一、Fcoin簡(jiǎn)介

最近一家叫Fcoin的數(shù)字貨幣交易所引起了大量關(guān)注，在其上線的短短兩星期內(nèi)，其上的平臺(tái)幣FT在短短兩個(gè)星期之內(nèi)上漲了100倍，并且根據(jù)其官方公布的交易量，Fcoin也同時(shí)成為了全球交易量最大的交易所。

Fcoin采用的交易及挖礦的模式，是其能夠迅速成為交易量最大的交易所的重要原因。主要是因?yàn)樗性谄渖线M(jìn)行的交易，用戶所交的交易費(fèi)，都會(huì)以等價(jià)FT的形式返還，此外，邀請(qǐng)?jiān)撚脩舻娜?#xff0c;還可以獲得被邀請(qǐng)人20%的交易費(fèi)獎(jiǎng)勵(lì)（也是以FT形式返還）。

因此，在平臺(tái)上交易一單，不僅不用花錢，還可以掙錢（因?yàn)榭偣矊?shí)際上花了100%的手續(xù)費(fèi)，最后會(huì)返還120%的FT）。這種交易還送錢的模式，吸引了大量刷單者和量化交易者，促使了其交易量的爆發(fā)。

但是，這樣其實(shí)也可能存在非常大的隱患。請(qǐng)注意，在生產(chǎn)力沒(méi)有革新的時(shí)候，財(cái)富只會(huì)轉(zhuǎn)移，不會(huì)憑空增多。在幣圈，很多看似的財(cái)富增加，都只是賬面上的，實(shí)際上一旦產(chǎn)生恐慌性拋售，最后都是被莊家收割的。

其實(shí)整個(gè)FT的模式，是一個(gè)較為復(fù)雜的模型，交易量會(huì)影響FT價(jià)格，FT價(jià)格又會(huì)影響挖礦的數(shù)量。后續(xù)FT的價(jià)格到底會(huì)如何演變，FT又會(huì)多久被挖光，整個(gè)模式會(huì)如何演變，又可能存在哪些問(wèn)題。

除了單純的分紅之外，Fcoin所倡導(dǎo)的社區(qū)自治的模式又會(huì)帶來(lái)哪些亮點(diǎn)？

FT究竟是龐氏騙局，還是有實(shí)實(shí)在在的革新點(diǎn)的顛覆者？

且聽(tīng)「朋克」推論一下后續(xù)的FT發(fā)展情況。（請(qǐng)注意，以下預(yù)測(cè)僅適用于目前規(guī)則保持不變，及平臺(tái)方不惡意操盤的前提下。）

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二、FT的規(guī)則解讀

先看下具體的規(guī)則：

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首先可以看到，所有用戶的手續(xù)費(fèi)，會(huì)100%根據(jù)當(dāng)時(shí)的FT的價(jià)格折合成對(duì)應(yīng)數(shù)量的FT，返還給用戶。另外，還有20%的手續(xù)費(fèi)會(huì)返還給邀請(qǐng)人。所以，其實(shí)每花出去100元的手續(xù)費(fèi)，可以換回來(lái)價(jià)值120元的FT（按照當(dāng)時(shí)小時(shí)FT的均價(jià)計(jì)算）。這些通過(guò)手續(xù)費(fèi)換回來(lái)FT的過(guò)程，也就是FT挖礦的過(guò)程。

此外，只有51%的FT是通過(guò)挖礦分配的，剩下的49%是預(yù)留的（預(yù)先鎖倉(cāng)的），也會(huì)根據(jù)挖礦的進(jìn)度同步解鎖。換句話說(shuō)，當(dāng)所有的FT被挖出來(lái)的時(shí)候，所有原來(lái)凍結(jié)的FT也解鎖了。

