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作者：海洋

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美國首家上市中國快遞服務提供商誕生

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中通快遞公司于美國當地時間10月27日（即北京時間27日晚間），在紐約證券交易所（簡稱“紐交所”）正式掛牌，股票代碼為ZTO。以19.50美元/股發行7210萬股，募集資金14億美元，總市值達141億美元（不包括超額配股權）。一舉成為自2014年阿里巴巴以來赴美上市募資規模最大的中國企業 IPO，并且可能成為今年美國最大的一筆首次公開募股。

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中通快遞上市首日以18.4美元開盤，較發行價19.5美元微跌，目前市值約134億美元。

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據財務數據顯示，中通快遞2014年營業收入為39億元，2015年增長55.9%達到61億元，2016年前6個月更是增長70.8%達到42億元，凈利潤率為10.4%、21.9%和18.0%，遠超同行的3%至6%水平。從市場份額占比來看，2015年，中通快遞業務量為29.5億件，占據中國快遞市場的14.3%份額，與目前市場占有率第一的圓通速遞（14.7%）相差無幾。2011年到2015年，公司年均業務量增長率為80.3%。

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（中通快遞近三年營收數據，截圖自中通招股說明書）

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此次交易由華興資本擔任聯席股票主承銷商，也是聯席主承銷商陣營中唯一的中國投行。其他聯席主承銷商包括摩根士丹利、高盛、花旗集團、瑞士信貸和摩根大通等。此外，中通快遞還披露了綠鞋機制，讓承銷商有權在IPO中多賣出1081.5萬股的“超額配售選擇權”，如果承銷商完全行使超額認購權，中通快遞最終IPO規模將升至16億美元，創下國內民營快遞企業上市募集資金規模最大的記錄。

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為何快遞公司爭先上市？

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2015年12月，艾迪西發布重組預案，申通快遞有意作價169億元借殼上市。

2016年1月，大楊創世披露重大資產重組方案，圓通作價175億元借殼上市的進程浮出水面。

2016年5月，順豐速運作價433億元借殼鼎泰新材的方案公布。

2016年7月，新海股份公告作價180億置入上海韻達貨運有限公司全部資產。

2016年9月，中通另辟蹊徑，遞交SEC文件擬登陸紐交所。

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有意思的是，在上市競速中，中通快遞的起步同樣并不領先。如今融資規模卻遠超申通、圓通、順豐和韻達等在A股借殼上市的同行。

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（國內A股市場申通、圓通、順豐和韻達相關數據）

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快遞行業爭相上市的“多米羅骨牌效應”在業內人士看來并不新鮮。除這五家之外，其他快遞公司也正緊鑼密鼓地開展上市計劃。天天快遞稱，今年初已完成6億元A輪融資；9月30日前B輪融資會完成，在12月中旬公司會宣布上市方案。郵政系的EMS和百世集團，快遞企業集中上市潮結束后，將進入兼并重組階段。

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快遞屬勞動密集型產業，人工成本最高可占總收入成本的60%以上。面對人力成本逐年上升；前期行業的惡性低價競爭的生態環境，導致利潤率下滑；行業規模效應促使企業不得不加大末端的基礎設施、轉運中心等的建設； 這一切都讓各企業不得不通過上市融資來解決購買飛機、網絡布局、自動化分點系統和信息化等資金壓力。

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目前快遞行業面臨整體增速放緩，窗口期將過。2014年，中通的收入約39億元人民幣，實現利潤4.03億元；2015年的收入約61億元，實現利潤13.32億元；2016年上半年，中通的收入達到42億元，利潤為7.67億元；總體利潤率增速呈下滑趨勢。同樣，其它快遞公司從2015年開始就出現下滑的趨勢。快遞行業的競爭已經由低價競爭蔓延到了資本層面，在把握風口期才便于得到更高的估值。

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下一個投資熱點將在此？

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從行業規模上看，2015年中國快遞業務量（指攬件量）已超過美國54%，但是同期的業務收入只有美國的52%。按購買力比較，現階段中國的快遞價格僅為美國的一半。如果在未來擺脫價格戰的競爭模式后，快遞行業仍有巨大發展空間。

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艾瑞咨詢數據顯示，中國快遞市場票件量在2011年至2015年的年復合增長率高達54.1%，超過電商這五年內的年復合增長率50.3%。預計至2020年，快遞市場的票件量將達到600億件，未來五年年復合增長率仍達到21%以上，仍高于電商。

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在中國快遞企業的這場上市競速中，站在“三通一達”和順豐背后的各路資本無疑是主要的推手之一。其中，中通的投資方有紅杉資本、美國華平投資等；圓通背靠阿里、云鋒新創等；順豐吸引了招商局、中信資本等入股；而韻達的投資方則包括復星、君聯資本、中國平安等。另有消息稱，百世匯通已引入阿里、IDG等投資者。

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最后影響格局的并不是上市本身，而是上市之后，勢必要出現第一梯隊對第二梯隊的橫向整合，市場會更加集中到4到5家龍頭手中，且必會從已經上市的公司中出現。

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快遞行業資本已經押注，各有各的護城河。但快遞只是大物流產業的一個環節，產業鏈的細化和拆分仍空間巨大。未來單從快遞環節難以成為投資熱點，但不排除整個物流行業仍將得到資本的熱烈關注。各路資本在物流行業的角逐，才剛剛拉開帷幕。

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本文由【IT戰略家】原創，轉載請聯系本公眾號獲得授權。

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總結

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