騰訊新聞作者孫宏超

　　5 月 22 日晚間，新電商平臺拼多多發布 2020 年第一季度財報。財報顯示，拼多多年度活躍買家數已經達到 6.28 億，單季度增加 4290 萬；相比 2019 年同期，增加 1.85 億。月活躍用戶方面，拼多多達到 4.87 億，較 2019 年同期增長了 1.98 億。

　　與用戶數量快速增長對應，拼多多還處于虧損狀態，且虧損進一步擴大。財報顯示，拼多多持續進行“百億補貼”以及疫情期間對于醫療用品和農產品上行提供大量補貼，本季度銷售及市場推廣費用達到 72.97 億元。拼多多在本季度非通用會計準則下歸屬于普通股股東凈虧損為人民幣 31.70 億元，去年同期凈虧損為人民幣 13.79 億元。

　　不過從股價表現看，拼多多仍處于投資者追捧中。今年 3 月后，拼多多股價一路狂漲，目前市值超過 700 億，接近去年 8 月時三倍，今年 3 月時兩倍。財報公布前，拼多多更是曾交出 11 日連漲的數字。

　　這意味著電商行業正在重新回歸最樸素的價值判斷：用戶規模決定一切。

　　拼多多誕生前，阿里巴巴和京東曾被認為是中國電商領域無可撼動的雙子星座。與其他電商平臺相比，雙巨頭遙遙領先的用戶數量幫助他們能夠通吃上下游，成為絕對的天花板。這甚至讓電商行業開始變得不那么性感，一些悲觀的投資者甚至認為電商行業不再具有投資價值。

　　但隨著拼多多用戶數量的高速增長，電商巨頭們在財報中更多強調用戶增長數量。拼多多喊出百億補貼口號后，京東、聚劃算等電商平臺也紛紛推出各種“百億補貼”拉攏用戶。

　　這場由拼多多重啟的燒錢大戰短時間內不會停歇。拼多多在財報中表示，公司現金儲備充足，百億補貼仍會持續，并不斷擴大補貼的品類與商品數量。根據拼多多財報顯示，到一季度末，拼多多賬上現金及現金等價物和短期投資合計 426 億元（不含受限資金）。

　　用戶數量繼續攀高

　　此次財報中，拼多多最亮眼的數字自然是用戶數量。上線不足 5 年的拼多多已經擁有超過 6 億年活躍用戶，與阿里巴巴在 2018 年第四季度的數字相差無幾。在此基礎上，拼多多仍然保持 40% 以上用戶增速。

　　另一個值得關注的數字是單個用戶消費額。財報顯示，截至 3 月底，平臺活躍買家平均年度支出金額達到 1842.4 元，較去年同期增長了 47%，2019 年底時，這一數字為 1720.1 元。

　　受益于買家數與人均支出的雙重增長，拼多多平臺的交易額也繼續保持高速增長。在截至 3 月底的前 12 個月里，拼多多 GMV 達到 11572 億元，較 2019 年同期增長了 108%。

　　與用戶在拼多多上越買越多的趨勢同步，拼多多平臺的用戶粘性也在穩步增強。在最新一個季度，拼多多 App 的平均月活用戶數達到 4.87 億，較 2019 年同期增加了 1.98 億。

　　“月活用戶一年增加近 2 億，且月活/年度買家的指標，從 19 年一季度的 65.4% 提升到了 20 年一季度的 77.6%。”拼多多董事局主席兼 CEO 黃崢表示，這代表了用戶更加喜歡拼多多的產品，拼多多也有更強的能力來滿足用戶多樣性的需求。

　　2020 年第一季度，拼多多的收入達到 65.41 億元，較 2019 年同期增長 44%。據此前彭博統計的 37 位分析師給出的一致預期，拼多多 2020 年 Q1 營收將達 49.69 億元，較去年同期增長 9.3%，或出現營收同比增速新低。而拼多多實際營收大幅超越了彭博 37 位分析師的預期。

　　虧損仍將持續

　　今年 3 月，拼多多公布 2019 年第四季度及全年財報，財報中曾提及今年年初爆發的新冠疫情可能會給第一季度財報帶來影響。

　　最直觀的數字是虧損，財報顯示，拼多多于 2020 年第一季度的虧損有所擴大，本季度非通用會計準則下歸屬于普通股股東的凈虧損為人民幣 31.70 億元，對比去年同期凈虧損為人民幣 13.79 億元。

　　這意味著上次年報虧損收窄的趨勢已經中止。2019 年第四季度凈虧損 17.52 億元，同比減少 27.7%，環比減少 25%。2019 年凈虧損 69.68 億元同比上年虧損 103 億元也有所收窄。

　　拼多多方面解釋，虧損擴大是因為疫情期間，為了幫助平臺上的商家，拼多多在保持 0 傭金的基礎之上，主動繼續降低商家在平臺上的營銷成本，并將大量的免費流量資源優先給到了用戶最需要的醫療用品，因此在交易額翻倍增長的情況下，營收只實現 44% 的增長。

　　今年第一季度正值國內疫情高峰期，物流基本暫停服務，當時市場普遍認為拼多多會受到嚴重打擊。因為其缺少物流體系，貨物無法按時送到用戶手上。

　　不過在疫情期間，拼多多卻依靠在技術、產品和商品直接補貼上的持續投入交出了一份不錯答卷。拼多多在財報中表示，多多直播讓用戶在家中就可以瀏覽博物館，在買水果的時候可以看到水果的采摘和包裝，可以與商家有更好的互動，這些都會帶來更高的寬帶成本。同時，拼多多百億補貼持續在線，不斷給用戶提供更加有性價比的品牌商品。

　　截至 5 月 14 日，拼多多“市縣長直播間”累計帶動助農產品銷量超過 8.5 億斤，直接幫扶農戶超過 35 萬戶。制造業幫扶方面，拼多多先后聯手廣東、浙江、山東、江蘇等 16 個省份政府及企業，直接帶動相關成交額超過 58.9 億元，期間，平臺新入駐外貿轉內銷企業超過 11.3 萬家。

　　拼多多最新披露的數據顯示，5 月份以來，平臺日均在途物流包裹數已超過 6500 萬件，較今年 3 月上漲 30%。

　　這些動作，也讓拼多多平臺的銷售與市場推廣費用達到了 72.97 億元。

　　但從用戶數量、平臺 GMV 仍處于高速增長來看，這些虧損相對效率較高。黃崢曾在財報分析師會議上表示，“我們的‘百億補貼’不是口號，所花的每一分錢都值得的。”

　　另外值得關注的是，在 2019 年，拼多多通過增發及可轉債共融資 20 億美元，目前持有的現金短期來看足以支撐拼多多繼續燒錢換規模。

總結

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