在沒有深入了解可轉債之前, 只是迷迷糊糊了解到可轉債打新, 打新中了的話, 一份就可以賺個加雞腿錢了。 在一年多之前在一個偶然的機會看到了在一篇文章上看單純靠可轉債就可以取得這么平穩，樂觀的收益，終于下定決心好好去了解可轉債這個投資品種。

在看了兩個可轉債的入門書籍，一本是可轉債魔法書，一本是阿秋可轉債黃金寶典。了解到可轉債的“下有保底上不封頂”特點，大部分公司到期都有不想還錢的想法，所以想盡方法讓可轉債價格升 130 以上，達到強贖條件，促進持債人轉股，而不用還債。

回憶一下可轉債的四大要素：

• 轉股價 — 可轉債價格的心臟，發動機，以轉股價參照點，隨著正股價格的波動而波動
• 下修轉股價條款 — 轉機，當可轉債價格跌到滿足下修條件之后，公司又不想到期還錢。下修轉股價之后，往往能大幅拉升可轉價格
• 強制贖回條款 — 勝利的號角，當可轉債價格上升滿足強贖條件之后，促進持有人轉股，公司就會發強贖條款，這也意味著這只可轉債完成歷史的使命
• 回售條款 — 保險，有了這個回售條款意味著持有人可以按照條款的價格要求公司買回它的債券，再次保證了可轉債墊底價格不會太低。

基于這些要素，可轉債衍生出來很多很多指標，比如熟知的“轉股溢價率”，“到期收益率”，“回售收益率”，“雙底”等等，再者根據這些指標制定自己的投資策略，比如低價格，低溢價還有由此衍變出來“多因子”策略，還有的下修博弈策略，結合各種策略的大雜燴的攤大餅策略，甚至有些關注套利空間的策略。

正式進入策略介紹之前，先梳理一下可轉債四象限。所有的可轉債都離不開它

• 一象限：高價格，高溢價率，債性弱，股性強，收益高，風險大。

• 二象限：低價格，高溢價率，債性強，股性弱，收益低，風險小，易觸發「轉股價下修條款」。

• 三象限：低價格，低溢價率（雙低），債性強，股性強，收益高，風險小。

• 四象限：高價格，低溢價率，債性弱，容易強贖，跟正股程度高。

個人覺得既然選擇了可轉債品種，一定程度說明了本金安全，保險最重要，不然的話和之前去買正股區別不大。所以大部分策略也是側重第二第三象限的可轉債。

我的策略

在了解，跟進一些大 V 可轉債策略之后，漸漸摸索一些策略選標的標準和考慮點。加上自己會計算機編程對策略的選擇標的有一點輔助。所以也想魔改一些指標形成自己的標準，真正到市場上驗證成果，和各位朋友交流交流想法，首先是第一個策略：

到期保本策略

這個策略第一就是安全保本，第二就是博弈下修，所以有如下必須條件:

• 稅后到期收益率 > 0 — 到期保本
• 距離轉股時間已到 — 這樣正股上漲才帶得動
• 轉股價格/每股凈資產 > 1.5 — 下修有足夠空間,排除到銀行之類可轉債,還有凈資產為負的風險較大的可轉債
• 滿足下修條件，且不在承諾不下修時間內 — 排除那些在截至時間內承諾不下修的可轉債

此外可以根據自己的情況增加其他條件,比如

• 轉債剩余/市值比例 > 10 — 還債壓力大，下修動力強
  如圖2023-01-14該策略入選標的
  

回售摸彩策略

這個策略也是主要抓住在回售期內的被迫于回售條款,其可轉債下修動力更強, 但是也要結合安全墊底的條件,所以列出如下條件:

• 回售內 — 回售期內
• 轉債剩余/市值比例 > 5 — 還債壓力相比較大(可動態調節比例)，下修動力強
• 轉股價格/每股凈資產 > 1.5 — 下修有足夠空間,排除到銀行之類可轉債,還有凈資產為負的風險較大的可轉債
• 轉債價格低于 115 > 有一定的安全保底
• 滿足下修條件，且不在承諾不下修時間內 — 排除那些在截至時間內承諾不下修的可轉債

此外可以根據自己的情況增加其他條件,比如

• 到期時間少于半年 > 臨期到期時間了,下修希望更小了
• 企業的性質 – 如果是國資之類性質的企業到期還錢可能性更高
• 結合企業的財務狀況 – 企業的財務狀況好(負債率低,盈利狀況好,流動資金高),還錢可能性更高
  如圖2023-01-14該策略入選標的

低價格低溢價

• 轉股溢價< 10% — 低溢價
• 轉債價格低于 128 — 高于 130，股性太強,且有強贖風險,留點空間(這個自己調節)
• 距離轉股時間—已到 — 正股上漲的話，可以及時跟上這股風
• 轉股價格/每股凈資產 > 1 — 有下修空間,進一步防止下跌后,有退路
• 不在強贖期間 - 有強贖的話,已經名牌了,不趟著趟水了

這個策略值得注意的是,要關注正股 K 線的走勢,有些時候正股快速一波上漲之后,拉低了溢價率,導致低溢價小于<10%, 如果后續估計快速下跌之后, 又回迅速拉開溢價率,所以結合 K 線走勢和可轉債價格進入操作
如圖2023-01-14該策略入選標的

操作

還是攤大餅方式，優先選擇回售摸彩和低價格低溢價中較為優秀的標的，再選擇到期保本中的（其實這個視個人風險而定， 我的話博弈下修，還有正股的上漲成分較高）
大概選擇 10 ～ 15 支進行操作，攤大餅的策略可以借鑒孔曼子寫的《孔曼子 - 漫談攤大餅投資策略》

復盤 Review

復盤周期個人覺得一周,兩周關系不大,如果這期間沒有可轉債出現下修或者正股大漲大跌的話，此外這期間可以借助條件單提醒，甚至賣出操作。

上面魔改的策略, 跑過了三四個月的, 和整體可轉債市場走勢差不多,主要原因還是沒有碰到一個下修的情況。還有就是一直在完善策略的指標

最后

這些都是我個人魔改出來的策略，并沒有經歷過市場長時間的驗證，所以非常期待和大家一起交流彼此的想法，海納百川。

倉庫地址：https://github.com/jackluson/convertible-bond-crawler

總結

以上是生活随笔為你收集整理的谈谈自己的可转债策略（包含策略代码）的全部內容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問題。

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