大家好！今天讓小編來大家介紹下關(guān)于政策組合拳密集出擊，債市做多動(dòng)能遭打壓，十年國(guó)債開盤上行4.75bp的問題，以下是小編對(duì)此問題的歸納整理，讓我們一起來看看吧。

財(cái)聯(lián)社8月28日訊（編輯 林卓然）剛剛過去的周末，政策組合拳密集出擊。財(cái)政部、稅務(wù)總局宣布印花稅調(diào)降50%，證監(jiān)會(huì)公布融資保證金調(diào)降等一系列活躍資本市場(chǎng)的利好政策。除了證券交易方面的措施，此前8月25日，住建部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)了有關(guān)優(yōu)化個(gè)人住房貸款的通知文件。穩(wěn)增長(zhǎng)組合拳“雖遲但到“，給債市帶來的回調(diào)能否持續(xù)？

證券組合拳密集出擊，對(duì)債市的做多動(dòng)能產(chǎn)生打壓

8月28日上午8時(shí)，銀行間主要利率債收益率盤初大幅上行，10年期國(guó)債活躍券收益率上行4.75bp報(bào)2.6150%，10年期國(guó)開活躍券收益率上行5.3bp報(bào)2.7250%。9點(diǎn)半，國(guó)債期貨國(guó)債期貨全線低開，30年期主力合約跌0.70%，10年期主力合約跌0.34%，5年期主力合約跌0.22%，2年期主力合約跌0.07%。

截至發(fā)稿時(shí)間11：30，上證指數(shù)上漲2.36%，10年期國(guó)債活躍券收益率2.5925%，10年期國(guó)債期貨主力合約價(jià)格102.355。

圖一：10年期國(guó)債周一走勢(shì)

資料來源：Wind，財(cái)聯(lián)社整理

高頻數(shù)據(jù)不佳，財(cái)政收入回落

8月15日公布的7月工業(yè)增加值，同比增長(zhǎng)3.7%（前值4.4%）采礦業(yè)、制造業(yè)、電熱水三大行業(yè)生產(chǎn)增速均有所放緩。根據(jù)國(guó)盛證券的高頻觀察數(shù)據(jù)來看，截至8月27日的近半個(gè)月，百城土地成交續(xù)創(chuàng)新低，環(huán)比減少31.2%，相比2022年同期偏低約46.0%，相比2019年、2021年同期分別偏低約55.7%、28.4%。

7月份的全國(guó)一般公共預(yù)算收入增速較上月回落3.7個(gè)百分點(diǎn)，根據(jù)民生銀行分析師溫彬、孫瑩的測(cè)算，剔除去年同期大規(guī)模留抵退稅的基數(shù)效應(yīng)后，同比下降4.8%，收入進(jìn)度占比為9.3%，慢于過去五年同期均值9.8%。17月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比增速達(dá)11.5%，較上半年回落1.8個(gè)百分點(diǎn)；預(yù)算完成進(jìn)度為64.1%，低于過去五年同期均值64.9%。

貨政報(bào)告提示經(jīng)濟(jì)壓力，穩(wěn)增長(zhǎng)政策組合紛紛出臺(tái)

8月18日的二季度貨政報(bào)告中指出，居民收入預(yù)期不穩(wěn)消費(fèi)恢復(fù)還需時(shí)間，民間投資信心不足一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，部分行業(yè)存在生產(chǎn)線外遷現(xiàn)象，地方財(cái)政收支平衡壓力加大。央行不再強(qiáng)調(diào)貨幣政策節(jié)奏制約，提出加大宏觀政策調(diào)控力度，對(duì)結(jié)構(gòu)矛盾仍然突出的領(lǐng)域，可延續(xù)實(shí)施期限，必要時(shí)還可再創(chuàng)設(shè)新工具。同時(shí)首次刪去了“房住不炒”的相關(guān)表述。

8月27日，財(cái)政部公告，為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收，同時(shí)，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%，自9月8日收市后實(shí)施。

華泰證券分析師王以、王偉光在研報(bào)中指出，年初至今市場(chǎng)增量資金面偏弱，需求側(cè)壓力順序：再融資>大股東減持>IPO>印花稅，而政策出臺(tái)正對(duì)應(yīng)解決需求側(cè)壓力，有助于提振市場(chǎng)主體信心，測(cè)算政策組合拳下相當(dāng)于引入年化增量資金約7500億元。

