? ? ? ? 這一講我們來說說一個(gè)企業(yè)是如何花錢的。

? ? ? ? 說到企業(yè)花錢，必須要說最大的一筆：固定資產(chǎn)投資。什么是固定資產(chǎn)呢？就是公司的那些“大件”資產(chǎn)，比如廠房和生產(chǎn)設(shè)備。固定資產(chǎn)不僅花費(fèi)大，還有一個(gè)特點(diǎn)是，企業(yè)準(zhǔn)備長期持有這些資產(chǎn)。

? ? ? ? 與固定資產(chǎn)相對(duì)的是流動(dòng)資產(chǎn)，比如庫存，短期投資，這種資產(chǎn)是企業(yè)準(zhǔn)備短期持有的，通常不超過一年。固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)，共同構(gòu)成了你在“資產(chǎn)負(fù)債表”中看到的“資產(chǎn)”部分。
? ? ? ? 對(duì)企業(yè)來說，固定資產(chǎn)的大筆投資，可不是一件能簡(jiǎn)單決策的事。因?yàn)檫@么大一筆開支，會(huì)直接影響到企業(yè)的現(xiàn)金流，之前我們說過，企業(yè)沒有現(xiàn)金流，就會(huì)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，企業(yè)怎么樣獲得固定資產(chǎn)才是一個(gè)最優(yōu)策略呢？獲得這些固定資產(chǎn)以后，還有沒有可能盤活呢？這些問題對(duì)企業(yè)來說都非常重要，這也是我們這一講的核心內(nèi)容。
? ? ? ? 你肯定知道，航空公司通常擁有很多固定資產(chǎn)，其中最重要的就是飛機(jī)。假設(shè)你是東航的CFO，CEO跟你說，現(xiàn)在急需五架新飛機(jī)，你是買，還是租？這里說的租，在財(cái)務(wù)管理中叫融資租賃。
【融資租賃】
? ? ? ? “融資租賃”是近幾年非常流行的金融工具，特別受到那些重資產(chǎn)公司的歡迎。事實(shí)上東航目前三分之一的飛機(jī)是通過融資租賃方式獲得的。全球最大的集裝箱海運(yùn)公司馬士基航運(yùn)，也花了5億美元租用了多艘集裝箱船。
你算了筆賬：用融資租賃的方式，每年給租賃公司700萬，十年后這架飛機(jī)歸你了，現(xiàn)在買這架飛機(jī)，要一次性花5000萬。買還是租？先不說結(jié)論，但是，你這個(gè)決策思路本身就錯(cuò)了。為什么？
在回答這個(gè)問題之前，先看看融資租賃的本質(zhì)是什么。
? ? ? ? 實(shí)際上，你是向融資租賃公司借了5000萬，只不過拿到的不是現(xiàn)金，而是價(jià)值5000萬的一架飛機(jī)。租賃協(xié)議一旦簽了，不能輕易終止，而且還要保證未來十年每年給租賃公司700萬。
這不是和貸款一樣嗎？只不過不是向銀行借錢，是向租賃公司借，而且你不用拿著借來的錢再去買飛機(jī)，租賃公司直接買好給你了。
所以你發(fā)現(xiàn)沒，融資租賃的本質(zhì)，是一種債務(wù)融資。
? ? ? ? 你不用一下子投入大量資金，可以分10年支付，現(xiàn)金流壓力相對(duì)較小，但是也比買飛機(jī)多出兩種風(fēng)險(xiǎn)：第一，要是某一年你沒錢付租金了，那么租賃公司分分鐘就可以把飛機(jī)回收；第二，會(huì)計(jì)上認(rèn)為，融資租賃的本質(zhì)是分期付款購買資產(chǎn)，所以你每年支付的租金，本質(zhì)上是在分期還債，因此會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求，融資租賃要作為負(fù)債列在財(cái)務(wù)報(bào)表上，這個(gè)負(fù)債的名字叫“長期應(yīng)付款"。
? ? ? ? 所以，融資租賃和自行購買的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)是不一樣的。在財(cái)務(wù)決策中，強(qiáng)調(diào)在“同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)”的投資決策之間比較，是非常重要的。比如我們之前講投資的機(jī)會(huì)成本，也就是為了一個(gè)項(xiàng)目所放棄其他項(xiàng)目的收益，這個(gè)其他項(xiàng)目也必須是和這個(gè)項(xiàng)目同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的，比如投資麥當(dāng)勞，比較的項(xiàng)目是同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的肯德基，而不是銀行的定期存款，這樣比較才是公平的。
