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　　文美股研究社

　　5 月 20 日，小米集團發(fā)布 2020 年第一季度財報，報告期內，小米集團營收 497.02 億元，上年同期為 437.57 億元，同比增長 13.58%；凈利潤 21.6 億元，同比下滑 32.33%。

　　與此同時，小米股市也自進入五月以來，連續(xù)大漲了 20%。

　　從財報數據來看，相比上季度 27% 的增速，小米本季度的營收增速只有 13.6%，雖然增速下降不少，但是考慮到新冠疫情在全球的影響，13% 的增速已經算表現可以的了。不過雖然小米國外市場形勢向好，但是國內市場份額卻有所縮減。未來，小米會如何調整市場戰(zhàn)略，海外市場仍舊會是小米的重頭戲嗎？

　　一季度小米銷量利潤上升超預期，海外收入占比達 50%

　　財報顯示，今年第一季度小米實現營收 497.02 億元，同比增長 13.6%；非國際財務報告準則計量下經調整凈利潤為 23.01 億元，同比增長 10.6%。一季度是國內疫情最為嚴重的階段，經濟整體受影響下行，但是從營收增長和凈利潤增長上來看，小米依然獲得了逆勢增長，表現遠超市場預期。

　　具體來看，小米境外市場和互聯網業(yè)務的大增為營收做了不少貢獻：今年一季度小米境外收入 248 億元，同比增長了 47.8%，這是小米歷史上首次境外收入貢獻占比達到一半；另外小米互聯網服務收入 59 億元，同比增長了 38.6%，占總體收入比持續(xù)上升。

　　產品銷量方面，2020 年 Q1 小米智能手機銷量為 2920 萬部，同比增長 4.7%，市占率為 11.1%，排名全球第四；業(yè)務實現營收 303 億元。從這一數據來看，小米智能手機業(yè)務確實表現不錯，不過需要指出的是，小米手機之所以能夠實現增長，很大一部分來自于海外市場的貢獻。

　　在物聯網和生活消費產品方面，2020 年一季度小米該業(yè)務實現 130 億元的營收，雖然防控要求影響，大家電等產品的生產、運輸和安裝服務均有滯后，但得益于小米 AIoT 品類多樣及之前已有的業(yè)務基礎，這部分業(yè)務的營收依舊取得了 7.8% 的增長。

　　基于背后 AIoT 硬件生態(tài)的支撐，小米的互聯網業(yè)務得到了快速發(fā)展，Q1 實現了 59 億元的營收，占總收入的 11.9%。其中，截止到 2020 年 3 月，小米智能電視和小米盒子月活躍用戶在 2020 年 3 月達到 3040 萬，同比增長 26.7%，付費用戶同比增長 53.7% 至 430 萬人。

　　與此同時，小米在這一季度的廣告收入為 27 億元，同比增長 16.6%；游戲業(yè)務實現營收 15 億元；油品電商平臺、金融科技業(yè)務、電視互聯網服務和境外互聯網服務實現營收 22.4 億元。

　　彭博數據顯示，小米一季度財報發(fā)布后，有 9 家券商發(fā)布對小米的最新跟蹤報告，其中有 6 家券商上調小米股票目標價，目前小米股票有 33 個“買入”評級，7 個“持有”評級，2 個“賣出”評級，12 個月平均目標價為 13.81 港元，相比財報發(fā)布前的 13.17 港元提高 0.64 港元。

　　整體來看，小米一季度財報表現超預期，海外成績尤其亮眼。只是，隨著國內疫情漸趨穩(wěn)定，而境外疫情形勢嚴峻，接下來，小米的境外市場面臨的不確定應該會更大。

　　高端市場可以發(fā)展，但是性價比優(yōu)勢不能丟失

　　曾經，小米產品幾乎是“性價比”的代名詞，在同價位的智能手機里面，小米手機是普通消費者最青睞的選擇。但是僅僅依靠中低端市場，小米的毛利率難以提升，目前小米毛利率達到 8.1% 同比小幅上升，但是同蘋果動輒 30% 得毛利率相比，還是有很大的差距，而且長期呆在低端市場的話，品牌價值難以上升一個臺階。

　　小米意識到了這個問題，并且在 2019 年開始推出雙品牌戰(zhàn)略，小米和紅米雙輪驅動，其中給，紅米獨立運營，接過了小米極致的性價比優(yōu)勢，保證品牌的出貨量，而另一方面，小米則甩開低端市場包袱，進軍高端市場。就在今年 2 月底，小米推出首款 5G 旗艦店產品小米 10 系列，借由此產品進入高端市場。

　　從市場反饋情況來看，小米 10 系列表現不錯，4000 元以上的機器，在兩個月內出貨量突破了 100 萬臺。也正是基于高端機的銷售，2020 年第一季度，小米智能手機全球平均售價（ASP）得到了提升，同比上升 7.2%，至 1038 元。由此可見，小米選擇進入高端市場是個正確的選擇，將小米=便宜這樣的標簽甩掉之后，更能符合一個消費升級的市場趨勢，隨著消費市場年輕化，大家越來越看重品牌價值，而進軍高端市場，顯然是一個提升品牌價值的有效途徑。

