朱寧：70%散戶跑不贏大盤？因為機構利用了他們的錯誤

2019年夏季達沃斯論壇于7月1日至3日在中國大連召開，政治、經濟、新科技等“硬核”觀點在這里碰撞。作為行為金融學的研究學者，上海高級金融學院金融學教授、國家金融研究院副院長朱寧在接受鳳凰網財經記者采訪時表示，70%的散戶都跑不贏大盤，但大家仍然在大盤里面不停的交易，投資者過度自信、過度關注一些非重要性信息、不愿意變現而造成自己損失的非理性行為是市場中的共通現象，但是在中國資本市場表現的特別明顯，造成的損失特別大。主要是因為中國的資本市場本身波動率就很大，投資者往往會做很錯誤的決定，國內投資者教育和投資者素養還非常的落后，非法行為懲戒不夠得力，當投資者錯誤的投資行為發生時，機構或者上市公司就會去利用這個錯誤。

行為金融學是一個非常有趣的領域，它把人類的行為或者心理學和資本市場、金融結合在一起。朱寧介紹到，行為金融學主要研究三個方面的問題，一個是長期的資本的波動，比如說股市長期的一個大漲和大跌。第二個是投資者行為，就是投資者究竟有哪些錯誤的行為，應該如何來改善？第三個和公共政策有關，就是說如果我們知道大家容易犯一些什么錯誤，怎么通過監管或者通過政府的手段來改善、來減少這些錯誤和行為偏差。

朱寧表示，行為經濟學的研究目的，第一個就是研究怎么能夠讓整個宏觀經濟運行的更加平穩，或者說如何更加有效的管理經濟發展；第二個跟金融市場相關，因為經濟學最后是為了幫助大家能夠獲得更好的生活，行為經濟學能夠幫助我們判斷怎么能夠提升人們決策的水平，做更好的決定可以享受更美好的生活。

那么，在行為經濟學研究學者眼中市場是不是充滿非理性的存在？

朱寧表示，市場里面確實充滿非常多的非理性的行為，比如行為金融學研究的很多領域里面，有很多關于投資者過度自信，交易太頻繁的案例。“所以我們發現，有70%的散戶都跑不贏大盤，但大家仍然在大盤里面不停的交易，其實這種做法不但浪費很多時間和交易費用，最終的交易收益還不如買個基準性基金。同時，我們也看到有很多投資者對很多顯然是沒有知識價值的信息給予過多的關注，對市場的走勢太天真，進行太簡單的外部類推。”

同時，朱寧表示，這種不愿意變現而造成自己損失的行為基本是全球各個市場的共通現象，但是在中國資本市場表現的特別明顯，造成的損失特別大。主要有三個原因：

第一，就是中國的資本市場本身波動率就很大，投資者往往會做很錯誤的決定，比如我們常說的追漲殺跌。投資者越容易在股市見頂的時候沖進股市里面，而越容易在見底的時候退出來，這樣就造成損失比其他國家的投資者還要大很多。

第二，我們國內投資者教育和投資者素養還非常的落后，我們還有很多投資者根本不知道金融是什么，投資是什么，但是他仍然大量的去進行炒作。

第三，非法行為懲戒不夠得力。當投資者錯誤的投資行為發生時，機構或者上市公司就會去利用這個錯誤。有很直接的一個例子，比如說“漲停敢死隊”。其實“漲停敢死隊”是一種市場操控的手段，但是這種市場操控的手段并沒有得到相應的懲罰，國內整個監管的力度和水平還需要進一步的提升。

從整個資本市場的運行來看，由于非理性行為的存在，有很多情況和經濟學家們假設的完全不一樣。如何防止或者減少這種非理性的行為？

“我覺得很多要做的是作為監管層或者作為政策制定者怎么來幫助設計一個更好的交易機制，能夠防止或者降低這種非理性的行為。政府的政策對于鼓勵，或者限制投資者行為有很大的作用。每個人雖然會犯各種各樣的錯誤，但是大體上都要保持自己的收益和成本平衡，而政府政策很大程度上可以調節或者是影響每個人認為它的收益和成本究竟是什么樣子的。”朱寧表示。

如果想要理性地投資，年輕人應該投資什么？

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朱寧建議，年輕人最需要投資的是自己的人力資本，能夠讓自己在今后的生活里面創造更多的財富。財務上強調多元化，無論是股市、債券、樓市，還是大宗商品、藝術品等各種資產都應該要考慮配置。國際配置視野也是今后要考慮的一個方向，不止是國內的A股市場，可以通過現在很多指數基金來參與美股、港股、日本市場。

那么，房地產是不是年輕人投資的首要選擇呢？

朱寧表示，國內的樓市還有大量的需求，并不一定是自住需求，而是投資或者投機的需求。但是，對于年輕人來說，每個人最開始第一套房都不能說是投資或者投機，因為首先要滿足自住的需求，所以在一個可以接受的價格范圍內，在一個合適的人生的階段，年輕人肯定是要買房子。但是，是否應該買第二套房、第三套房來作為一個很重要的投資途徑？朱寧表示，房子基本上占了我們居民家庭80%以上的財富，這個風險太過集中，“在房地產調控還沒有放松的前提下，我個人覺得其實還是有挺大的風險存在，尤其是在三四線城市。”

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總結

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