文丨必貝好奇社研究員，作者丨劉力鈺

　　疫情下全行業大蕭條時期，默默無聞的 eBay 走出了自己的道路，在線市場進入四月前，eBay 一直低于 40 美元，而現在，eBay 有望突破 50 美元。

　　圖一EBAY 日K來源 BBAE 必貝證券

　　業績平平但 GMV 大幅增長

　　eBay 公司目前是全球最大的網絡交易平臺之一，擁有 25 個國際域名網站，為全球數百萬的買家和賣家提供服務。該公司利用在線技術和服務，從某種意義上說，推翻了小規模的跳蚤市場，將買家與賣家聚合隨時隨地交易。近幾年 eBay 不斷在交易服務上創新，推出全新國際標準運輸服務幫助賣家節省運費，支持跨境支付方式，運用數據網絡為賣家提供消費者需求信息，從而方便賣家對商品庫存和商品定價做出明智的選擇。

　　eBay2020Q1 業績并不亮眼，交易收入和廣告收入持續疲軟（交易收入主要為流量費，eBay 提供賣家免費平臺服務），收入同比下降 1.6%，至 23.7 億美元。

　　總的來說，此次 COVID-19 對公司收入的影響很小，因為分類廣告收入的下降(同比下降3%)被相對較好的交易收入(同比下降1%、不計入匯率變動的影響為同比增長1%。)所抵消。交易量也在下降(同比下降1%)，尤其是在美國，交易量同比下降4%。非公認會計準則每股收益上升至 0.77 美元(同比增長 15.6%)，這主要是由于該季度 40 億美元的回購。凈利潤同比下降 3.6%(非公認會計準則每股收益同比增長 15.6%)。

　　圖二EBAY 財務表現單位：USD來源：BBAE 必貝證券

　　雖然業績并不可觀，但 4 月份 GMV (GrossMerchandiseVolume，主要是指網站的成交金額)的增長很驚異，同比增長 20%。這種激增可能是多個近期因素的結果，包括 COVID-19 期間更廣泛的網絡轉移，以及政府的刺激措施。雖然是短期刺激，但卻是 eBay 業績一個可觀點。

　　圖三圖片來源：InvestorPresentation

　　除了財務數據上的表現，疫情下 eBay 進行了一次明顯的數字化升級。公司聘請了沃爾瑪電子商務的首席運營官擔任新的首席執行官，并加快了升級步伐。定位進一步明確，服務市場為小型企業。

　　截至 6 月 4 日，eBay 用戶數據出現了驚人的增長：由于流量的增加和營銷效率的提高，eBay 新指引將 GMV 從 23% 增加到 26%。此外，平臺還增加了 600 萬新的和重新激活的買家，以及數以萬計的小企業賣家。

　　圖四圖片來源：公司公告

　　為此，eBay 將 2020Q2 收入預期大幅上調了 14 個百分點，在不計匯率影響的情況下，其收入增長目標為 18%。同樣重要的是，每股收益將飆升至 1.04 美元，較去年上漲逾 50%。

　　二級市場 eBay 存在低估

　　電商板塊在疫情期間爆發增勢，目前 eBay 的估值明顯低于亞馬遜、Shopify 這些同行。目前 EBAY 總市值僅為 381.98 億美元，是 Shopify 的三分之一，是亞馬遜的三十八分之一左右。

　　如果看電商業務財務狀況，eBay 本季度有望實現 27.5 億美元的銷售額，而 Shopify 今年的目標僅為 22 億美元，eBay 比亞馬遜、Wayfair、Shopify 等競爭對手的盈利狀況好，所以 eBay 股價存在長期支撐動力，二級市場 eBay 存在低估。

　　圖五電商業務交易額來源：BBAE 必貝證券

　　eBay 是美股市場少有公布 2020 年全年預期的公司。疫情下，電子商務需求大幅上升，是該 eBay 股價不斷上漲、市值不斷上升的一個突出原因。隨著消費者線上購物的擴張，eBay 預計集團的流量和最終銷售額將大幅上升。

　　eBay 在“轉售”商品方面的網絡優勢，使其在與新商品零售商的競爭中處于更有利的地位。“轉售”指的是從亞馬遜購買，到 eBay 上轉售套利（僅在澳洲推行），eBay 澳洲市場壟斷多年，亞馬遜澳洲市場開拓后，對 eBay 造成了威脅，為了保證 eBay 的市場份額不被亞馬遜這個新來者搶走，eBay 才推出了這一政策。所以“轉售”模式從某種方面是維護市場份額的一種舉措，也是在電商行業競爭中維持下去的一種手段。

　　到目前為止，越來越多的賣家加入 eBay。自 2020 年 3 月以來，eBay 增加了成千上萬的小企業賣家。同樣，疫情下全球電商行業看好，美國 GMV2020 年 5 月同比增長 92.7％，4 月和 5 月的 GMV 占所有零售額 22％，高于 2019 年 11％。疫情助力 eBay 增勢，盡管有分析師認為是暫時的，但是其他電商股都在增長，eBay 更有增長空間。

　　估值表現

　　如果分類廣告部門以 100 億美元或更多的價格營收，eBay 將在今年年底達到創紀錄的利潤率，提高 EPS、PE。下圖中紅色線為每股收益 EPS，可見漲幅高達 133.2%。今年 3 月至 4 月是或是 eBay 至少三年來新投資成本最低的時期。

　　圖六圖片來源：Ycharts

　　結合 PaulFranke 分析師動量指標分析結果，自 1 月底以來，eBay 的漲幅跑贏標準普爾 500 指數的市場典型回報率 30%。紅色箭頭表示過去一年的負量指數(NVI)呈現穩步累積的趨勢。在成交量下降的日子里，許多買家抬高了價格。如下圖所示，藍色箭頭顯示自 3 月底以來 OBV 線強勁上揚。基本上，買家在高成交量和低成交量的日子里都會出現。綜合來看，從技術分析面 eBay 是看漲的。

　　圖七圖片來源：eBay:ANoteworthyReversalHigher

　　風險提示

　　疫情下的 eBay 迎來下游市場強勁曙光，但仍有風險值得投資者注意。疫情過去后，過去幾個月的所有銷售增長或將完全回落。疫情前，eBay 的交易價格低于 40 美元，因此風險在于 eBay 可能會跌回這一水平，這意味著至少要放棄最近的 10 美元漲幅。此外，數字化增長并不能確定是暫時的疫情下市場福利還是永久表現，這也關系著 eBay 的盈利表現。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的被低估的eBay，正默默迎来价值黄金期？的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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