©️資本偵探原創(chuàng)

　　作者鴻鍵

　　蘇寧今年已經(jīng)三十歲，在年齡維度上是阿里巴巴、拼多多等電商新秀名副其實(shí)的老大哥，但在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，老大哥想要更年輕。

　　1990 年，蘇寧在南京寧海路開(kāi)了第一家空調(diào)專(zhuān)營(yíng)店。2004 年，蘇寧上市，當(dāng)時(shí)公司名稱(chēng)還叫“蘇寧電器”。2013 年，蘇寧發(fā)布公告稱(chēng)，基于線(xiàn)上線(xiàn)下多渠道融合、全品類(lèi)經(jīng)營(yíng)、開(kāi)放平臺(tái)服務(wù)的業(yè)務(wù)形態(tài)，將公司名稱(chēng)變更為“蘇寧云商”。2018 年，“蘇寧云商”改為了如今的“蘇寧易購(gòu)”。

　　作為家電零售市場(chǎng)的老玩家，蘇寧易購(gòu)如今依然占有可觀(guān)的市場(chǎng)份額。中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布的《2019 年中國(guó)家電市場(chǎng)報(bào)告》顯示，蘇寧易購(gòu)在國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)的渠道份額占比為 18.09%，排名第二。

　　圖源：《2019 年中國(guó)家電市場(chǎng)報(bào)告》

　　在穩(wěn)住家電市場(chǎng)基本盤(pán)的基礎(chǔ)上，蘇寧易購(gòu)這些年從家電走向了全品類(lèi)，并探索全場(chǎng)景零售，業(yè)務(wù)邊界不斷擴(kuò)大。O2O、智慧零售、社交電商、下沉市場(chǎng)，這些行業(yè)里的熱門(mén)業(yè)務(wù)蘇寧易購(gòu)一個(gè)沒(méi)落。

　　4 月 17 日晚間，蘇寧易購(gòu)發(fā)布了 2019 年年度業(yè)績(jī)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示：

　　蘇寧易購(gòu)全年?duì)I收為 2692.29 億元，同比增長(zhǎng) 9.91%；

　　全年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 98.43 億元，同比下降 26.15%；

　　全年歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為-57.11 億元，同比下滑 1488.82%。

　　在這份營(yíng)收增長(zhǎng)、利潤(rùn)承壓的財(cái)報(bào)中，是蘇寧在新領(lǐng)域不斷開(kāi)疆拓土的現(xiàn)實(shí)和未來(lái)。

　　從 3C、家電走向全品類(lèi)

　　在營(yíng)收趨勢(shì)上，蘇寧易購(gòu)仍處于增長(zhǎng)軌道中，但 2019 年的增速相比 2018 年的 30.3% 大幅下降，是近年來(lái)首次出現(xiàn)增速放緩趨勢(shì)。

　　在收入構(gòu)成上，零售業(yè)務(wù)、服務(wù)及其他業(yè)務(wù)是蘇寧易購(gòu)的主營(yíng)業(yè)務(wù)，其中零售業(yè)務(wù)收入為 2536.6 億元，同比增長(zhǎng) 9.02%，占了總營(yíng)收的九成以上。

　　服務(wù)及其他項(xiàng)目取得收入 99.5 億元，同比增長(zhǎng) 17.89%，該項(xiàng)收入主要來(lái)自蘇寧物流開(kāi)放服務(wù)、蘇寧易購(gòu)線(xiàn)上平臺(tái)的傭金和廣告服務(wù)、金融服務(wù)等。

　　具體到零售業(yè)，來(lái)自通訊產(chǎn)品、冰箱洗衣機(jī)、空調(diào)產(chǎn)品等蘇寧易購(gòu)基本盤(pán)的產(chǎn)品收入出現(xiàn)不同程度的負(fù)增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)的解釋是，2019 年，消費(fèi)整體增速下行，限額以上單位家用電器和音像器材類(lèi)增速同比下降 3.3%，通訊器材類(lèi)增速僅增長(zhǎng) 1.4%，增速持續(xù)放緩。

