原標(biāo)題：港股2023年收跌13.82%，2024年會(huì)好轉(zhuǎn)嗎？

從年初的領(lǐng)漲到年末的領(lǐng)跌，港股經(jīng)歷了一輪流動(dòng)性危機(jī)，但隨著上市公司回購(gòu)、香港方面推出盤(pán)活市場(chǎng)流動(dòng)性的措施以及美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)轉(zhuǎn)“鴿”，其流動(dòng)性問(wèn)題有望得以緩解

文｜《財(cái)經(jīng)》研究員 張?jiān)?/span>

編輯｜楊秀紅

2023年最后一個(gè)月的月中，恒生指數(shù)跌破16000點(diǎn)，創(chuàng)下年內(nèi)新低。

恒生指數(shù)在2023年初曾經(jīng)承載投資者“領(lǐng)漲全球”的預(yù)期。預(yù)期并非沒(méi)有現(xiàn)實(shí)來(lái)源，2022年四季度的一輪反彈中，港股就是反彈的領(lǐng)頭羊。從2022年10月底至2023年1月春節(jié)前，恒生指數(shù)由14597.31點(diǎn)反彈至22700.85點(diǎn)，短短三個(gè)月，指數(shù)區(qū)間漲幅達(dá)到52.65%。科技權(quán)重股騰訊控股從198.60港元/股的價(jià)格一直反彈到416.6港元/股，區(qū)間漲幅101.26%，成為彼時(shí)中國(guó)香港市場(chǎng)交投最活躍的個(gè)股之一。

這樣的好成績(jī)?cè)?023年隨后的時(shí)間里被消磨殆盡，隨著年底時(shí)間臨近，恒生指數(shù)創(chuàng)出了年線(xiàn)四連陰走勢(shì)，這在港股歷史上尚屬首次。12月11日，恒生指數(shù)更是跌破16000點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新低。隨后港股開(kāi)始反彈，在2023年最后一個(gè)交易日，恒生指數(shù)收復(fù)17000點(diǎn)，報(bào)17047.37，全年下跌13.82%，恒生指數(shù)年線(xiàn)收出四連陰。

（恒生指數(shù)年線(xiàn)圖）

Wind（萬(wàn)得）數(shù)據(jù)顯示，2023年，在全球14只重要資本市場(chǎng)指數(shù)中，恒生指數(shù)全年以13.82%的跌幅位列倒數(shù)第一；位列倒數(shù)第二的是深證成指，全年下跌13.54%；上證指數(shù)居倒數(shù)第三，全年下跌3.70%。

（Wind全球重要指數(shù)2023年漲跌幅）

“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期是一方面原因，另一個(gè)重要原因是流動(dòng)性缺失。” 富春山資本（香港）董事總經(jīng)理陳達(dá)對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)年初至今成交額僅有2022年的80%左右。另?yè)?jù)港交所數(shù)據(jù)，2023年港股融資規(guī)模下降至1300億港元以下，新股破發(fā)率維持在三成以上。

2023年十年期美債收益率不斷創(chuàng)出新高，也令港股市場(chǎng)資金外流，但市場(chǎng)預(yù)期，全球的流動(dòng)性拐點(diǎn)正在形成。12月14日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾罕見(jiàn)作出明確表態(tài)：降息已開(kāi)始進(jìn)入視野，決策者正在思考、討論何時(shí)降息合適。

平安證券認(rèn)為，目前港股估值相比A股折價(jià)情況已經(jīng)比較顯著，“恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)處于近五年99%高分位水平”。對(duì)比A+H兩地上市的公司，H股2023年股息率（近12個(gè)月）均值為5.7%，A股同期股息率均值為3.2%，港股具有估值優(yōu)勢(shì)。

緣何持續(xù)下跌？

2018年，恒生指數(shù)用十年時(shí)間創(chuàng)出了33484.08點(diǎn)的歷史新高，超過(guò)了2007年牛市的高度。五年以后，恒生指數(shù)點(diǎn)位跌至17000點(diǎn)左右，距離當(dāng)年的高位回撤48.58%。

這五年間發(fā)生了諸如中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情、俄烏沖突等眾多黑天鵝事件。陳達(dá)認(rèn)為，在這樣的國(guó)際環(huán)境下，外資對(duì)于港股的態(tài)度實(shí)行“一票否決”：“近年香港市場(chǎng)中一些長(zhǎng)線(xiàn)外資，比如主權(quán)基金和各國(guó)養(yǎng)老金等，并不是以投資的眼光去考慮估值，而是以地緣政治為考量。”

外資在估值模型中提高了港股的折現(xiàn)因子，相當(dāng)于直接將港股市場(chǎng)排除在投資組合之外。“再好的公司，哪怕是蘋(píng)果公司，折現(xiàn)因子高了，推算的內(nèi)在價(jià)值就會(huì)降低，讓投資‘失去吸引力’，把折現(xiàn)因子提高，相當(dāng)于對(duì)港股的一種‘婉拒’。”陳達(dá)表示，這種“婉拒”導(dǎo)致港股在一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了流動(dòng)性危機(jī)。