　　接下來，要想在高端市場做出新成績，小米在研發(fā)上面還是得再下一番功夫。實際上，研發(fā)費用投入過低是小米的長期歷史問題，這個問題不解決，小米始終難往更高層次突破。其實，增大研發(fā)不僅僅局限于智能手機業(yè)務 ，對于小米的 A lot 萬物互聯網絡生態(tài)方面也是必不可少的。

　　現在智能手機行業(yè)的創(chuàng)新進入瓶頸期，很難再有什么突破性進展，本來在高端市場占有率不足的小米，面對蘋果、三星、華為等一眾品牌的競爭，如果沒有足夠的創(chuàng)新實力技術基礎與其相抗衡，而僅僅依靠價格來拉長戰(zhàn)線，是沒有辦法做到超越的。

　　不過，即便高端市場再怎么風光亮麗，小米也不能完全放棄自己在中低端市場辛辛苦苦打造的性價比優(yōu)勢。根據過去 7 個季度的財報數據顯示，小米手機的平均售價長期在 1000 元上下搖擺，銷量仍舊依賴中低端手機，保量還是要守大盤。乘著 5G 的風口，借勢轉型升級打進高端市場，或許會給小米帶來新的機會。

　　除了高端市場之外，海外市場或許也將繼續(xù)給小米帶來動能——根據 IDC 發(fā)布的數據顯示，今年一季度，中國智能手機市場出貨量約 6600 萬臺。小米出貨量 700 萬，同比減少了 33.8%。但 IDC 全球的數據顯示，2020 年 Q1 小米全球市場份額首次超過 10％，同比增長 6.1％。從 IDC 中國和全球的市場情況對比可以看出，小米智能手機的增長很大部分來源于海外市場的增長。

　　據新浪財經報道，第一季度小米在歐洲市場出貨量同比增長了 58.3%，市場占有率突破了 10%，達到了 14.3%。西歐市場智能手機出貨量同比增長 79.3%，其中，在西班牙市場份額首次排名第一，按出貨量計市場份額達 28%。在意大利、德國、法國均位于前四名。值得注意的是，在印度市場小米已經連續(xù)十一個季度保持了出貨量第一，市場份額 31.2%。

　　具體到印度市場，接下來小米其實還有機會，在財報會議上，馬努表示去年印度市場的銷售量是 1.15 億臺。與中國市場不同，在中國人手一部甚至兩部智能手機十分常見，而在印度，還有 4 億人在用非智能手機。其中，這四億人中的四分之一，大概是 1 億人，才開始使用數據流量。也就是說，印度市場在接下來還有很有上升空間，這些使用流量數據的人未來或許就需要使用智能手機。

　　不過，3 月份開始，境外市場都采取了針對疫情的不同的封鎖措施，這為小米今年二季度的業(yè)績蒙上了一層陰影。

　　海外市場前景不明的同時，小米 lot 業(yè)務先發(fā)優(yōu)勢受威脅

　　因為境外疫情的影響，接下來小米在國外市場的發(fā)展可能會受到一定阻力。但小米面臨的挑戰(zhàn)遠遠不止這些。

　　過去，在國產廠商中，小米在 lot 業(yè)務上布局最早，取得一定的先發(fā)優(yōu)勢——財報數據顯示，2020 年第一季度，小米 IoT 與生活消費產品部分收入為 130 億元，同比增長 7.8%，在總收入中占比為 26.1%。這個數據看起來還可以，至少是保持增長的，但與前幾個季度對比一下就知道了，小米在 lot 領域正在失去高增長速度，是最近四個季度以來的最低值，環(huán)比下降了 33.3%。

　　而且隨著 5G 的到來，除了 5G 手機備受關注外，lot 也成了大家普遍關注的一個領域，不少廠商都希望抓住這次新機會，小米的競爭對手也不例外。

　　比如說最容易拿來與小米做對比的國內廠商華為就是其中之一，華為在 Iot 上制定了1+8+N的戰(zhàn)略，并推出了自己的 HiLink 標準。還在 Iot 戰(zhàn)略上定下了三年目標——要做到中國三分之一的 Iot 設備支持 HiLink 標準。

　　實際上，不止華為，OV、一加等廠商也開始加速在 IoT 業(yè)務上的布局。以電視為例，雖然小米電視在出貨量數據上仍舊領先，但華為攻勢洶洶，OPPO、realme、一加也將在今年下半年推出電視產品。

　　還是前文所提到的，小米要想在 lot 業(yè)務上突出重圍，技術研發(fā)是關鍵，做出真心讓用戶感到有價值、實用的技術產品，而不是依靠“黑科技“打出一些噱頭。另一方面，在小米生態(tài)系統(tǒng)內，也要做好相應的內容供給鏈，通過活躍內容生態(tài)圈氛圍，提高用戶在小米系統(tǒng)的停留時長，這樣或許能夠為小米除硬件之外的軟實力增添競爭力。

總結

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