　　相比之下，蘇寧易購(gòu)來(lái)自日用百貨類(lèi)商品的收入增長(zhǎng)迅猛，相關(guān)商品全年取得收入 455.7 億元，同比增長(zhǎng) 115.44%，占總營(yíng)收的比例從 2018 年的 8.64% 大幅增長(zhǎng)至 16.93%。

　　蘇寧易購(gòu)所定義的日用百貨類(lèi)商品包括家居、母嬰、美妝、百貨及超市、生鮮食品等，相關(guān)商品收入的增長(zhǎng)與蘇寧易購(gòu)去年的動(dòng)作密切相關(guān)。

　　去年，蘇寧易購(gòu)收購(gòu)了 37 家萬(wàn)達(dá)百貨，并將其更名升級(jí)為蘇寧易購(gòu)廣場(chǎng)；完成了對(duì)家樂(lè)福中國(guó) 80% 股份收購(gòu)。財(cái)報(bào)顯示，截至 2019 年 12 月 31 日，蘇寧易購(gòu)擁有家樂(lè)福超市店面 209 家，家樂(lè)福便利店 2 家，一線(xiàn)市場(chǎng)門(mén)店數(shù)量占比達(dá) 82.4%。

　　在收購(gòu)萬(wàn)達(dá)百貨和家樂(lè)福中國(guó)股份后，目前蘇寧易購(gòu)在大快消品類(lèi)形成了包含線(xiàn)上蘇寧超市、線(xiàn)下家樂(lè)福超市、蘇鮮生超市、蘇寧小店、蘇寧紅孩子母嬰店的渠道網(wǎng)絡(luò)，并構(gòu)建起基于蘇寧小店、家樂(lè)福店倉(cāng)一體化的快消品履約模式，以此推動(dòng)快消品類(lèi)到店、到家銷(xiāo)售。

　　在大快消品類(lèi)上的拓展是蘇寧易購(gòu)近年擴(kuò)張戰(zhàn)略中的一環(huán)，其希望實(shí)現(xiàn)全場(chǎng)景、全品類(lèi)、全客群覆蓋，截至 2019 年 12 月 31 日，蘇寧易購(gòu)擁有各類(lèi)自營(yíng)店面 3630 家，門(mén)店物業(yè)面積 818.20 萬(wàn)平方米，蘇寧易購(gòu)零售云加盟店 4586 家。

　　擴(kuò)張確實(shí)為蘇寧易購(gòu)拉動(dòng)了日用百貨商品的銷(xiāo)售，但也埋下不少隱患。

　　全場(chǎng)景戰(zhàn)略下的盈利憂(yōu)慮

　　在盈利能力上，2019 年蘇寧易購(gòu)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為 98.43 億元，同比下降 26.15%，凈利率為 3.7%。財(cái)報(bào)的解釋是，2018 年公司出售了部分阿里巴巴股份，導(dǎo)致當(dāng)年凈利潤(rùn)大幅增加。

　　蘇寧易購(gòu)近年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)都為正數(shù)，保持如此成績(jī)實(shí)屬不易，但問(wèn)題是，這些盈利并非來(lái)自日常經(jīng)營(yíng)，重要來(lái)源是投資收益。在扣除非經(jīng)常性損益的情況下，蘇寧易購(gòu)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)均為負(fù)數(shù)，且該項(xiàng)數(shù)值在 2019 年相比往年大幅擴(kuò)大。

　　一正一負(fù)的背后，是蘇寧易購(gòu)巧妙的資本運(yùn)作。

　　2019 年 6 月末，蘇寧易購(gòu)?fù)瓿蓪?duì)蘇寧小店的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)舜谓灰自黾庸灸甓葍衾麧?rùn) 35.7 億元；9 月，蘇寧金服完成了C輪增資擴(kuò)股，此次交易增加公司凈利潤(rùn) 98.57 億元。

