文/丁廿四

　　巨虧之下，投資者與基金管理人之間的矛盾愈發難以調和。有投資者反映，“未來電商基金”和“摩卡一號”的實際管理者平安鼎創股權投資管理（上海）有限公司（以下簡稱平安鼎創），疑存在推介材料數據失真、投后管理失當等問題。而對于投資者的質疑，平安鼎創方面堅稱不存在相應行為。

　　作為另類投資中的重要組成部分，股權投資風險系數極高，要求投資者具備過硬的專業水平。但近年來，我國股權投資市場漸呈散戶化，其中暗藏的相關風險恐怕不容忽視，亟需各方警惕。

　　平安創投踩雷

　　散戶損失慘重

　　通過股權穿透可知，平安集團旗下平安創投持有蘑菇街 6.1% 股份，持有寺庫 7.4% 股份。平安創投將上述兩家公司的持股份額設計為私募基金產品“未來電商基金”和“摩卡一號”，賣給了個人投資者。

　　其中，“未來電商基金”項目共募集 7000 萬美元。通過換匯出境，平安創投于 2015 年 7 月參與寺庫E輪投資，投資 2800 萬美元；于 2015 年 10 月投資了蘑菇街 3500 萬美元，2016 年投資了格格家 700 萬美元。

　　2016 年，平安創投繼續通過“摩卡一號”向散戶銷售蘑菇街股權投資項目。從產品結構來看，由平安財富摩卡一號基金與二號基金做有限合伙人（LP），平安創投通過平安鼎創股權投資管理（上海）有限公司做普通合伙人（GP），成立上海萃鼎投資合伙企業（有限合伙）投向蘑菇街。

　　推介材料顯示，“摩卡一號”的起始規模不低于 1000 萬元，最高募集 10 億元，認購金額起始點為 150 萬元。該基金最終募集規模約 1.83 億元，涉及 79 名投資者。上海萃鼎有限合伙的期限為“3+1+1”，即存續三年，可延期兩次，一次延期一年。由于目前已延期一年，故項目最終到期日為 2021 年 10 月。

　　今年以來，中概股集體遭遇重挫，蘑菇街、寺庫股價均狂瀉不止。最新報價顯示，蘑菇街股價約 1.32 美元，較發行價 14 美元縮水超過九成；寺庫報 2.33 美元/股，較高點亦縮水超八成。

　　而據投資者介紹，“摩卡一號”蘑菇街項目的持倉成本為 23.15/ADS，“未來電商基金”寺庫項目的成本為 9.3996 美元/ADS。以此計算，投資者虧損額分別達 90%、70%，堪稱慘烈。

　　基金管理人、投資者各持一詞

　　蘑菇街、寺庫股價一路跌跌不休，令持有兩家股票的私募基金散戶寢食難安。面對可能出現的巨大虧損，投資者開始質疑“未來電商基金”和“摩卡一號”項目的實際管理者平安鼎創。

　　具體來看，投資者認為在“摩卡一號”推介材料中，有關蘑菇街運營數據的披露不真實。根據投資者提供的一份材料顯示，2016 年 10 月，蘑菇街的注冊用戶超過 1 億，月活用戶超過 7000 萬；而在同期另一份“摩卡一號”的推介材料中，蘑菇街注冊用戶 2 億，月活用戶 5000 萬+。

　　第三方機構據易觀千帆的數據顯示，2016 年 4 月到 2016 年 7 月，蘑菇街 APP 月活用戶從 1288 萬降到 697 萬，降幅達 45%；美麗說 APP 的月活用戶則從 869 萬降低 506 萬，降幅達 41%。

　　同時，投資者還認為平安鼎創對于相關項目的投后管理嚴重失職。“自 2018 年平安信托財富事業部被并入平安銀行私人銀行后，平安大量的客戶經理和投資團隊流失，管理混亂，更無人顧及這部分客戶的利益。”該投資者稱，在相關投資已經造成巨大損失的當下，平安鼎創仍舊表示蘑菇街的經營狀況在改善，要求投資者相信持有會有更好的收益，實在令人難以相信。

　　面對投資者的質疑，平安鼎創負責人表示，推介材料中蘑菇街運營數據不一致的問題，是由于 2015 年統計數據時，蘑菇街和美麗說尚未合并。“2016 年統計的數據，是兩家公司合并后的數據，合并后注冊用戶增多，活躍用戶有所下降，因此相關運營數據不存在失真失實。”

　　此外，該負責人還強調稱，蘑菇街股價持續下行，股票流動性較差，未能在二級市場上以較短時間出售。由于標的項目尚未退出，目前披露的凈值不能代表真正盈虧，需要項目退出完成分配后，才能計算實際的盈虧情況。

　　警惕私募股權投資散戶化風險

　　股權投資又稱風險投資，一般由特定的高凈值人群，通過設立私募股權投資基金、風險投資基金、天使基金等形式進行中長期投資。

　　按照有關規定，投資于單只私募基金的金額不低于 100 萬元，且個人金融類資產不低于 300 萬元或者最近 3 年個人年均收入不低于 50 萬元。因此，從投資者素質看，成熟的私募股權合格投資者，必須具備較強的風險識別能力和風險承擔能力，需要深入了解行業發展趨勢，能夠成功挑選優秀管理者或企業。

　　私募股權投資的本質是趨勢投資、未來投資。這一固有屬性決定了這類產品在投資期間價值難以變現，且投資失敗的風險很高。

　　“通常來講，投資 10 個項目，能有 2 個項目活下來便已非常不錯了。”一位熟悉合同法的律師表示，正因如此，投資者在投資時，應特別關注產品合同條款，特別關注風險條款的披露，完整了解和知悉該產品可能的風險后再做出投資決定。

　　近年來，隨著私募股權基金投資門檻被降低到 100 萬元乃至數十萬元，部分初學者產生了“股權投資能夠散戶化、普及化、大眾化”的錯覺，由此忽視了原本高于其他標的的投資風險。

　　對此，業內人士指出，做 PE 投資切忌像二級市場一樣盲目跟風炒作，應本著價值企業發現者、價值投資管理者、價值創造推動者的心態，循序漸進地參與這類高風險投資，才可能有所斬獲。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的蘑菇街股价暴跌背后：平安创投踩雷 散户损失惨重的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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