讓天下沒有難做的生意。

　　文/巴九靈

　　來源/微信公眾號：吳曉波頻道

　　8 月 25 日，支付寶母公司螞蟻集團（以下簡稱支付寶）正式遞交了上市申請，外界終于能在公布的招股說明書中一窺這個金融帝國的全貌。

　　大家每天都在用支付寶，可你真的了解它嗎？小巴今天就帶大家重新認識一下支付寶。

　　支付寶賺的是什么錢

　　2004 年成立初期，支付寶只是一款為了解決買家與賣家在線交易信任問題的電腦端擔保工具。

　　隨著移動互聯網與智能手機行業的發展，支付寶逐漸推出移動版 App、增加掃碼支付功能、為降低賬戶盜刷風險推出賬戶安全險試水保險業務、推出花唄促進消費、進一步推出借唄加碼貸款業務、從余額寶開始代理理財……

　　雖然支付寶的首頁越來越臃腫，但其業務總體可以分為三大板塊：1.數字支付與商家服務；2.數字金融科技平臺（包括微貸科技平臺、理財科技平臺、保險科技平臺）；3.創新業務。

　　這些業務名稱聽起來高大上，本質是名目不同的傭金。

　　例如，數字支付與商家服務部分的收入是按照交易金額向使用者收取的一定比例的交易服務費。

　　2019 年，支付寶的數字支付業務收入為 519.05 億元，平臺的數字支付總規模為 111.1 萬億元，所以傭金率為 0.047%。每發生一萬元支付交易，支付寶從中抽成 4.7 元傭金。

　　數字金融科技平臺的收入也是服務費抽成，按抽成對象的不同，可以分為信用貸款業務的傭金抽成、理財業務的傭金抽成、保險業務的傭金抽成。

　　2019 年，支付寶平臺上花唄、借唄、網商貸（面向商戶）等信貸業務的余額達到 20138 億元；余額寶、基金等理財業務的規模為 33981 億元；相互保等保險業務的保費規模為 375 億元。

　　雖然各項金融服務的規模之和高達 5.4 萬億元，但支付寶只是起到穿針引線的作用，綜合用戶的歷史數據，按不同風險等級等多個維度對用戶進行分類，將大部分用戶的金融需求外包給對應的銀行、保險、基金、信托公司，由他們提供服務。

　　如果說用戶的金融服務需求是一座未開發的礦產，既有黃金又有地雷，那么金融機構是真正挖礦的人，支付寶只是那個賣鏟子的人。

　　只不過在金融機構每次挖礦時，這把鏟子都會提示該往哪里挖、挖多深、如何避雷。

　　2019 年支付寶由此收取了 677.84 億元技術服務費，綜合傭金率為 1.25%。每發生一萬元金融服務，支付寶從中抽成 125.5 元。

　　總結一下支付寶的商業模式，你會發現它就是“金融界的淘寶”：淘寶向每個店鋪的成交額抽成，而支付寶則向平臺上的每筆支付交易抽成、向每筆信貸合同抽成、向每個理財產品抽成、向每份保單抽成。

　　傭金率：支付寶該項業務的營收與規模之比

　　支付寶怎么賺這筆錢？

　　那么，“金融界的淘寶”這門生意做得怎么樣呢？

　　得分不同的業務情況。

　　區塊鏈、金融云等創新業務是對遠期新增長點的探索，尚未形成規模。

　　支付業務是“入口”，規模很大但傭金率很低，賺吆喝不賺錢，更多的作用是引流走量。面對微信支付、銀聯的競爭，重要的不是靠支付業務賺錢，而是通過低交易成本與高水平服務擴大用戶規模、提高用戶黏性。

　　金融服務才是支付寶從溫飽到小康的關鍵。

　　在金融服務中，理財和保險業務的營收占比穩步增加，從 2017 年的 19.58% 增至今年上半年的 23.98%。但貢獻最大的是信貸業務，在總體營收的占比從 2017 年的 24.8% 提升至今年上半年的 39.4%，達 285.86 億元。

　　所以，支付寶的飯碗端的穩不穩，短期就看信貸業務做得怎么樣。

　　今年 6 月，支付寶當月的月活躍用戶數達到 7.11 億人，年活躍用戶數超過 10 億人（截至 2020 年 8 月 17 日止 12 個月期間），近一年使用過至少一種數字金融服務并完成過交易的用戶數則為 7.29 億人。

　　作為一款國民級應用，支付寶 App 的月活躍用戶占中國移動互聯網用戶總數的近 80%。

　　* 據 CNNIC 統計，今年 3 月我國的手機網民規模達 8.97 億人。

　　另一方面，根據中國人民銀行發布的《2019 年支付體系運行總體情況》報告，截至 2019 年末，我國信用卡（以及借貸合一卡，具有信用卡的特點）在用發卡數量共計 7.46 億張，人均持有信用卡 0.53 張。

　　考慮到擁有信用卡的用戶往往不只擁有 1 張信用卡，那么沒有用過信用卡的中國人至少有 7 億——說明銀行的傳統消費貸款渠道很難覆蓋到這 7 億人。

　　* 螞蟻集團的招股書數據是，截至 2019 年底，超過 18 歲的中國人口中有 75% 尚未擁有信用卡。

　　因此，支付寶龐大的新鮮用戶數就使得金融機構趨之若鶩：有 2000 多家金融機構與支付寶合作開展業務，其中包括約 100 家主流銀行。

　　數量之外，支付寶平臺信貸業務的質量相對較高，風險較?。?017-2019 年，螞蟻集團消費信貸 90 天以上的逾期率分別為 0.68%、1.01%、1.05%。

　　藍線與黃線分別代表 30 天和 90 天以上的逾期率

　　大多數銀行會將逾期 90 天以上的貸款納入不良貸款，據銀保監會披露的數據，2019 年末我國商業銀行的不良貸款率為 1.86%（既包含個人貸款又包含公司貸款），高于支付寶的逾期率。

　　總的來說，依靠芝麻信用等風控手段，支付寶確實做到了以科技賦能消費貸款。

　　隨著用戶消費行為進一步向線上轉移，互聯網流量巨頭將在消費信貸市場扮演越來越重要的角色，信貸業務仍然會是支付寶下金蛋的母雞。

　　支付寶的未來

　　在整份招股說明書中，除了商業數據，小巴最感興趣的是螞蟻集團列出的募資規劃。

　　預期募集到的幾百億元資金，螞蟻集團打算花 40% 用于創新、科技的投入，花 30% 用于助力數字經濟升級，花 10% 用于全球化。

螞蟻集團的募資投向

　　其他 IPO 公司向資本市場要錢時，往往會說清楚將把錢用到什么地方。比如中芯國際募集的資金打算用于三個方面：80 億元用于建設 1 條月產能 3.5 萬片的 12 英寸晶圓生產線；40 億元用于先進及成熟工藝研發；剩余部分用于補充流動資金。

中芯國際的募資投向

　　相比之下，螞蟻集團的資金用途顯得目光長遠、格局很大，但又帶點假大空。

　　不過細想也正常，2008 年馬云曾說過“如果銀行不改變，我們就改變銀行”。12 年過去，支付寶和傳統金融機構不再是誰顛覆誰的關系，反而成了合作伙伴。

　　是金融公司還是科技公司？支付寶的身份和邊界一直在變。不設限、擁抱變化或許正是支付寶一路壯大的原因所在。

　　本篇作者拾月當值編輯鄒燕珠

　　責任編輯何夢飛主編鄭媛眉

總結

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