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三、對(duì)FT價(jià)格的初步推測(cè)：

首先，所有用戶支付的手續(xù)費(fèi)中的80%，會(huì)分配給已解鎖（解凍）的FT的持有者。注意，只有已經(jīng)解凍的FT才參與平臺(tái)收入的分配。

同時(shí)，因?yàn)槊刻於荚诮怄iFT，所以參與分成的FT數(shù)量每天都在增加。因此，如果在交易量保持不變的情況下，實(shí)際每天單個(gè)FT的分紅額會(huì)逐漸減少。理論上，FT的價(jià)格也會(huì)對(duì)應(yīng)下降。

那么交易額是否還有可能上漲呢？近段時(shí)間Fcoin的交易額雖然還在上升，但是上升速度已經(jīng)明顯變慢，很可能要見(jiàn)頂了。并且當(dāng)前Fcoin的總交易額已經(jīng)是幣安的5-10倍了，即使再上漲，空間也有限。

此外，每天參與挖礦FT的用戶，會(huì)通過(guò)大量的高頻交易，逐漸將FT挖出來(lái)，過(guò)程中實(shí)際上是先消耗了大量數(shù)字貨幣（如BTC、ETH、USDT等）作為手續(xù)費(fèi)，第二天再由系統(tǒng)返還FT。因此實(shí)際上是挖礦的用戶實(shí)際上是將手續(xù)費(fèi)換成了FT（不過(guò)會(huì)有額外20%的獎(jiǎng)勵(lì)）。最終，礦工為了要持續(xù)這個(gè)挖礦的過(guò)程，必然需要把FT拋售換成數(shù)字貨幣，從而繼續(xù)挖礦。因此，從這個(gè)維度講，FT每天都面臨著大量拋壓，并且由于礦工獲得額外的20%獎(jiǎng)勵(lì)，其持有FT的成本一般會(huì)低于市場(chǎng)上FT的售價(jià)（在FT的價(jià)格波動(dòng)不劇烈的情況下）。因此其也同樣有動(dòng)力拋售FT。

基于這兩個(gè)原因，FT的價(jià)格整體應(yīng)該是會(huì)持續(xù)緩慢下降的（不過(guò)請(qǐng)注意，由于由分紅的存在，這并不意味著FT就是在割韭菜）。

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四、何時(shí)FT會(huì)被挖完

在交易量不大幅波動(dòng)的情況下，由于FT的價(jià)格持續(xù)下降，而每天解鎖的FT數(shù)量是等于【當(dāng)天交易費(fèi)/FT的價(jià)格】。如果價(jià)格持續(xù)緩慢下降，那么FT的解鎖量就會(huì)每天持續(xù)上升。也就是說(shuō)，FT的解鎖速度會(huì)越來(lái)越快。

Fcoin應(yīng)該是從5月24日正式開(kāi)始運(yùn)行并開(kāi)始挖礦的，截止6月16日，總共解鎖了7.5%的FT。運(yùn)行總共24天，平均每天解鎖量為0.3125%。

按照Fcoin官網(wǎng)的公開(kāi)數(shù)據(jù)，6月16日當(dāng)天挖礦產(chǎn)出了4600萬(wàn)FT，那么總解鎖量應(yīng)該是4600萬(wàn)/51%，也就是9000萬(wàn)FT左右，等于總量的0.9%。

6月17日截止到16：00，總累計(jì)待分配收入是3296btc，預(yù)計(jì)全天是4944btc，比昨天的4402btc還要多一些，而FT相比昨天有小幅下跌，因此預(yù)計(jì)17日的總解鎖量會(huì)大于0.9%。

因此可以看到「朋克」的預(yù)計(jì)和擬合的情況基本一致，解鎖整體是一個(gè)提速的過(guò)程，基本符合我們的初步假設(shè)。

因此，即使保持目前的挖礦速度不增長(zhǎng)（每天恒定0.9%的解鎖量），預(yù)計(jì)剩余FT挖完的時(shí)間是（92.5%/0.9%）=102.7天。

