原標題：創了新高、漲了八年的印度股市，2024年還能買嗎？

今年印度股市的瘋狂走勢再次引人注意，在金融股和能源股的推動下，總市值逼近40000億美元，僅次于美國、中國和日本。

明星股們齊頭并進，主要股指Nifty 50指數今年已上漲近13%，正向史無前例的八年連漲邁進。

而且與2020年和2021年的流動性和科技引發的狂熱不同，今年的反彈有更堅實的基礎：

經濟增長強勁，企業利潤率上升，估值看起來更加穩健。例如，根據FactSet的數據，iShares India MSCI ETF的交易價格是未來12個月預期收益的21倍，略高于標普指數的19倍和新冠疫情前該ETF的平均市盈率，后者也在19倍左右。

而且，印度對投資者保護極為重視，比如，企業退市時必須回購投資者手上的股份，確保股東權益不受侵害，機構投資的T+3、個人T+0的交易機制對個人投資者更加友好。

2023年正在收尾，而2024年近在咫尺，幾近瘋狂的印度股票還值得買嗎?

人口超過14億，印度正朝著全球第三大經濟體邁進

從基本面上看，印度有很多優勢支撐股市上漲，比如經濟增長異常迅猛、通脹下降、政治環境相對可預測，科技行業蓬勃發展。

得益于制造業和政府支出的增長，印度三季度GDP同比增長7.6%，是成長最快的主要經濟體。據國際貨幣基金組織（IMF）預測，到2027年印度將超過日本和德國成為全球第三大經濟體。

另據經紀公司里昂證券稱，廉價的俄羅斯石油約占印度石油進口總量的45%，為央行抑制通脹提供了支持。

投資服務公司Hargreaves Lansdown的投資分析師Henry Ince表示：

印度經濟的強勁勢頭已成為投資亞洲和新興市場的投資者關注的焦點。

印度還是世界上人口最多、最年輕人口的國家之一，正在迅速吸收跨國公司的制造業投資。

“（經濟）增長得益于良好的人口結構，印度14億人口中有近70%處于工作年齡。”Ince指出，“消費，尤其是中產階級的消費，將成為投資者的一個重要主題。到2050年，印度預計將為全球中產階級消費貢獻約40%，比目前的5%大幅增加。”

富蘭克林鄧普頓全球指數投資組合管理主管Dina Ting表示：

人們正在認識到（印度）是一個他們無法忽視的市場。

她認為，印度既受益于其自身的改革議程，也受益于全球經濟的發展趨勢。

Ting指出，印度政府進行了一系列促進增長的改革，例如在全國范圍內推出商品和服務稅，取代了多種地方稅；以及基礎設施建設，例如計劃在未來五年內建設80個機場。

“改革和基礎設施建設是關鍵，”Ting說，“在很多情況下，印度在基礎設施方面十分落后”，但政府現在的重點是“通過對機場和飛機的巨額投資來促進運輸業發展”。

Ting認為，人口、信息技術優勢將幫助印度吸引更多投資者，使其在MSCI新興市場指數占據更高的權重，目前這一數字為15.3%。

印股“功臣”外資或有更多流入空間

作為全球第五大股票市場，印度股市可能仍有更多外資流入的空間。

里昂證券的數據顯示，目前非居民投資者持有印度股票的比例為17.5%，仍遠低于2021年2月20.6%的峰值。

Kotak Mahindra資產管理公司指出，今年迄今為止，印度股市凈流入120億美元的外資，而去年則凈流出170億美元。

外資大幅流入，莫迪領導的印度人民黨在州選舉中取得了成功，推動Nifty50和Sensex股指在最近幾天創下新高。

市盈率接近美股，印度股市上漲空間有多大？

自2020年初以來，Sensex指數已上漲了60%以上，而MSCI新興市場指數已下跌12%。

Sensex指數去年平均市盈率為21.4倍，與美股市盈率相似，相比之下，MSCI新興市場指數和斯托克歐洲600指數市盈率分別為11.9倍和12.5倍。

因此，Ince認為，現在印度股市估值很高。他警告說：

考慮到印度相對于其他亞洲和新興市場國家的表現，現在還不是在投資組合中超配印度的時候。

摩根大通資產管理公司新興市場及亞太團隊首席投資官Anuj Arora也警告稱，過去30年，印度股市曾4次出現類似的估值，“每次都導致了5年的停滯期”。

零售投資平臺Interactive Investor基金研究主管Dzmitry Lipski認為，目前印度股市的估值高于其他新興市場，“并且在歷史上處于較高的位置”，但他認為這不應該成為破壞交易的因素——除非有人純粹是為了短線投資。

另值得注意的是，外國投資者在印度股票市場的收益會被稀釋，持有印度股票不到一年的外國投資者需繳納15%的資本利得稅，持有時間更長的頭寸需繳納10%的資本利得稅。

而且，印度對許多股票有外國所有權限制，限制外國投資者可以持有的股份比例。這給被動基金帶來困難，因為他們需要構建合理分散的指數來跟蹤，但外資限制使他們無法充分復制指數；對主動基金也是一種限制，因為他們無法根據只對一些最中意的股票進行充分投資。

其他風險因子：油價、通脹、公共負債…

當然，一些不確定因素將影響明年印度股市的走勢。

印度幾乎所有石油都依賴進口，油價反彈可能會迫使印度央行重返強硬立場，如果美聯儲明年開始降息，印度央行將無法跟隨降息。

10月份印度通脹率同比觸及5個月低點4.87%，但仍高于央行4%的目標，這表明印度央行在貨幣政策方面必須采取更謹慎的立場。

盡管印度也擁有大量外匯儲備，但仍持續存在經常項目赤字。

三季度，印度經常項目赤字已從一季度的13億美元（占GDP的0.2%）擴大至92億美元，占GDP的1.1%。

公共負債也對印度經濟造成壓力。

咨詢公司Gavekal表示，印度政府債負擔已占GDP的80%以上，是新興市場中政府債負擔最高的國家之一。

政府債不斷上升，意味著公共投資兩位數的高增長率可能難以維持。如果印度想要真正的基建大國，政府債將是一個重大隱患。

責任編輯：

總結

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