作者：史成超

　　分析人士認為，對于騰訊和搜狗來說，這是一場雙贏的交易。一方面，全資收購后，二者有望在 AI 等方面實現更好的業務協調；另一方面，搜狗也可以私有化后轉道科創板，獲得更高估值和資本運作空間。

　　不差錢的騰訊又出手了。

　　7 月 27 日晚間，搜狗發布公告稱，已經收到騰訊向公司發出的初步非約束性收購要約。

　　要約內容顯示，騰訊擬收購搜狗全部已發行普通股，其中包括騰訊或其關聯公司目前尚未持有的搜狗美國存托股票（ADS）所代表的普通股，收購價為每股普通股或美國存托股票 9.00 美元，支付方式為現金。

　　倘若這項交易完成，搜狗將成為騰訊的私人持股間接全資子公司，搜狗的美國存托股票將從紐約證券交易所退市。

　　對于此次收購要約，搜狗方面回應時代財經表示，感謝騰訊公司對搜狗公司價值以及技術能力、產品創新能力的認可。接下來會對相關事宜進行認真的討論和衡量，讓搜狗能夠持續為用戶創造更大的價值。

　　截至發稿，搜狗盤中股價報 8.51 美元/股，漲幅高達 47.91%，目前市值已飆升至 33.53 億美金，按照上文提及 9 美元/股計算，騰訊收購代價將超過百億人民幣。

　　而分析人士認為，對于騰訊和搜狗來說，這是一場雙贏的交易。一方面，全資收購后，二者有望在 AI 等方面實現更好的業務協調；另一方面，搜狗也可以私有化后轉道科創板上市，從而獲得更高估值和資本運作空間。

　　“靴子落地”，私有化后或上科創板

　　據時代財經了解，此前騰訊已為搜狗單一最大股東，持股 39.2%，第二大股東搜狐持股 33.8%。搜狐 CEO 張朝陽和搜狗 CEO 王小川分別持有 6.4% 股權和 5.5% 股權。

　　搜狗最早于 2004 年脫胎于搜狐公司，由前搜狐高級副總裁兼 CTO 王小川內部創業而來，最初經營搜狐的搜索業務。

　　2010 年 8 月，為對抗 360 的收購計劃，搜狐與阿里巴巴宣布分拆搜狗成立獨立公司，引入戰略投資。彼時，阿里巴巴投資 1500 萬美元，獲得搜狗 10% 股份。直至 2012 年 7 月 2 日，搜狐對阿里巴巴持有股份回購。

　　2013 年 9 月，騰訊向搜狗注資 4.48 億美元，并將旗下的騰訊搜搜業務和其他相關資產并入搜狗。搜狗繼續作為搜狐的子公司獨立運營，搜狐 CEO 張朝陽仍擔任董事長，搜狗創始人王小川任搜狗董事、CEO。

　　2014 年 6 月，搜狗就曾將搜索業務正式接入微信公眾號數據，用戶在搜狗搜索結果頁可瀏覽到與查詢詞相關的微信公眾號及全部文章。

　　互聯網分析師丁道師對時代財經表示，這次收購可以用“靴子落地”來形容。搜狗與騰訊已經進行了長期業務綁定。而搜狗在搜狐的價值體系中發揮的價值有限，讓騰訊來運作，也能讓搜狗發揮出更大的優勢。

　　而從資本運作層面考察，今年作為 IPO 大年，中概股公司回流漸成氣候，多數有意奔赴港股及科創板。

　　今年 5 月 18 日，在暢游私有化退市后，張朝陽表示，作為搜狐比較重要的盈利重心，暢游正在考慮科創板或者亞洲市場上市；網易在成立二十周年之際，亦選擇在香港二次上市。諸如百度、攜程等等紛紛傳出在港二次上市信息。

　　對此，香頌資本執行董事沈萌向時代財經指出，目前美國市場中概股的私有化，基本上都是為了回科創板或注冊制創業板。由于香港上市并不需要私有化，未來暢游、搜狗在科創板上市的可能性更大。

　　而此次騰訊收購搜狗，是否還會有其他阻礙因素？

　　搜狗在公告中提醒公司股東及其他考慮買賣該公司證券的人士，稱公司董事會才剛收到建議書，尚未就建議書及擬議交易作出任何決定，不能保證騰訊將向搜狗提出任何最終要約，不能保證搜狗和騰訊之間將達成任何與建議書有關的最終協議，也不能保證擬議交易或任何其他類似交易將獲得批準或完成。

　　沈萌表示，類似表述一般是美國市場進行信息披露的制式化用語，只要雙方達成一致，一般不會在審批上遇到阻礙。

　　一場雙贏的交易

　　目前搜狗公司的三大業務板塊為搜索、輸入法和 AI，財報數據顯示，輸入法業務是搜狗目前最主要的收入來源。

　　2019 年，搜狗公司全年總收入 11.7 億美元，同比增長4%。其中，搜索及相關收入 10.7 億美元，同比增長5%，貢獻了總收入的 88.1%，包括智能硬件等在內的其他收入錄得 9910 萬美元，同比下滑約2%。

　　而線上流量獲取成本日增，已經成為搜索公司的一大痛點。2019 年搜狗公司收入成本中，流量成本達到 5.622 億美元，同比增長6%，超過全年收入增長和搜索業務收入增長水平。

　　同時，中國搜索市場本身的競爭也愈發激烈，百度保持著 72.7% 的絕對優勢，是橫在搜狗面前的一座大山。前不久，流量巨頭字節跳動再度攜頭條搜索 App 入局，也給搜狗搜索業務施加了更大的壓力。

　　內外壓力下，搜狗需要尋找更好的突破口。今年 3 月 6 日，搜狗宣布入股移動醫療平臺春雨醫生，對春雨醫生的持股比例為 6.39%，暫列公司第七大股東。搜狗方面對時代財經表示，此次入股能繼續幫助搜狗完善自身醫療業務框架，同時也是通過 AI 賦能醫療垂直場景的一次積極嘗試。

　　但由于春雨醫生仍在盈虧線掙扎，且落后于平安好醫生、好大夫在線、騰訊微醫等，能給雙方業務帶來多大提振還是未知數。騰訊收購搜狗后，雙方在醫療業務上能形成更大的合力。

　　此外，AI 也是搜狗一直發力的重點業務。去年 8 月份，搜狗方面曾對時代財經表示，搜狗一直在淘汰與 AI 結合不緊密的產品，向強 AI 硬件升級。

　　2020 年第一季度，據搜狗方面披露，AI 錄音筆的銷售已經占據整個市場的 35%。搜狗 CEO 王小川則表示，隨著錄音筆的發布和新硬件的上市，智能硬件在整體營收的占比會有明顯提升，預期會在整體營收的 10% 以內。

　　在 AI 業務協同方面，搜狗較擅長的智能語音及周邊硬件，恰好是騰訊 AI 業務的短板。此前，一名智能語音采購人士曾對時代財經表示，騰訊智能語音業務，目前主要是圍繞騰訊娛樂內容，并未在語音交互上深耕，而且產品少、體驗較差。合并后，雙方能夠在 AI 業務上進行互補。

　　上述人士同時指出，能夠提供類似 AI 能力的企業，還有獵豹移動。騰訊目前為獵豹第二大股東，持股為 16.4%，擁有 22.1% 的投票權。而金山軟件擁有的投票權與騰訊所持有的投票權一共有 48.4%，要小幅高過傅盛所擁有的 46.8% 投票權。但獵豹將大部分 AI 業務獨立，分拆到北京獵戶星空科技有限公司。因而，在語音交互領域，搜狗可以說是最好標的。

總結

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