如果考慮與真實(shí)情況擬合，速度越來(lái)越快，那么挖完的時(shí)間還要進(jìn)一步縮短，可能會(huì)縮短至50-70天。也就是2個(gè)月左右的時(shí)間。（該估算僅是根據(jù)目前規(guī)則不變進(jìn)行的推導(dǎo)，實(shí)際上Fcoin項(xiàng)目方應(yīng)該會(huì)采取各種規(guī)則的調(diào)整，讓這個(gè)時(shí)間大幅延長(zhǎng)）

如果交易量有比較大的持續(xù)性增長(zhǎng)（遠(yuǎn)超過(guò)FT挖礦帶來(lái)的自身通貨膨脹的話），那單個(gè)FT的分紅也會(huì)比較大的增長(zhǎng)，從而使得FT的價(jià)格增長(zhǎng)。因此交易量增長(zhǎng)帶來(lái)FT價(jià)格增長(zhǎng)，所以每天的解鎖量=交易量/FT價(jià)格，可能反而不會(huì)有明顯的波動(dòng)。對(duì)我們預(yù)期的挖礦時(shí)間不會(huì)有明顯的影響。交易量下降亦然。因此，交易量變化對(duì)挖礦速度的影響應(yīng)該不大，暫時(shí)不去考慮。

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五、挖完礦之后會(huì)發(fā)生什么？

如果FT被挖完之后會(huì)有什么影響？

目前Fcoin之所以能在短短的一個(gè)月不到的時(shí)間內(nèi)，成交量成為全球第一的交易所，主要原因就在于其交易即挖礦+邀請(qǐng)獎(jiǎng)勵(lì)返還的機(jī)制，每交易一單，不僅手續(xù)費(fèi)會(huì)全部以FT的形式返還，還附贈(zèng)20%的FT。

這種機(jī)制吸引了大量的礦工前來(lái)進(jìn)行高頻的交易從而挖礦。如果一旦FT被挖完，那么瞬間這些礦工都會(huì)撤退，只剩下平臺(tái)真實(shí)交易用戶進(jìn)行交易，從而導(dǎo)致交易量暴跌。初步估計(jì)在比較樂(lè)觀的情況下，能有高峰交易量的5%左右已經(jīng)非常不錯(cuò)了（約等于1/4個(gè)幣安）。

而這樣的交易量的暴跌，會(huì)導(dǎo)致FT的分紅瞬間下降，從而使得FT的價(jià)格暴跌。并且，由于有了這樣的預(yù)期，這種情況發(fā)生的時(shí)間可能會(huì)有所提前，在FT挖到超過(guò)50%-60%左右，礦工就開(kāi)始紛紛拋售FT并且離場(chǎng)，從而使得FT的價(jià)格提前大幅下滑。

這也是FT的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一，也是為什么大量的幣圈評(píng)論員認(rèn)為FT是用來(lái)割韭菜的主要原因。

不過(guò)究竟FT是不是巨大的隱含風(fēng)險(xiǎn)呢？下面「朋克」對(duì)FT的估值進(jìn)行深入分析。

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六、對(duì)FT價(jià)格的估值模型（DCF）

根據(jù)目前的規(guī)則來(lái)看（FT的價(jià)值是來(lái)源于分紅），根據(jù)現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF），可以估算出FT的大致價(jià)值。

根據(jù)6月16日數(shù)據(jù)，一個(gè)FT在當(dāng)天能夠獲得【4402（待分配收入合計(jì)）*6500（btc價(jià)格）/75000萬(wàn)（FT總流通量）】=0.038usd的分紅。