2023年，港股全年成交額約為25萬(wàn)億港元，對(duì)比2022年30.69萬(wàn)億港元的數(shù)據(jù)下降約兩成，相當(dāng)于整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性打了八折。而恒生指數(shù)年內(nèi)也下跌約13%，接近兩成數(shù)據(jù)，因此流動(dòng)性危機(jī)成為恒生指數(shù)年內(nèi)下跌最重要的因素之一。

陳達(dá)透露，實(shí)際上不少在海外上市的中國(guó)公司IR（投資者關(guān)系）部門(mén)曾經(jīng)尋求與大型外資機(jī)構(gòu)之間的溝通，認(rèn)為公司現(xiàn)金流充沛，造血能力較好，現(xiàn)階段處于低估狀態(tài)，是較好的配置時(shí)機(jī)。但部分機(jī)構(gòu)還是以流動(dòng)性因素為由拒絕，“大型機(jī)構(gòu)建倉(cāng)一般對(duì)股票標(biāo)的有最低的流動(dòng)性門(mén)檻要求，否則將面臨兩大難題，一是建倉(cāng)馬上拉升股價(jià)提高成本，難以在某個(gè)價(jià)格上買(mǎi)夠倉(cāng)位；二是后期難以退出。如果從這種考慮角度，那和公司基本面就沒(méi)有關(guān)系了，是市場(chǎng)流動(dòng)性層面的一票否決”。

（Wind香港二級(jí)行業(yè)指數(shù)年初至今表現(xiàn)）

除了流動(dòng)性影響，恒生指數(shù)中權(quán)重較高的地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)“排雷”，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期降低導(dǎo)致零售業(yè)表現(xiàn)不佳也影響了恒生指數(shù)全年表現(xiàn)。Wind香港二級(jí)行業(yè)指數(shù)中，香港房地產(chǎn)指數(shù)全年下跌27.75%左右，在24個(gè)二級(jí)行業(yè)指數(shù)中排名倒數(shù)第四；香港零售業(yè)全年則下跌28.97%。其余市值較大行業(yè)中，食品飲料下跌幅度也超過(guò)20%。24個(gè)行業(yè)中僅有五個(gè)行業(yè)指數(shù)全年漲幅為正，其余20個(gè)行業(yè)指數(shù)均處于下跌。

（港股通今年漲幅排名靠前的個(gè)股）

個(gè)股方面，全體港股漲幅排名靠前的基本是市值不超過(guò)10億元的微盤(pán)股，成交額較小對(duì)市場(chǎng)并沒(méi)有太大的影響力。而成交額較大、流動(dòng)性較好的港股通個(gè)股中，市值161億港元的美圖公司全年上漲165.35%位居第一，中廣核礦業(yè)、高偉電子位居第二、三位。港股通跌幅最大的則是鼎豐集團(tuán)汽車(chē)。

（港股通今年跌幅最大的個(gè)股）

盡管臨近年底港股有所反彈，但在12月27日，港股市場(chǎng)依然出現(xiàn)了三只個(gè)股盤(pán)中閃崩下跌超過(guò)80%，分別是宏強(qiáng)控股跌近94%、奇士達(dá)跌90%、夢(mèng)東方跌超87%。三只個(gè)股在2023年剩余的交易日也都沒(méi)有出現(xiàn)反彈。

流動(dòng)性拐點(diǎn)或現(xiàn)

為了應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)，港股上市公司掀起回購(gòu)潮。數(shù)據(jù)顯示，截至12月13日，今年以來(lái)港股市場(chǎng)回購(gòu)金額超1133億港元，超過(guò)2022年的1029億港元，創(chuàng)下歷史新高，共有187家公司積極參與回購(gòu)。

典型案例如騰訊控股。從2022年年中大股東宣布減持的時(shí)候開(kāi)始，騰訊控股就加大了回購(gòu)力度。Wind數(shù)據(jù)顯示，騰訊控股全年共有近200筆回購(gòu)記錄。一開(kāi)始騰訊控股每筆回購(gòu)平均耗資還在3.5億港元左右，2023年6月開(kāi)始，每筆回購(gòu)平均耗資已升至4億港元左右，12月22日下跌后這個(gè)數(shù)字已經(jīng)擴(kuò)大至10億港元。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》粗略計(jì)算，騰訊控股已斥資逾700億港元進(jìn)行回購(gòu)。12月22日，騰訊控股大跌12.35%，隨后幾個(gè)交易日股價(jià)有所反彈，該公司股價(jià)年初至今下跌6.79%左右，跑贏恒生指數(shù)。

有機(jī)構(gòu)投資者分析認(rèn)為，對(duì)財(cái)務(wù)狀況良好、有條件實(shí)施回購(gòu)的公司而言，主動(dòng)進(jìn)行回購(gòu)體現(xiàn)了對(duì)自身股價(jià)被低估的判斷，表明了對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。從海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，上市公司回購(gòu)對(duì)提高股票收益率、推動(dòng)股價(jià)上漲有著積極作用，也有助于提振投資者信心。

