斗鱼、虎牙合并打B站，腾讯如愿以偿
文/劉萌萌
來源：鈦媒體（ID：taimeiti）
如果斗魚和虎牙的合并事宜能夠最終落地，則可以減少內斗，并達到壓制B站、抗衡快手的效果。假如企鵝電競業務也合并其中，屆時騰訊將牢牢占據市場領先地位。
斗魚和虎牙合并一事，終于塵埃落定了！
斗魚剛剛宣布，公司董事會已收到騰訊于 2020 年 8 月 10 日發出的不具約束力的初步建議書，建議斗魚與虎牙以換股的方式進行合并。
歡聚時代 YY 宣布，向騰訊轉讓 3000 萬股虎牙B類股份，價值 8.1 億美元。
稍后時間，虎牙也宣布收到騰訊的合并提案，騰訊建議虎牙與斗魚根據適用法律進行股份換股合并。
8 月 5 日，斗魚、虎牙就又傳出了合并傳聞。據彭博報道，騰訊正推動合并斗魚和虎牙的談判。知情人士表示，合并后，虎牙和斗魚將保留各自的平臺和品牌，同時與騰訊旗下的電子競技平臺 eGame 進行更密切的合作。
事實上，騰訊推動斗魚、虎牙合并之舉早有端倪。2018 年底，在斗魚赴美上市前，因擔心斗魚上市會沖擊虎牙股價，騰訊就提出斗魚、虎牙合并的構想，不過沒有成功。一年后，騰訊于 2019 年底再次提出促成魚虎合并的計劃，當時雙方雖然坐上了談判桌，但并未達成一致。
騰訊在虎牙、斗魚都持有大量股份，其中前者占股 37%，后者占股 38%，擁有推動雙方合并的最強動力。
再加上今年 4 月，騰訊以約 2.6 億美元的價格從歡聚集團手中收購了 1650 萬股虎牙B類普通股，從而將其在虎牙平臺上的投票權提升至 50.9%。業內認為，騰訊成為虎牙和斗魚第一大股東之后，兩家合并的可能性大大提高。
據估計，斗魚、虎牙合并之后，將會打造出一個擁有超過 3 億用戶、總市值達 100 億美元的直播巨頭，鞏固騰訊在中國游戲和社交媒體領域的領先地位。
近年來，快手、抖音以及B站的強勢入局給包括斗魚、虎牙在內的老牌直播平臺造成了巨大壓力。
斗魚和虎牙的合并事宜最終落地，則可以減少內斗，并達到壓制B站、抗衡快手的效果。假如企鵝電競業務也合并其中，屆時騰訊將牢牢占據市場領先地位。
魚虎內斗，“不相上下”
根據斗魚和虎牙的財報，對比發現，這兩個直播平臺的界限變得越來越模糊。
斗魚 2019 年總凈營收為人民幣 72.832 億元（約合 10.411 億美元），與 2018 年的人民幣 36.544 億元相比增長 99.3%。
虎牙 2019 財年總凈營收為 83.745 億元人民幣（約合 12.029 億美元），與 2018 財年的 46.634 億元人民幣相比增長 79.6%。
5 月份，斗魚與虎牙一前一后也都發布了 2020 年 Q1 財報。
從業務上來看，二者的營收構成是相同的，分為兩部分：直播、廣告以及其他。具體而言，今年一季度，虎牙直播收入占比 94%，廣告及其他收入僅6%；斗魚直播收入占比 93%，廣告及其他收入占比7%。
業務上的高度相似，也使得二者的營收受到了相同因素的影響。其中，在解釋直播業務的增長時，斗魚、虎牙都提到了用戶付費率的提升；對于廣告以及其他業務實現增長的解釋，則都涉及公司品牌知名度的提高以及客戶需求的增長。
此外，從財報數據上來看，斗魚、虎牙之間的差距正在逐漸縮小。
2020 年第一季度，虎牙的總營收為 24.12 億元，高于斗魚的 22.78 億元。這比二者去年四季度的業績還要接近：去年四季度，虎牙的營收為 24.675 億元，斗魚則是 20.6 億元。
在營收增速方面，虎牙一季度營收同比增長了 47.8%，低于斗魚的 53.0%，而去年第四季度，二者的營收增速分別為 64%、77.8%，其中虎牙的增速首次出現環比下跌的情況，是導致斗魚與虎牙營收差距，較前幾個季度進一步縮小的關鍵因素。
同期，虎牙的凈利潤低于斗魚，前者為 1.712 億元，后者為 2.545 億元。
在用戶方面，虎牙今年一季度保持了一貫的優勢，其移動端 MAU 達 7470 萬，同比增長了 38.6%，斗魚則是 5660 萬，同比增長 15.3%；去年第四季度二者的 MAU 分別為 6160 萬、5440 萬，同比增速分別是 21.5%、29.3%。
其中，斗魚在一季度的付費用戶達到了 760 萬，比 2019 年同期的 600 萬增長 26.2%；虎牙則是 610 萬，與去年同期的 540 萬相比增長 13.0%。
在用戶的付費水平方面，虎牙雖然仍高于斗魚，但已經出現了下降的趨勢。財報顯示，虎牙今年一季度的 ARPPU（用戶平均收益）為 372.9 元，與上個季度相比減少了 87 元；斗魚今年一季度的 ARPPU 為 278 元，在穩步提升的同時也縮小了和虎牙的差距。
迎戰快抖、B站，“有心無力”
伴隨著 2019 年開始的快手、抖音入局、B站加大投入力度，游戲直播行業進入了一個新的競爭階段。