FT的價(jià)格當(dāng)天收盤價(jià)為0.8967usd，當(dāng)日日息為4.2%。

看起來(lái)這是一個(gè)高的可怕的日息，但是其實(shí)因?yàn)镕T的解鎖量一直在增加，使得日息會(huì)不斷下降，并且當(dāng)FT挖完的時(shí)候，對(duì)應(yīng)的交易量可能會(huì)大幅下滑，導(dǎo)致分紅突然降低，因此FT的日息遠(yuǎn)沒(méi)有看起來(lái)那么美好（不過(guò)也沒(méi)有那么糟糕）。

下面「朋克」根據(jù)分紅情況，做了一個(gè)估算。

假定交易量在FT挖完前基本維持不變，然后預(yù)計(jì)70天左右挖完（這是根據(jù)目前的解鎖速率預(yù)測(cè)的），每天挖的速度平均增加。按照目前的平臺(tái)交易量不變，以及BTC價(jià)格不變的情況下，預(yù)計(jì)70天內(nèi)累計(jì)分紅為0.66usd

在挖完之后，如果假設(shè)交易量變?yōu)樵鹊?/20，預(yù)計(jì)每年累計(jì)的分紅為0.052usd。如果按照5倍PE計(jì)算（因?yàn)榻灰姿淖兞刻?#xff0c;故按照較低PE計(jì)算），值0.261usd。

兩者相加，FT的估值約為0.92usd，還略微高于目前FT的價(jià)格（截止6月17日晚8點(diǎn)，價(jià)格約為0.8usd）。（注：為了簡(jiǎn)便，部分步驟做了簡(jiǎn)化處理，該估值僅供參考）

但是如果考慮到，過(guò)程中由于礦工在FT將要挖完而提前離場(chǎng)套現(xiàn)導(dǎo)致的平臺(tái)交易額及價(jià)格大幅下滑的情況發(fā)生，可能會(huì)導(dǎo)致FT的估值比預(yù)想的偏低。

不過(guò)，就目前看，FT價(jià)格基本還在合理區(qū)間（如果項(xiàng)目方通過(guò)規(guī)則調(diào)整，使得FT的挖礦時(shí)間延長(zhǎng)，在交易量不大幅波動(dòng)的情況下，理論上估值還將增加，具體的可以自行計(jì)算）。雖然FT的價(jià)格隨時(shí)間推移會(huì)隨著分紅的減少而逐步減少，但是累計(jì)的分紅又可以彌補(bǔ)FT的價(jià)格損失，所以按照目前來(lái)看，現(xiàn)有FT的價(jià)格，是可以長(zhǎng)線持有。（以上估算是針對(duì)散戶的估算，參加思慕的模式由于鎖住的FT不參與分紅，價(jià)值計(jì)算有所區(qū)別）。

不過(guò)這里提一句，雖然價(jià)格基本合理，不過(guò)目前階段還是不推薦大家買入。前期漲幅過(guò)大，目前可能會(huì)面臨回調(diào)。

可能有人會(huì)質(zhì)疑，按照FT總共100億的發(fā)行量，按照目前的FT價(jià)格，意味著FT總市值約90億美金，比bnb、ht都要高出不少，因此說(shuō)FT是泡沫。其實(shí)并不盡然，因?yàn)镕T的價(jià)格隨著發(fā)行量的增大會(huì)不斷的降低，如果按照上述估值模型，在FT挖完之際，如果屆時(shí)交易量為目前的1/20（約為幣安的1/5），那么按照5倍PE計(jì)算，FT的剩余價(jià)值約為0.261usd，意味著總市值約為26億美金，約等于bnb的市值，其實(shí)是較為合理的。因?yàn)閎nb會(huì)拿出20%的利潤(rùn)來(lái)銷毀bnb，而Fcoin會(huì)拿出80%的收入來(lái)進(jìn)行分配。這中間至少有4倍以上的差距，并且一個(gè)是利潤(rùn)，一個(gè)是收入，基本可以抵消交易量的4倍的差異。