? ? ? ? 所以，為什么考慮“買還是租”這個(gè)問題的思路錯(cuò)了，因?yàn)槲覀兒雎粤诉@兩個(gè)選擇背后財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的不同。這兩個(gè)選項(xiàng)比較，是不公平的。
那考慮這個(gè)問題的正確方式是什么呢？正確的方式不是考慮 “買還是租”，而是考慮“租還是借”。
也就是說，你應(yīng)該把融資租賃這個(gè)債務(wù)融資方式和其他債務(wù)融資方式比較，比如直接向銀行貸5000萬現(xiàn)金，然后用這筆錢去買飛機(jī)，看這兩個(gè)方式哪個(gè)更劃算。
? ? ? ? 我們來算一下，5000萬的飛機(jī)，未來10年每年還700萬, 那么實(shí)際上租賃公司要求的利率大約是7%。假如我們暫時(shí)不考慮折舊和稅務(wù)的影響，如果你能從銀行獲得利率低于7%的貸款，那么就不應(yīng)該向租賃公司租飛機(jī)，而是應(yīng)該跟銀行貸款，然后用這筆錢去買飛機(jī)。
【融資租賃和經(jīng)營租賃】
好，假設(shè)你最終選擇了租飛機(jī)。問題又來了：公司財(cái)務(wù)報(bào)表上的“負(fù)債”提高了。
因?yàn)槲覀儎偛胖v了，融資租賃本質(zhì)上是債務(wù)融資，資產(chǎn)負(fù)債率一提高，投資人就緊張了。
這時(shí)候CEO問你，有沒有方法，能不影響負(fù)債水平？
辦法還真有一個(gè)，那就是把“融資租賃”變成“經(jīng)營租賃”。
什么是經(jīng)營租賃？比如你們公司集體去團(tuán)建，租了兩天大客車，這種租賃就屬于經(jīng)營租賃。
那租用大客車（也就是經(jīng)營租賃）和租飛機(jī)（也就是融資租賃）有什么不同呢？
第一是租期不同。租客車只需要兩天，而租一架飛機(jī)，至少要十年以上。只要你的租期超過所租資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命的75%，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則就認(rèn)定它是融資租賃。
第二是租金和資產(chǎn)的比值不同。租大客車，租金只有幾千塊錢，但是租一架飛機(jī)，總租金會(huì)很接近飛機(jī)的價(jià)值。
第三是所有權(quán)不同。租客車，你只有兩天的使用權(quán)，兩天后車不歸你，但是租一架飛機(jī)，最終可以獲得飛機(jī)的所有權(quán)。
會(huì)計(jì)準(zhǔn)則就是基于這三條，也就是租期、租金占比、和所有權(quán)歸屬，來區(qū)分融資租賃和經(jīng)營租賃的——租期長、租金占比高、最終擁有所有權(quán)，就是融資租賃，反之就是經(jīng)營租賃。
為什么花這么大力氣區(qū)分這兩種租賃呢？注意，關(guān)鍵信息來了：
因?yàn)槿谫Y租賃和經(jīng)營租賃，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響是不同的。
經(jīng)營租賃不用出現(xiàn)在報(bào)表里，它可以順利躲避高負(fù)債率。
資產(chǎn)是指那些企業(yè)擁有或者控制的，能創(chuàng)造未來收益的經(jīng)濟(jì)資源。經(jīng)營租賃不涉及資產(chǎn)的所有權(quán)，也不會(huì)給企業(yè)帶來未來收益，所以這部分租金，就會(huì)當(dāng)費(fèi)用處理，而費(fèi)用不出現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表上，不增加企業(yè)的負(fù)債率。
你看，都叫“租賃”，會(huì)計(jì)上就會(huì)有這種區(qū)別對(duì)待。
? ? ? ? 所以你可以怎么做呢？你就可以把這兩架飛機(jī)的租賃合同，想辦法從融資租賃改成經(jīng)營租賃。比如飛機(jī)的壽命是20年，會(huì)計(jì)要求租期超過經(jīng)濟(jì)壽命75%就是融資租賃，也就是14年左右。那么為了避免增加負(fù)債，你可以把一份長租合同，改成好幾份短租合同，比如先簽一份13年的租賃合同，這樣就可以作為經(jīng)營租賃，變成費(fèi)用，待在表外了。然后租賃期滿之后再續(xù)租，或者租別的飛機(jī)。
財(cái)務(wù)上把這種融資活動(dòng)稱為“表外融資”。
【融資租賃和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)】
