財聯社4月3日訊（記者 閆軍）美國關稅靴子落地，政策大幅超出市場預期，向全球征稅擾動著資產表現。

從債市反應來看，4月3日，債市做多情緒大幅升溫，早盤走出強勢表現，10年期和30年期國債收益率一度下行至4.55bp和6bp，較月初整體下行6bp至9bp。

30年期國債ETF再次領跑市場，截至午間，鵬揚旗下30年國債ETF漲幅超過1.39%，成交量達到83.38億元，換手率46.97%；博時旗下30年國債指數ETF漲幅同樣達到1.32%，成交量放大至20.66億元，換手率也超過30%。2只30年期國債ETF合計成交量超過百億，足見交投活躍程度。

今年以來債基震蕩回調，銀行端理財持續贖回，此次超預期的關稅政策之后，市場風險偏好有所下降，疊加場內資金面有所好轉，在業內看來，短期債市的下行有望企穩。

資金涌向債市，30年國債ETF年內流入120億元

事實上，市場對于美國對等關稅政策的落地已有預期，4月2日，銀行間主要利率債收益率全線下行，午后降幅擴大，國債和政金曲線均小幅走平。

資金的流向更為真實，截至4月2日，鵬揚30年國債ETF單日凈流入2.45億元，近5個交易日內有3日資金凈流入，合計凈流入2.61億元，年內凈流入達到120億元。當前最新預估規模177.59億元。

另一只博時30年期國債ETF年內凈流入近38億元，最新預估規模近67億元。兩只30年期國債ETF合計凈流入近160億元。

今年以來，政策空窗期疊加資金收緊，債市持續調整，國債收益率大幅上行，尤其是超長期國債上行更為明顯，債市調整幅度較深，年內債券基金鮮有正收益。

不過，資金對于國債ETF也呈現出越跌越買的抄底行為，尤其是在3月以來，市場對央行多次表態“擇機降準降息”預期升溫，比如3月14日單周，26億元資金抄底2只30年期國債ETF，鵬揚旗下30年期國債ETF更是在3月12日、14日，分別凈流入6億元和5.67億元資金流入。

業內觀察人士認為，30年期國債ETF獲得120億元流入，還有一個原因，在上交所上市的30年國債ETF由于具備股債對沖屬性，加之國內有中金所30年國債期貨合約配套，在利率回調階段受到投資者關注，反映出債券指數產品的工具作用。

短期債市如何操作？業內建議積極參與

債市后市如何操作？

業內人士指出，基本面數據印證，國內2025年2月工業企業產成品存貨同比4.2%（前值3.3%），產成品周轉天數以及企業庫存營收比均處于季節性偏高位置，與去年同期接近，企業營收增速降低，產銷率處于季節性偏低位置，3月制造業PMI雖然繼續擴張但升幅度略弱于季節性。當前出口量還維持在高位，具有一定韌性，但更領先的運價指數已經開始明顯走弱。

因此，綜合政策和基本面情況，市場機構或選擇在當前增配避險資產進行防御，這也是當前資金在超長期國債交易的主要邏輯。

興銀基金固收團隊表示，往后看，市場可能會轉向交易基本面變化和貨幣政策前提，債市有望呈現階段性牛市行情。主要原因有二：

一是雖然年初外需相對穩定，但從美西航線逆季節性走弱來看，出口端存在邊際轉弱信號，本輪關稅政策對外需將產生影響，整體穩增長壓力加大。

二是貨幣政策寬松必要性加大，政策態度有望從“擇機”轉向“應對”，短期內降準和降息概率都將增加，并且節奏上可能會有所前置。

因此，策略上建議積極參與債市行情，并對貨幣政策短期內變化保持密切關注。

亦有市場人士指出，對于國內貨幣政策而言，核心目標仍是支持政府化債和穩定樓市股市，若寬松也仍會考慮匯率、銀行息差、債市交易等約束條件，但基本面決定了一季度偏高的資金利率不具備繼續上行的基礎。在通脹起來前，預計流動性維持充裕，降準降息的時機取決于外部風險。因此，從債市判斷來看，擇機做陡曲線的勝率較好，當前AAA同業存單和短端信用估值具有性價比。

（財聯社記者 閆軍）

總結

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