因此，FT最大的風(fēng)險(xiǎn)在于，Fcoin是否能夠通過(guò)交易即挖礦的機(jī)制，在FT挖完之前，順利躋身一流交易所（至少交易量在幣安等平臺(tái)的1/5以上）。如果可以躋身，其未來(lái)可期。

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七、挖礦機(jī)制的評(píng)價(jià)——獨(dú)有的ICO方式，額外的流動(dòng)性

其實(shí)FT的挖礦機(jī)制，可以視為一種變相的長(zhǎng)期ICO。整個(gè)過(guò)程等于用戶將自己的手續(xù)費(fèi)交給項(xiàng)目方，而項(xiàng)目方返還等值的120%的FT。而且在過(guò)程中，還增加了Fcoin交易所的場(chǎng)內(nèi)的交易深度和流動(dòng)性，其實(shí)是一個(gè)較為優(yōu)秀的設(shè)計(jì)機(jī)制。

唯一的問(wèn)題是，該設(shè)計(jì)模式會(huì)使得FT的價(jià)格不斷下滑，會(huì)使得很多人認(rèn)為FT是在割韭菜，但是實(shí)際上由于持有FT擁有的分紅，并不會(huì)使得FT的長(zhǎng)期持有者吃虧。

不過(guò)無(wú)論如何，從Fcoin交易所的角度，肯定是希望挖礦的時(shí)間越長(zhǎng)越好（這樣也有助于提升FT的長(zhǎng)期價(jià)值），因此其會(huì)通過(guò)各種手段提升或者維持FT的價(jià)格，至少不要下滑那么快。以下是幾種未來(lái)可能采用的方式（市值管理不算，因?yàn)槭兄倒芾聿⒉凰阋粋€(gè)良性的手段，反而可能導(dǎo)致FT崩盤）。

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八、未來(lái)Fcoin可能衍生的變化

1.延長(zhǎng)挖礦時(shí)間

延長(zhǎng)挖礦時(shí)間是Fcoin交易所必然會(huì)做的事情。挖礦時(shí)間延長(zhǎng)，實(shí)際上本質(zhì)是對(duì)超高交易量的延續(xù)，從而使得Fcoin可以一直保持一個(gè)較高分紅，提升Fcoin長(zhǎng)線價(jià)值。

事實(shí)上，就在撰寫(xiě)本文的時(shí)候，Fcoin已經(jīng)發(fā)布了公告，預(yù)計(jì)在流通量達(dá)到15億時(shí)，將邀請(qǐng)獎(jiǎng)勵(lì)減低為10%。這樣就可以使得FT的返還量從120%變?yōu)?10%，變相降低了FT的挖礦速率。

預(yù)計(jì)此舉不會(huì)大幅降低交易量，因?yàn)橥诘V還是至少有10%的利潤(rùn)。因此長(zhǎng)線來(lái)看是一個(gè)利好消息。

除了降低手續(xù)費(fèi)獎(jiǎng)勵(lì)返還外，Fcoin可能采用的其它方式還包括降低手續(xù)費(fèi)返還FT的比例，從目前的100%進(jìn)行下調(diào)。但是這個(gè)可能會(huì)導(dǎo)致交易量的暴跌。

因?yàn)槠脚_(tái)中目前的交易量主力應(yīng)該是大額的高頻刷量的交易，其次才是量化交易，如果手續(xù)費(fèi)從目前的加總是返還120%的模式，變?yōu)橹环颠€90%的模式，大額的高頻交易就會(huì)瞬間消失，只留下量化交易（因?yàn)檎w交易費(fèi)還是遠(yuǎn)低于其他平臺(tái)），平臺(tái)交易額可能會(huì)暴跌10倍。

后續(xù)如何演變，就要看Fcoin的操盤功力了。怎么樣能夠延長(zhǎng)挖礦時(shí)間，而不劇烈的導(dǎo)致交易量下跌，就看Fcoin平臺(tái)方的智慧了。

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2. 鎖倉(cāng)

