　而在除了“金山系”業務之外，金山云在業務上，實際上是抓住了視頻云和金融云兩大板塊進行突破。

　　金山云在F-1 中有詳細營收披露的業務主要有三大類：公有云業務、企業云業務以及其他。

　　圖3：金山云細分業務業績情況，經鈦媒體整理

　　從三大細分業務的業績表現來看，目前金山云有將近 90% 的營收都來自公有云業務，年營收超過 30 億元，這部分的增長率在 60-70%。鈦媒體里了解到，金山云的公有云業務指的是基于云計算的集成性服務，包括但不限于計算、存儲和交付：

計算資源由基礎計算資源以及云網絡、云數據庫等組成。基礎計算資源包括云服務器（KEC）、云物理機（EPC）、邊緣節點計算（KENC）等；

存儲資源，如對象存儲（KS3）、云硬盤（EBS）、網絡附加存儲（KNAS）；

云交付（Delivery）主要指的是，內容分發網絡（KCDN）、畫質增強（KIE）、集智高清 (KSHD)。

　　圖4：公有云計算、存儲、交付

　　在F-1 披露的數據中，對金山云公有云營收貢獻最大的是云交付服務（CDN、畫質增強等），2017-2019 年云交付產品的營收分別為 6.29 億、11.60 億、21.37 億，在計算、存儲類業績在公有云總比重中下降的情況下，這部分業務增長仍然比較快，從 2017 年占比 52.2%，增長到了 2019 年的 61.9%。

　　在這類業務中，字節跳動和B站是金山云的標桿客戶。F-1 中提到，金山云已經在為字節跳動（ByteDance）旗下的抖音、頭條以及西瓜視頻提供包含高速點播視頻服務的視頻云解決方案；另外，從 2017 年開始，B站已經開始在使用金山云。

　　另一方面，經過 3 年的發展，金山云的企業云業務占總業務比例剛剛超過 10%（如圖3），但是這部分業務的增長率卻是公有云業務的7-8 倍，可以說是金山云目前增長最快的業務，也可能成為金山云未來增長引擎。

　　具體來看，金山云的企業云業務主要指的是相對定制化的云計算解決方案服務，以及解決方案交付后的運維及升級服務。這方面的產品主要有：專有云（銀河平臺，Galaxy Stack）、金山私有云（KingStack）、區塊鏈服務（KBaaS）等，鈦媒體在金山云官網發現，除了F-1 中提到的以上 3 類企業云業務，金山云也在發展超融合類業務。

　　與公有云面向游戲云、視頻云、電子商務等行業不同，企業云服務面向的主要是金融云、公共服務、醫療保健等等。以金融云為例，金山云 2018 年開始向行業提供金融服務云解決方案，目前的標桿客戶已經覆蓋到了中國建設銀行和華泰證券。

　　可以說，無論是公有云還是企業云服務，金山云目前的重點是牢牢抓住了視頻云與金融云，但企業云的定制業務上目前還需繼續找到錨點。

　　沒有在基礎設施上搞大投資

　　即便金山云曾在 2017 年左右拿到過國內 IaaS 前三（僅此于阿里云與騰訊云）的成績，但在諸多主流云計算服務商中，金山云可能是少有的在基礎設施上“輕”資產的玩家。

　　圖5：F-1 提到的金山云在全球的數據中心及 CDN 節點

　　F-1 文件中提到，截止 2019 年 12 月，金山云在中國和其他 6 個國家和地區擁有一張數據中心及 CDN 節點網絡，這張數據中心及 CDN 節點網絡涵蓋 7.3 萬臺服務器。目前，金山云沒有披露自己在全球數據中心的部署情況，但鈦媒體從金山云官網了解，金山云最基礎的云服務器（KEC）產品在全球可提供服務的地域有 9 個，可用區 13 個。

　　金山云云服務器 KEC 產品的全球可用區數量

　　縱觀行業，騰訊云 2019 年 5 月已經宣布其全網的服務器數量已經超過了 100 萬臺，UCloud 在全球的可用區數量是 33 個。金山云在基礎設施方面的實力，其實處于一個極其尷尬的地位。好在，金山云在之后的規劃中，有根據F-1 提到的金山云美股上市之后的資金用途，金山云 50% 的資金將用于基礎設施的升級和擴展。

　　金山云資金用途

　　當然金山云沒有在基礎設施上重金投入，也可能與其自身業務有關。

　　比如，我們上面提到的，其公有云業務中有一半以上的業績其實是靠 CDN、畫質增強 KIE 等拉動，并不是需要重資產的 IaaS 類業務；而需要用到 IaaS 的業務，比如增長強勁的企業云，卻又剛剛起步，并且主要聚焦在國內。這些都可能是未來金山云區別于其他云計算服務商的一個特點。

　　最后，我們需要強調一點的是，在F-1 文件中，金山云不止一次引用第三方報告，表明自己是中國第一大獨立云計算服務商的身份，但是從其跟金山系的關聯交易來看，金山云獨立第三方的身份還有待推敲。但值得一提的是，也正是因為與金山系解不開的關系，才讓其獲得了優于其他云服務商的得天獨厚的資源和條件。

　　未來，金山云是守在“金山系”的舒適區內，還是走出“舒適圈”拼一把，將手里的牌打好，令人期待。（本文首發鈦媒體 App，作者秦聰慧，編輯趙宇航）

總結

以上是生活随笔為你收集整理的深扒金山云招股书：拆分出来的子公司，能否走出金山系“舒适圈”？的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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