　　可以看到，這兩項(xiàng)交易為蘇寧易購(gòu)貢獻(xiàn)了近 140 億元凈利潤(rùn)，同時(shí)蘇寧小店、蘇寧金服不再納入公司的合并報(bào)表，同樣不再納入報(bào)表的還有完成增資擴(kuò)股的免稅連鎖店業(yè)務(wù) LAOX。

　　蘇寧小店是蘇寧易購(gòu)在新零售業(yè)態(tài)上的重要布局，2018 年，蘇寧小店開(kāi)店數(shù)量突破 4000 家，2019 年 6 月底，蘇寧小店數(shù)量增至 5410 家。高速擴(kuò)張的同時(shí)，虧損問(wèn)題也十分突出。財(cái)報(bào)顯示，蘇寧小店股權(quán)從年初到出售日帶給公司的凈虧損為 22.13 億元。

　　值得注意的是，蘇寧小店股權(quán)的交易對(duì)象是蘇寧易購(gòu)董事長(zhǎng)張近東之子張康陽(yáng)控制的子公司 Suning Smart Life。也就是說(shuō)，蘇寧易購(gòu)的交易動(dòng)作頗有些“剝離扭虧”的意味。

　　而類(lèi)似的情況也出現(xiàn)在 LAOX 業(yè)務(wù)上。

　　2009 年，蘇寧易購(gòu)（當(dāng)時(shí)叫“蘇寧電器”）出資 5755 萬(wàn)元收購(gòu)了日本 LAOX 株式會(huì)社 28.36% 的股權(quán)，此后又通過(guò)三次增資將持股增至 41.85%。入股后，蘇寧易購(gòu)對(duì) LAOX 進(jìn)行了改造，將其從家電量販店轉(zhuǎn)型為免稅連鎖店。

　　不過(guò)，LAOX 的業(yè)績(jī)并不樂(lè)觀(guān)，2013 年到 2018 年，其凈利潤(rùn)分別為-2.3 億元、0.5 億元、4.4 億元、-1.5 億元、0.1 億元、-1.16 億元。和虧損業(yè)務(wù)蘇寧小店一樣，如今 LAOX 也不再納入蘇寧易購(gòu)報(bào)表。

　　考慮到蘇寧易購(gòu)處于持續(xù)擴(kuò)張狀態(tài)，其扣非后的凈虧損并不令人意外。蘇寧易購(gòu)不斷推進(jìn)新業(yè)務(wù)，試圖講一個(gè)全渠道、全品類(lèi)的零售商故事，目前來(lái)看，其在實(shí)現(xiàn)這個(gè)宏大目標(biāo)的路上還有不少阻礙，如何平衡好擴(kuò)張和盈利便是首要難題。

　　蘇寧平衡擴(kuò)張與盈利的艱難，源于外部的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

　　雖然是行業(yè)的老大哥，但成長(zhǎng)于互聯(lián)網(wǎng)浪潮中的阿里巴巴、京東后來(lái)居上，如今新貴拼多多也正奔入自己的地盤(pán)。

　　4 月 19 日，拼多多宣布認(rèn)購(gòu)國(guó)美零售發(fā)行的 2 億美元可轉(zhuǎn)債，雙方將達(dá)成全面戰(zhàn)略合作關(guān)系。拼多多希望通過(guò)國(guó)美吸引高質(zhì)量用戶(hù)和帶動(dòng)客單價(jià)，對(duì)于國(guó)美來(lái)說(shuō)，“5 億人都在用的拼多多”意味著可觀(guān)的流量。

　　國(guó)美是蘇寧易購(gòu)的老對(duì)手，當(dāng)年的競(jìng)爭(zhēng)以蘇寧易購(gòu)拉開(kāi)差距落下帷幕。如今，國(guó)美在頭部電商三強(qiáng)格局完成站隊(duì)，對(duì)于陷入盈利憂(yōu)慮的蘇寧易購(gòu)而言，硝煙正在重新燃起。

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的凶猛扩张的苏宁易购：前有亏损大坑，后有老对手追击的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

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