Fcoin項(xiàng)目方已經(jīng)宣布進(jìn)行部分的token的鎖倉(cāng)，該舉有助于降低流動(dòng)性，維持短期FT價(jià)值。不過(guò)就目前看效果不明顯。消息出來(lái)后，除了在6月15日拉升了一波10%之后，就沒(méi)什么影響了。

另外，Fcoin的鎖倉(cāng)還包括了Fcoinfund，這其實(shí)會(huì)延緩Fcoin對(duì)外投資和搭建生態(tài)，此舉其實(shí)是有一些問(wèn)題的。

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3. 社區(qū)自治機(jī)制及投票上幣機(jī)制

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Fcoin的一大亮點(diǎn)是其作為社區(qū)自治的交易所，所有信息公開(kāi)透明。

對(duì)社區(qū)自治的理解，目前所有人都還理解的不夠深入，未來(lái)可能會(huì)有很多玩法和機(jī)制可以設(shè)立，甚至有可能通過(guò)這些機(jī)制的設(shè)立，使得Fcoin真正成為世界第一的交易所也未可知。

不過(guò)可以預(yù)見(jiàn)的是，Fcoin在未來(lái)一定會(huì)在未來(lái)的某一刻，上線投票上幣的模式（類似HT）。而屆時(shí)，FT的價(jià)格可能也會(huì)隨之飆升。原因可以參照HT，目前HT的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)主要就來(lái)源于投票上幣，驅(qū)動(dòng)HT從開(kāi)盤的1usd已經(jīng)漲到目前4.5usd左右。而Fcoin的分紅+投票上幣的機(jī)制，可能會(huì)推動(dòng)FT走到更遠(yuǎn)。

其它的社區(qū)自治的思路，就期待Fcoin團(tuán)隊(duì)的革新思維了。

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4. 去中心化交易所（底層公鏈）

此外，FT也必然會(huì)像HT和BNB一樣最終變?yōu)槠涞讓庸湹脑ㄗC，形成自己的去中心化交易所。這也同樣擴(kuò)大了FT未來(lái)的想象空間。

九、總結(jié)

雖然現(xiàn)在整體風(fēng)評(píng)對(duì)FT不利，但是其實(shí)理性分析過(guò)后，我們發(fā)現(xiàn)其實(shí)Fcoin的很多機(jī)制設(shè)立還是可圈可點(diǎn)的，并且目前Fcoin的價(jià)格其實(shí)也還是在合理范圍內(nèi)（雖然后期肯定會(huì)跌，但是持有FT所享受的分紅其實(shí)可以彌補(bǔ)這部分損失）。

目前絕大多數(shù)的交易所，雖然交易的是基于區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣，但是本身還是一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)的組織，壟斷了數(shù)據(jù)，占據(jù)了整個(gè)生態(tài)圈的上游。

Fcoin的自治交易所（組織）的思路，在嘗試將交易所真正意義上的去中心化（不僅僅限于技術(shù)），將（部分）權(quán)利還給用戶，包括知情權(quán)利、財(cái)富權(quán)利和治理權(quán)利。

其實(shí)這對(duì)其它交易所來(lái)說(shuō)，是一個(gè)揭竿起義的動(dòng)作，這是在嘗試打破目前的交易所作為壟斷者的格局。

無(wú)論如何，都是一個(gè)值得肯定的嘗試！「朋克」一直認(rèn)為，在區(qū)塊鏈這個(gè)新生領(lǐng)域里，只有快速、不斷的試錯(cuò)，才會(huì)找到最終的康莊大道。

究竟Fcoin會(huì)不會(huì)取得偉大的成功，開(kāi)創(chuàng)一個(gè)新的時(shí)代，時(shí)間會(huì)告訴我們答案。

https://zhuanlan.zhihu.com/p/38189318

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的Fcoin Token ( FT )——数字货币交易所的颠覆者，还是无情镰刀的收割者的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

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