貴州茅臺盤中跌破1300元、五糧液失守110元，兩大白酒巨頭均創(chuàng)出了本輪調(diào)整行情的新低水平。截至目前，貴州茅臺今年股價跌了22.88%、五糧液跌了19.28%、瀘州老窖跌了41.22%、洋河股份跌了29.90%、山西汾酒跌了33.46%。

從今年的白酒股走勢分析，基本上出現(xiàn)20%以上的跌幅，白酒股的估值進一步被壓低。

不僅僅是今年，在過去幾年時間里，白酒股的日子也并不好過。

以五糧液為例，從2021年見頂之后，股價已經(jīng)走出了四連跌走勢，股價從最高位調(diào)整下來，累計最大跌幅達到66%。

除此以外，包括瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒等白酒股，累計最大跌幅均超過60%，部分白酒股跌幅更是達到70%以上。

據(jù)瑞銀的統(tǒng)計，白酒板塊估值為未來12個月遠期市盈率的17倍以下。但是，從2010年以來，最低估值只有10倍，歷史平均水平為22倍。

雖然白酒股經(jīng)歷了深度調(diào)整的走勢，但距離歷史最低估值水平仍然有一段空間。

不過，自2012年之后，白酒行業(yè)經(jīng)歷了塑化劑風波，整個行業(yè)面臨著信用危機。當時茅臺酒的市場價也無限接近出廠價格，反映出當年市場對白酒的態(tài)度是相當悲觀的。

這一次，雖然白酒行業(yè)面臨銷量增長降速、消費總量下降的風險，但這些因素遠不及當年的塑化劑風波影響大。

在A股市場持續(xù)低迷的背景下，白酒股的走勢或多或少受到市場環(huán)境的影響。從市場的角度考慮，如今給白酒股悲觀的估值定價，很大程度上考慮到白酒股盈利增速放緩的預(yù)期。

今年上半年，多家頭部白酒公司公布了業(yè)績，基本上符合年初的增長目標。但是，更考驗白酒企業(yè)的時間點，應(yīng)該是明年上半年。假如明年一季度白酒企業(yè)依然可以保持穩(wěn)健增長的速度，那么市場的疑慮自然被打消。否則，整個行業(yè)板塊的走勢仍然會受到壓制。

萬物皆周期，白酒行業(yè)也不例外。作為長周期的行業(yè)，一旦步入調(diào)整周期，調(diào)整的時間也不會短暫。

2021年，市場給到白酒股6、70倍的估值水平，主要是考慮到頭部白酒企業(yè)仍然可以保持高增長的預(yù)期，而且市場投機因素促使估值溢價率的大幅提升。

如今，白酒股的估值基本上回歸至2020年前的水平，但部分頭部白酒股的股價仍然較2018年高出不少，當前的調(diào)整行情也許可以理解為估值修復(fù)的過程。

白酒股止跌企穩(wěn)的信號是什么？

如今，白酒股正處于消化社會庫存的階段，什么時候達到供需平衡，那么什么時候白酒股的銷量數(shù)據(jù)開始得到改善。

但是，考慮到前幾年的社會庫存較多，市場消化庫存的時間較長，也許市場會用上幾年時間來消化社會庫存，以實現(xiàn)供需均衡的狀態(tài)。

在行業(yè)處于調(diào)整階段，白酒企業(yè)需要拿出實際行動來維護股價。

股價自高位下跌6、70%的幅度，顯然是不正常的市場行為。對公司來說，股價表現(xiàn)也是公司形象的一種體現(xiàn)。在股價過度下跌的背后，公司需要拿出實際行為穩(wěn)定股價。

例如，加大股票回購規(guī)模、大股東主動發(fā)起增持行動。此外，對公司董監(jiān)高來說，也可以通過主動增持為市場釋放出友好的態(tài)度。

即使白酒行業(yè)未來可能會存在盈利增速放緩的預(yù)期，但在A股市場中，比白酒商業(yè)模式好、盈利能力強的行業(yè)并不多。茅臺、五糧液的盈利能力再不行，也比A股市場95%以上的公司強。

因此，從投資者的角度考慮，可以觀察三個指標，用來衡量白酒股的投資價值。

第一個指標，茅臺酒的批發(fā)價、零售價是否與出廠價的價差拉近。回顧歷史上茅臺酒的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，當出廠價與零售價之間的價差縮小到500元以內(nèi)，那么茅臺酒有望步入調(diào)整尾聲，股價是經(jīng)營狀況晴雨表，股價也會率先止跌回升。

第二個指標，白酒板塊的平均股息率是否大幅提升，頭部白酒股的平均股息率是否達到5%以上的水平。既然白酒股的盈利增速放緩，那么需要通過大幅提升現(xiàn)金分紅、股息率來替代盈利增速放緩的風險。

第三個指標，白酒行業(yè)的平均估值是否接近歷史估值低點，或創(chuàng)出歷史最低估值水平。

通過上述三個指標的觀察，可以判斷出白酒板塊的調(diào)整是否到位。從長遠的角度考慮，當白酒股的估值跌至歷史低位，白酒行業(yè)在A股市場中的投資性價比依然是很高的。

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總結(jié)

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