除了證券交易方面的措施，8月25日據(jù)新華社報(bào)道，住建部、中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》，推動(dòng)落實(shí)購買首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”政策措施。這項(xiàng)政策納入了“一城一策”工具箱，供城市自主選用。

興業(yè)研究分析師何帆、郭于瑋指出，目前“認(rèn)房又認(rèn)貸”、同時(shí)二套房首付比例比全國(guó)水平更高的城市，主要是一線城市和部分二線城市。政策落地之后對(duì)應(yīng)樣本一線城市和二線城對(duì)于單季度的信貸投放而言，其影響規(guī)模在1000億元左右。

印花稅調(diào)降對(duì)債市利空或有限

德邦證券蘆哲、潘京在研報(bào)中指出，2000年以來的四次印花稅率下調(diào)均對(duì)短期市場(chǎng)活躍度形成提振。但從長(zhǎng)期來看，印花稅下調(diào)這一單因素對(duì)大盤的長(zhǎng)期走勢(shì)影響不大，尤其是2008年的兩次下調(diào)，均不改大熊市中指數(shù)整體下行的長(zhǎng)期趨勢(shì)。結(jié)合時(shí)代背景，下調(diào)印花稅只是輔助，其帶來的政策象征意義大于資金面的寬松意義，政策支持資本市場(chǎng)發(fā)展的大背景是關(guān)鍵。

方正固收發(fā)布研報(bào)，梳理了歷史上調(diào)降印花稅后債市走勢(shì)如下：

圖二：四次調(diào)整印花稅國(guó)債走勢(shì)

資料來源：方正證券，財(cái)聯(lián)社整理

天風(fēng)證券首席分析師孫彬彬指出，增量政策未超預(yù)期。政策漸進(jìn)發(fā)力，則需要經(jīng)歷政策工具逐步落地、數(shù)量逐步增加的過程，這個(gè)過程可以逐步觀察確認(rèn)，市場(chǎng)或有震蕩，但不會(huì)反轉(zhuǎn)。市場(chǎng)存在左側(cè)應(yīng)對(duì)和交易的空間與時(shí)間。

有業(yè)內(nèi)人士指出，短期的政策擾動(dòng)對(duì)債市的情緒影響大概率不會(huì)持續(xù)，當(dāng)前債市的關(guān)注重心和交易立足點(diǎn)仍然是資金面和市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。政策落地后的效果成色也需要一兩個(gè)月的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)。8月的EPMI錄得48.1，仍是比較低的水平。如果跨月后資金面轉(zhuǎn)松，那么政策帶來的短暫回調(diào)可能會(huì)變成新的做多空間。

8月降息后，隔夜利率走廊中樞在1.5%，7天利率走廊中樞在1.6%，天風(fēng)證券首席分析師孫彬彬認(rèn)為， 2023年6月、8月兩次降息后，市場(chǎng)資金利率總體圍繞政策利率下沿波動(dòng)，并未進(jìn)一步下探。說明資金面總體處于一個(gè)相對(duì)偏貴的位置。一方面外部均衡對(duì)內(nèi)部均衡的影響，也就是匯率波動(dòng)壓力加大帶來資金利率壓力。另一方面則是政策對(duì)資金空轉(zhuǎn)的關(guān)注對(duì)金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生影響。市場(chǎng)目前基本評(píng)估后續(xù)至少還有一次降準(zhǔn)，但是需要合理估計(jì)的是，基于外部均衡和資金空轉(zhuǎn)套利的考慮，即使降準(zhǔn)甚至降息，可能資金利率還是相對(duì)不低，甚至略貴。

中信建投分析師朱羽、朱林寧認(rèn)為，至 8 月 26 日當(dāng)周，利率債市延續(xù)慢牛格局，近期短端利率的邊際回升，與資金、匯率、供需預(yù)期等情況邊際有關(guān)，暫未有持續(xù)回升預(yù)期，長(zhǎng)端 10Y 國(guó)債利率在 8 月 MLF 和 LPR 操作后，在 2.48%2.56%附近暫轉(zhuǎn)整固，30Y 國(guó)債等超長(zhǎng)端利率正在波動(dòng)中延續(xù)慢牛走勢(shì)，關(guān)注后續(xù)央行利率操作。

來源：財(cái)聯(lián)社

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總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的政策组合拳密集出击，债市做多动能遭打压，十年国债开盘上行4.75bp的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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