作者：澄泓新視界

編輯：澄泓君

我們在2月中旬把握住了券商的啟動點，從我們介入之日至今，券商整個板塊漲幅已經達到31%。

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新視界發文看好券商的節點

今天對券商2月份的經營月報進行詳細跟蹤解讀。

? 業績爆發拐點確認??

3月6日晚間，已有28家券商公布2月財務數據，2月份合計營收166.7億元，同比增長200%，環比1月份增長12%；合計凈利潤78.9億元，同比增長594%，環比1月份增長48.8%，凈利潤率47.3%，比1月份增加了11.7個點，可見券商盈利能力大幅好轉，業績拐點爆發。

頭部券商盈利好于預期，絕大部分取得超過行業的環比增長，比如中信建投凈利潤環比增長93.2%，華泰證券凈利潤環比增長73.6%，國泰君安凈利潤環比增長137.6%，海通證券凈利潤環比增長130.9%，國信證券凈利潤環比增長86.2%。

而個別小券商也有比較亮眼的預期差，凈利潤率大幅提升，比如華西證券凈利潤環比增長195%，營收環比增長75.6%，長江證券凈利潤環比增長110%，營收環比增長54.7%。行業2月份年化市盈率降至22.7倍。注意春節假期，2月份有15個交易日，1月份有22個交易日，相當于被動減少了30%。

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? 為何2月份業績如此亮眼??

1、經紀業務大幅好轉：經紀業務整體占行業業務的25%以上，隨著二級市場行情好轉，成交金額大幅擴大。

雖然2月份比正常月份少了6個交易日，但是成交金額環比增長了35%，使得交易傭金大增。其次市場非常活躍，特別是相關游資，也使得經紀業務中占比45%的交易席位有所增多及費用提高。

2、因自營業務大幅好轉：2月份上證指數上漲了16%，創業板指數上漲了25%，股票投資、基金投資等收益自然大幅好轉。

自營業務基本與經紀業務相前齊，其中有50%是由股票投資、基金投資、其他證券產品構成，與二級市場景氣度高度相關。

3、未來還能更好：按目前成交金額推算，預估2019年3月份月成交金額將高達20.4萬億元，環比增長130%，日成交金額接近9280億，將突破2015年3月的月成交金額。可預計3月份經營數據業績遠比2月份亮眼的多。

如果指數繼續上漲，屆時券商的自營業務將獲得更大的彈性。雙重疊加后，3月份業績更加值得期待，未來變差拐點還未出現。

? 歷屆牛市券商漲跌幅對比??

歷屆牛市券商漲幅均大幅跑贏大盤，當券商跑不贏大盤時，基本意味著牛市要結束啦：2008-2019年十年期間，大盤指數大幅反彈大概有5次，其中2014-2015年大牛市，大概又可分為2次階段性的漲幅。

1. 2008年期間券商平均值漲幅在177%，跑贏大盤80個點，第一、二漲幅分別為：西南證券4.29倍，錦龍股份4.05倍。

2. 2014-2015年瘋牛，券商平均值漲幅267%，跑贏大盤152個點。第一、二漲幅分別為：東方財富12.6倍，國信證券3.79倍。

3. 16年小牛市，券商平均值漲幅27%，跑贏大盤8個點。第一、二漲幅分別為：華鑫股份0.57倍，太平洋0.54倍。

4. 17年小牛市，券商平均值漲幅7%，跑贏大盤3個點。第一、二漲幅分別為：國盛金控0.52倍，浙商證券0.47倍。

5. 18-19年年小牛市，券商平均值漲幅73.6%，跑贏大盤58.4個點。第一、二漲幅分別為：中信證券2.66倍，太平洋1.08倍、剔除在10月后上市的次新股。

6. 2014年-2015年這輪分2次上漲階段，第一階段券商平均值漲幅90%，跑贏大盤60個點。第二階段券商平均值漲幅88%，跑贏大盤22個點，跑贏創業板6個點。

而這次券商很類似14年的第一階段，不同點在于18年券商跌深14年30個點，可能后續上漲漲幅更可觀。牛市持有券商是不錯的選擇，如果能持有龍一、龍二則能跑贏90%的投資者。

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? 券商板塊投資策略??

1、提防市場轉向，往頭部券商靠攏：2月經營數據后，大部分頭部券商業績大幅好轉，數據上獲得了驗證，容易獲得資金關注。

其次本次漲幅居前的主要是小券商，頭部券商也有補漲需求。科創板、注冊制等都是利于頭部券商，科創板進展的持續刺激，比如預約開戶、科創板跟投。

2、重視個別優秀的小券商：小券商市值小，股價低，本能得容易獲得資金關注，特別是這波游資看重低股價疊加國資控股、也間接避免了拉高導致大股東減持及被監管的風險。

3、我們認為券商是大行情，有可能復制歷次牛市的行情。以下是10只，2月份經營數據比較好的券商。凈利潤環比都是大幅增長，絕大部分營收環比增長都大于35%。年化市盈率較低：

最后新視界工作室精選了10只值得關注的券商股▼

澄泓君：

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總結

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