與此同時(shí)，香港政府也在逐步推出盤(pán)活港股市場(chǎng)流動(dòng)性的措施。11月15日，港府立法會(huì)通過(guò)《2023年印花稅（修訂）（證券轉(zhuǎn)讓?zhuān)l例草案》，將買(mǎi)賣(mài)股票應(yīng)繳印花稅稅率由當(dāng)前的0.13%下調(diào)至0.1%。

此外，港交所行政總裁歐冠升不久前向《財(cái)經(jīng)》介紹，還會(huì)有一系列舉措改善港股流動(dòng)性，包括在惡劣天氣下正常開(kāi)市、下調(diào)移動(dòng)裝置市場(chǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)收費(fèi)、優(yōu)化上市公司回購(gòu)規(guī)則、降低港股價(jià)格的最小變動(dòng)單位以收窄交易價(jià)差、提升香港上市的國(guó)際吸引力等。

陳達(dá)認(rèn)為，南向港股通或內(nèi)資有可能成為未來(lái)解決港股流動(dòng)性問(wèn)題的主要看點(diǎn)。“流動(dòng)性問(wèn)題的深層次原因是一部分資金走后有沒(méi)有新的資金可以承接？資金的真空誰(shuí)來(lái)填補(bǔ)？”

平安證券的研究顯示，南向資金的交易力量近年逐漸抬升，2023年南向資金在月度成交中占比平均在28%左右。

（南向資金港股市場(chǎng)成交占比）

歐冠升表示，港交所也在和內(nèi)地合作，不斷優(yōu)化滬深港通機(jī)制，確保資金的雙向流動(dòng)。港交所今年在港股市場(chǎng)推出了“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”，目前有24只港股已經(jīng)增設(shè)了人民幣柜臺(tái)，未來(lái)可能會(huì)有更多。“我們希望人民幣柜臺(tái)將來(lái)也可以納入港股通，讓內(nèi)地投資者可以交易以人民幣計(jì)價(jià)的港股，這樣可以使交易更加便捷，有利于促進(jìn)更多的交易。”

所幸市場(chǎng)普遍擔(dān)心的流動(dòng)性問(wèn)題有望迎來(lái)拐點(diǎn)。12月14日凌晨，鮑威爾表態(tài)轉(zhuǎn)“鴿”，其表示，降息已開(kāi)始進(jìn)入視野，決策者正在思考、討論何時(shí)降息合適。展望未來(lái)，降息已不可避免地成為一個(gè)主題。隔夜道瓊斯工業(yè)指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，亞太區(qū)股市也跟隨高開(kāi)。

2024年會(huì)否好轉(zhuǎn)？

展望2024年的港股市場(chǎng)，陳達(dá)期待港股均值回歸，“主流資本市場(chǎng)中，其他年線(xiàn)出現(xiàn)四連陰的僅有1929年金融危機(jī)中的道瓊斯工業(yè)指數(shù)。因此年線(xiàn)五連陰概率小”。

（道瓊斯工業(yè)指數(shù)1929年-1933年出現(xiàn)過(guò)年線(xiàn)四連陰）

平安證券研報(bào)表示，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)政策由緊轉(zhuǎn)松的時(shí)期，權(quán)益資產(chǎn)普遍上行。在最近四次“加息結(jié)束后”六個(gè)月的區(qū)間周期里，恒生指數(shù)的平均漲幅為12.2%；而“降息開(kāi)始后”六個(gè)月的區(qū)間周期，恒指平均表現(xiàn)則為下跌4.70%。恒生科技在最近的“加息結(jié)束后”六個(gè)月的區(qū)間周期里，平均漲幅為17.7%；而“降息開(kāi)始后”六個(gè)月的區(qū)間周期，平均漲幅則為25.10%。但需要注意的是恒生科技指數(shù)僅有2018年數(shù)據(jù)，而恒指為1995年以來(lái)的四次均值。

2024年港股行業(yè)展望方面，平安證券看好科技創(chuàng)新類(lèi)股票，尤其是人工智能與智能汽車(chē)；其次是景氣修復(fù)的教育、服飾與餐飲等行業(yè)；第三類(lèi)是高股息板塊，港股股息與A股相比具有一定的性?xún)r(jià)比，中長(zhǎng)期資金對(duì)其有配置需求，其中煤炭與交通運(yùn)輸行業(yè)近12個(gè)月平均股息率分別為13%和10%，分別是全A平均股息率的1.9倍和3.8倍。

“港股作為一個(gè)原本由外資主導(dǎo)的市場(chǎng)，調(diào)整為由國(guó)內(nèi)資金以及非歐美資金來(lái)參與的市場(chǎng)，過(guò)程中陣痛是一定有的。只要上市公司繼續(xù)發(fā)展，其價(jià)值總歸會(huì)體現(xiàn)。資金也是逐利的，假如港股能出現(xiàn)較好的賺錢(qián)效應(yīng)，相信將來(lái)外資也不會(huì)固守其‘婉拒’的立場(chǎng)。”陳達(dá)表示。

（《財(cái)經(jīng)》研究員黃慧玲對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）

責(zé)編 |周瑾

責(zé)任編輯：

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的港股2023年收跌13.82%，2024年会好转吗？的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

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