這一波操作，既搞定了飛機(jī)，也沒讓債務(wù)增加。
但是，這個(gè)債務(wù)雖然表面上被隱藏了，但是它本質(zhì)上還是企業(yè)的債務(wù)，還是需要定期還錢。也就是說，雖然不體現(xiàn)在報(bào)表里，但是這個(gè)租賃還是提高了企業(yè)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)。
? ? ? ? 比如2008年美國安然公司就利用表外融資，隱瞞了26億美元負(fù)債，這是公司破產(chǎn)的一個(gè)重要原因。所以，在財(cái)務(wù)高手看來，當(dāng)企業(yè)有“表外融資”的時(shí)候，報(bào)表中的資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)際上是低估了企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
現(xiàn)在你就能明白，為什么我在講資產(chǎn)的時(shí)候，說資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)并不能反應(yīng)企業(yè)所有的資源，負(fù)債也不能反應(yīng)企業(yè)所有的債務(wù)。
這兩年我參加財(cái)政部組織的研討會(huì)，其中一個(gè)重要議題就是討論會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的修訂，以后不再有經(jīng)營租賃，只有融資租賃，也就是說，企業(yè)必須在財(cái)務(wù)報(bào)表中反應(yīng)租賃活動(dòng)帶來的相關(guān)債務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)。
這讓我想起國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)首任主席開過的一句玩笑，他說，他去世前最大的愿望之一，就是乘坐一架體現(xiàn)在航空公司資產(chǎn)負(fù)債表上的飛機(jī)。
還有后悔的機(jī)會(huì)嗎？
現(xiàn)在你搞定了這五架飛機(jī)。CEO突然又找到你，說公司現(xiàn)在急需一大筆錢，讓你想想辦法。
這時(shí)三架飛機(jī)已經(jīng)運(yùn)到公司了，退款是沒可能了。怎么辦呢？
你還有個(gè)辦法：“融資售后回租”。你可以把你們公司原來就有的、作為固定資產(chǎn)的飛機(jī)，賣給一家融資租賃公司，然后再和這家公司簽個(gè)租賃合同，把飛機(jī)租回來。租賃期滿后，可根據(jù)合同約定再拿回所有權(quán)。這純粹是個(gè)財(cái)務(wù)操作，租賃公司不會(huì)真的先把飛機(jī)拖走再拖回。但是這樣做就可以解決資金的燃眉之急。
這個(gè)方法現(xiàn)在非常流行，因?yàn)楫?dāng)公司急需用錢的時(shí)候，這個(gè)方法能幫助公司盤活固定資產(chǎn)，從固定資產(chǎn)當(dāng)中找營運(yùn)資金，所以很多公司都在用。
比如中地乳業(yè)這家養(yǎng)殖奶牛的上市公司，就用這個(gè)方式，把7,125頭奶牛先以2個(gè)億賣給北銀租賃公司，然后再租回來。
中國玻璃也曾經(jīng)通過同樣的方法，把價(jià)值7000萬的設(shè)備賣給平安租賃，然后再租回來。等3年租期滿后，再以100塊錢的象征回購價(jià)，把設(shè)備所有權(quán)轉(zhuǎn)回來。類似的例子還有北控清潔能源、和美醫(yī)療等等。

總結(jié)：
財(cái)務(wù)高手如何對(duì)待固定資產(chǎn)投資這樣的“花大錢”問題呢？
一、要在相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的投資項(xiàng)目上做比較合評(píng)估，再進(jìn)行決策；
二、把融資租賃變成經(jīng)營租賃這樣的財(cái)務(wù)操作，可以隱藏報(bào)表上的負(fù)債率，但無法降低企業(yè)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。?

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的【财务思维课】固定资产是应该买呢还是租或是借呢？的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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