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　　文｜礪石商業評論，作者｜劉學輝

　　個人微博是自己日常隨手記錄一些商業隨想的地方，一直沒有讓團隊去幫助運營，但最近兩天卻突然注意到，2019 年 5 月 18 日的一條微博因為“瑞幸咖啡財務造假、股價雪崩事件”被數千微博網友轉發，累計近 150 萬閱讀，微博截圖也在社交媒體被廣泛傳播。

　　這條微博的具體內容如下：

對資本市場不太熟悉的朋友確實會被披上科技外衣的企業所迷惑。為了理清瑞幸這種擊鼓傳花資本游戲的核心邏輯，舉了一個大致的例子，供大家參考。

(1) 創始人創建瑞幸，個人資金投 1000 萬，企業估值 1000 萬，持股 100%；

(2) 投資人A進，投 1000 萬，投后估值 1 億，持股 10%；

(3) 投資人B進，投 1 億，投后估值 10 億，持股 10%；

(4) 投資人C進，投 5 億，投后估值 50 億，持股 10%；

(5) 投資人D進，投 10 億，投后估值 100 億，持股 10%；

(6) 創始人與投資人在相繼投入 16.2 億后，瑞幸實現 IPO，估值 300 億。

(7) IPO 后，創始人與投資人A、B、C、D都中途陸續多次以不同價格出售股票，累計套現 100 億，不同階段進入的創始人與投資人分別實現數百倍，數十倍或數倍的收益。

(8) 瑞幸上市后找不到盈利模式，業務無以為繼，泡沫破滅，估值從 300 億跌回 10 億，上市前進入的機構投資人都已經退出完成變現，流通股票由中小投資者逐漸完成接盤。

(9) 最后，投資人一共投了 16.2 億，做了一個賠掉上市前融的與 IPO 融的數十億，泡沫破滅估值跌到不到 10 億的公司，但投資人自己卻套現了 100 億，凈賺 84 億。這種收益，是正兒八經做咖啡生意遠不能實現的。

(10) 更壞的一種結果，瑞幸還有可能像 ofo 一樣，拖欠供應商貨款，銀行貸款，房東房租與員工工資，中小投資者賠掉半生積蓄，除了這場資本游戲的主導者獲利，大多數人都受損。另外，就是有一些用戶多喝了幾杯便宜咖啡，一些幫助瑞幸鼓吹的券商與媒體收了一些酬勞。

(11) 財經媒體領域如果能夠正確認識瑞幸的模式本質，有助于未來中國商業文明的進步。

　　這條微博之所以突然受到較大關注，主要是因為其在一年前就較為精準地預言到了瑞幸咖啡近日的崩盤事件，很多朋友好奇筆者是如何在一年前就預言到瑞幸結局的呢，其實這并不復雜，最核心的一條就是“尊重商業常識”。

　　那么什么是商業常識呢？對于一家企業來說，商業常識就是企業一定是要最終能夠實現盈利的，盈利則需要企業的收入能覆蓋住成本與費用。而在瑞幸咖啡的商業模式中，大家極為共識的是其收入根本無法覆蓋住高昂的店鋪租金、人工成本、原材料成本與營銷費用，但就是這樣完全不成立的商業模式，瑞幸咖啡還不計成本地瘋狂開店，而店開得越多，虧損越多，資金缺口越大，企業風險就越大，這種違背商業常識的行為，說明創始人一定另有其它動機。

　　在這種商業模式下，瑞幸咖啡的企業創始人與早期投資人是不可能指望通過企業盈利、分紅來獲得財務收益的，而唯一的退出方式就是通過資本市場來進行變現，這基本可以判斷瑞幸種種違反商業常識的業務行為，不是基于正常的生意邏輯，而是希望通過做大規模去做高企業估值的邏輯。

　　但在無法通過經營獲得正的現金流的情況下，瑞幸就只能一直通過融資維持經營，但融資不可能是無止境的，總有一天會中斷，一旦融資中斷，這種高投入與高估值的模式就不可持續，所以創始人只有一種選擇，就是在估值泡沫破滅之前，盡量通過編織一個更大的故事或者財務數據造假去維持住這個泡沫，并通過股票減持、高薪、股轉債、股權質押、虛增支出與關聯交易等各種手段去進行變現，這些手段也基本上在瑞幸的案例中全部被應用到。此次瑞幸事件中，大家多把關注點放在其虛增 22 億的營收上，而大規模虛增支出的細節被外界所忽視，這些虛增的支出最終會流向哪里，不言自明。

　　當完成變現后，瑞幸咖啡這樣從生意邏輯上完全行不通的企業，自然就對創始人與早期投資人不再有任何價值，等待它的唯一結局就是資金鏈斷裂，門店大規模關閉，股價雪崩，供應商欠款、員工工資與銀行貸款都無法償還，最終或以破產收尾，或被其它企業接管。

　　另外，瑞幸咖啡董事長陸正耀之前創建的神州租車，與瑞幸咖啡的管理層、投資人高度重疊，也是不符合正常生意邏輯的商業模式，也是創始人與早期投資人急切通過各種方式去大量變現，最終導致企業股價大跌。除了神州租車之外，過去在中國商業領域也已經出現了太多創始人與投資人合謀做高企業估值，完成變現后便撒手不管的類似套路的商業案例，其中最近、最典型的是 ofo。

　　所以，只要我們一方面能做到尊重商業常識，另一方面對過去大量類似的商業案例有所了解的話，在一年前就看透瑞幸咖啡的模式本質并不困難。

　　同樣基于商業常識，在當今市場上類似瑞幸咖啡這樣不是按照正常的生意邏輯，而是按照資本邏輯去經營的企業還有不少，這一方面需要媒體人擦亮眼睛，做好輿論監督，另一方面也需要這些企業的創始人都能恪守商業道德，通過為用戶、為社會創造價值去獲得商業價值，而不是通過這種歪門邪道的方式謀取暴利。

　　這樣，中國很多優秀企業家通過持續努力為中國企業贏得的社會信譽與國際信譽，不至于因為少數人的行為而功虧一簣。

總結

以上是生活随笔為你收集整理的我是如何在一年前预言到瑞幸现状的？的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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