快手，2016 年開始發力游戲直播內容；2019 年 7 月公布日活達 3500 萬，12 月超 5100 萬，其中僅在 10 月 12 日英雄聯盟全球總決賽的首輪小組賽的前 5 個小時里，快手平臺上用戶在線觀看人數就突破 2500 萬。
B 站，先是 2019 年底，斥巨資 8 億元從一眾游戲直播玩家手中掙得未來 3 年《英雄聯盟》全球總決賽中國地區的獨家轉播權，隨后又高調簽約昔日斗魚一姐馮提莫，網傳簽約價格高達 5000 萬。從其一系列的動作來看，B站在直播上的野心越來越大。
反觀魚虎，正在遭受活躍用戶流失——斗魚 2020 年第一季度整體月活較 3 個月前減少了 770 萬用戶，根據財報數據計算，一季度斗魚移動端用戶新增 220 萬，那么斗魚 PC 端用戶減少了約 950 萬；
虎牙整體新增了 110 萬用戶背后，則是移動端為 PC 端的流失填坑，2020 年第一季度虎牙移動端新增用戶為 1310 萬，可以計算出 PC 端虎牙流失了約 1200 萬用戶。
疫情下，帶來的移動端增長并非是增量，而是原有 PC 端用戶的轉化。陳少杰在財報會議中也證實：“PC 端 MAU（月活躍用戶數）下降因為衛生事件影響，網吧倒閉。這部分 PC 端用戶的觀看習慣遷移到了個人電腦或手機端。”
即便如此，斗魚還是流失了約 550 萬用戶。虎牙勉強接住了 PC 轉化來的用戶，但用戶付費意愿被削弱了，這也導致在 ARPU（每用戶平均收入）和營收上環比首次出現了下滑。
此外，在快抖、B站們的進攻之下，斗魚、虎牙還意識到自身存在“營收結構單一”的問題，并決定嘗試破圈。
近年來，虎牙專門成立了 PGC 中心做自制內容，邀請娛樂圈藝人助陣，將內容拓展到非游戲方面。在 2020 年一季度的業績會上，虎牙首席財務官劉曉鉦還表示，虎牙已推出新的游戲陪玩產品，還將在電商直播領域發力。
然而，虎牙想圈地的每一個池子里，都已有勁敵：比心陪練 2014 年就已上線，如今用戶規模已經超過 3000 萬，大神陪練師超過 300 萬。作為游戲陪練市場的后來者，虎牙并不具備優勢，財報數據也已經佐證。
斗魚的目標更清晰，其選擇繼續對以電競為核心的優質內容進行投入，布局電競產業鏈，依靠“主播日常直播+賽事直播+自制賽事”，試圖構建自身的游戲產業生態。
只是，面對用戶增速放緩、體量趨于穩定的游戲直播市場，斗魚也無能為力。
據前瞻產業研究院發布的《中國網絡直播行業商業模式創新與投資機會深度研究報告》顯示，我國游戲直播的市場增速近年來一直處于下滑的趨勢，其中 2017 年，我國游戲直播市場規模的增速曾達到 188.5%，而到了 2019 年便下滑至 34.7%，預計 2022 年將進一步降至 20% 以下。
騰訊或成最大贏家？
對于整合虎牙以及斗魚，由于市場的變化，騰訊實際上有著迫切的愿望。
如上文所述，一方面，快抖、B站正在強勢入局，欲蠶食游戲直播“大蛋糕”，而游戲一直以來都是騰訊的戰略重心，且這點在未來很長一段時間內都不會發生改變，因此，騰訊欲進一步鞏固自己在游戲直播領域的主導權。加之字節跳動在游戲直播的進攻也在加速，騰訊需要做好更牢固的防患。
另一方面，作為虎牙和斗魚的第一大股東，騰訊不可能看著自己的左右手互搏。事實上，騰訊 IEG 去年就成立了游戲直播業務部，其主要任務之一就是平衡斗魚、虎牙、企鵝電競三家之間的競爭、控制整體消耗。
在互聯網行業，頭部的兩家公司合并并不是新鮮事，不管是互聯網視頻行業，還是其他行業的美團和點評、58 和趕集、滴滴和快的等，雙巨頭的合并無一不深刻改變了行業戰略格局。如果斗魚和虎牙的合并事宜能夠最終落地，又會給雙方，甚至行業帶來什么樣的影響？
值得注意的是，雖然斗魚與虎牙的業務重合度極高，但兩者的側重點其實不同。斗魚最強勢的地方在端游、電競、主機等重度游戲領域以及游戲品類的多元化，而虎牙的側重點在手游以及自身強大的創收能力。因此兩大平臺的合并，如果操作得當，依舊可以起到互補的作用。
此外，魚虎合并可以認為是強強聯手，將進一步鞏固它們在直播領域的地位。同時，合并也有利于雙方將更多的資源集中化，結束惡性競爭后二者互相反哺，財報業績也許會更好看。
斗魚、虎牙是國內排名第一、第二的直播平臺，根據艾瑞咨詢數據，2019 年中國游戲直播行業營收達 208.1 億元，虎牙和斗魚的市場份額分別為 40.25% 和 35.00%。
而魚虎背后的騰訊，或許會成為本次交易最大的贏家。合并后，新主體將進一步擁有壓制B站、抗衡快手的能力，假如企鵝電競業務也合并其中，屆時騰訊將牢牢占據市場領先地位。
總結
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