原標(biāo)題：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再升溫？ 德銀：明年降息175個(gè)基點(diǎn)

無(wú)論美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景如何，華爾街都在為美聯(lián)儲(chǔ)即將開(kāi)啟的降息周期做準(zhǔn)備。

德銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家在11月27日發(fā)布的報(bào)告中警告，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)在明年上半年步入溫和衰退，美聯(lián)儲(chǔ)的降息幅度將超過(guò)市場(chǎng)目前的預(yù)期，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于2024年6月降息50個(gè)基點(diǎn)，拉開(kāi)降息周期的序幕，明年的降息幅度達(dá)到175個(gè)基點(diǎn)。

法國(guó)興業(yè)銀行則在最新發(fā)布的《2024年美股展望》報(bào)告中預(yù)計(jì)，到2024年底，美聯(lián)儲(chǔ)將降息150個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)將放緩，量化緊縮政策將持續(xù)，明年年中將出現(xiàn)“溫和衰退”。

根據(jù) CME Fed Watch數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在明年5月開(kāi)啟降息周期的可能性約為60%，10月底的這一可能性?xún)H為29%，

交易員目前預(yù)計(jì)到2024年12月的利率為4.25%-4.5%，降息幅度將達(dá)到約100個(gè)基點(diǎn)。

隔夜，10年期國(guó)債收益率已跌破4.40%，分析師認(rèn)為，如果投資者普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期已經(jīng)結(jié)束，并不斷對(duì)何時(shí)降息進(jìn)行定價(jià)，那么10年期國(guó)債收益率可能創(chuàng)下3月美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)以來(lái)的最大單月跌幅。

與此同時(shí)，投資者也正在依據(jù)近期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)判斷，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)否在明年陷入衰退，最理想的結(jié)果便是：通脹逐步回落至美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)在這樣的背景下適度降息，以防止不必要的經(jīng)濟(jì)衰退。

德意志銀行資深美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brett Ryan在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，預(yù)計(jì)2024年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，陷入溫和衰退，迫使美聯(lián)儲(chǔ)將在6月的會(huì)議上首次降息50個(gè)基點(diǎn)。

金融咨詢(xún)公司卡森集團(tuán)(Carson Group)全球宏觀策略師Sonu Varghese表示，在過(guò)去的經(jīng)濟(jì)衰退中，美聯(lián)儲(chǔ)通常會(huì)在一年內(nèi)降息約300-400個(gè)基點(diǎn)。因此，押注美聯(lián)儲(chǔ)降息100個(gè)可能被解讀為投資者相信2024年經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為 25% 至 33%。

投資者將在本周繼續(xù)迎接美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：周三的第三季度GDP報(bào)告、周四的核心個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支(PCE)物價(jià)指數(shù)和個(gè)人收入和支出以及周五的11月ISM制造業(yè)PMI等，這些數(shù)據(jù)或?qū)⒉粩嘤绊懲顿Y者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景及利率走勢(shì)的預(yù)期。

德銀：明年降息幅度或達(dá)到175個(gè)基點(diǎn)

德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jim Reid在報(bào)告中指出，2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)頗具韌性，但當(dāng)前仍有跡象表明勞動(dòng)力市場(chǎng)正明顯放緩，消費(fèi)正變得疲軟。因此，預(yù)計(jì)2024年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入溫和衰退。當(dāng)然，如果通脹得到控制，而失業(yè)率沒(méi)有大幅上升，那么經(jīng)濟(jì)會(huì)更軟著陸，這仍然是當(dāng)面面臨的一個(gè)顯著的上行風(fēng)險(xiǎn)：

我們預(yù)計(jì)美國(guó)實(shí)際GDP將在2024年上半年下降約0.6%，失業(yè)率將略高于4.5%。

我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑的主要原因是消費(fèi)支出的下降，美國(guó)家庭將面臨可支配收入增長(zhǎng)放緩、儲(chǔ)蓄減少、學(xué)生債務(wù)償還以及信貸條件收緊的影響。最近信用卡和汽車(chē)貸款拖欠率的上升就證明了這些不利因素正在對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

德銀指出，2024年勞動(dòng)力市場(chǎng)將處在關(guān)鍵時(shí)刻，可能觸發(fā)“薩姆規(guī)則”（Sahm rule），如果如他們所料，經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，那么勞動(dòng)力市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)明顯降溫，失業(yè)率將顯著提高，從現(xiàn)在的3.9%大幅上升，2024年中旬達(dá)到4.6%：

自4月份以來(lái)，美國(guó)失業(yè)率按3個(gè)月平均值計(jì)算已上升了0.33%，而根據(jù)薩姆法則，12個(gè)月內(nèi)失業(yè)率從低點(diǎn)上升0.5%即為衰退指標(biāo)。從上一份薪資報(bào)告的分析來(lái)看，未來(lái)三個(gè)月內(nèi)很有可能出現(xiàn)這一幕。

德銀指出，盡管未來(lái)降通脹的道路依舊崎嶇，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟將有使通脹率（接近）并逐步回到2%：

在過(guò)去的一年里，通貨膨脹也同樣取得了重大進(jìn)展。這一進(jìn)展的細(xì)節(jié)在很大程度上符合當(dāng)前的通脹論調(diào)。隨著全球供應(yīng)鏈的恢復(fù)，核心商品的通脹已經(jīng)消失。住房通脹已經(jīng)達(dá)到頂峰，在私人/新租戶(hù)租金走軟的帶動(dòng)下，未來(lái)一年應(yīng)該會(huì)取得更大的進(jìn)展。最后，除住房外的核心服務(wù)業(yè)通脹有所回落，但相對(duì)于金融危機(jī)前的情況而言，仍處于高位。

因此，德銀認(rèn)為，明年上半年核心PCE顯著低于3%的背景下，失業(yè)率達(dá)到4.5%，美聯(lián)儲(chǔ)將于2024年6月首次降息50 個(gè)基點(diǎn)，到明年年底的降息幅度達(dá)到175個(gè)基點(diǎn)，使聯(lián)邦基金利率降至3.6%，并在2025 年初再降息50個(gè)基點(diǎn)：

根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)明年將總共降息175 個(gè)基點(diǎn)，使聯(lián)邦基金利率降至3.6%，并在?2025 年初再降息50個(gè)基點(diǎn)。屆時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)基金利率將與我們認(rèn)為的名義中性利率（3-3.5%）基本一致，高于美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)期中值點(diǎn)。

我們預(yù)測(cè)的降息時(shí)間晚于市場(chǎng)所預(yù)期的時(shí)間，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)有意避免重蹈20世紀(jì)70 年代過(guò)早和過(guò)度寬松的覆轍。

責(zé)任編輯：

總結(jié)

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