來(lái)源：猛獸財(cái)經(jīng)? 作者：猛獸財(cái)經(jīng)

汽車之家的估值

基于對(duì)汽車之家（ATHM）2023財(cái)年非GAAP調(diào)整后每股收益2.55美元的普遍預(yù)測(cè)，市場(chǎng)給予汽車之家目前的估值約為2023財(cái)年預(yù)期正常化市盈率的13倍，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為這個(gè)市盈率指標(biāo)并沒(méi)有考慮到汽車之家資產(chǎn)負(fù)債表上的大量現(xiàn)金。

根據(jù)其在2022年第四季度財(cái)報(bào)中披露的信息，截至2022年底，汽車之家賬上的現(xiàn)金和短期投資約為人民幣220.8億元(合32億美元)。如果根據(jù)公司的現(xiàn)金余額進(jìn)行調(diào)整，汽車之家的現(xiàn)金市盈率僅為3倍左右。此外，汽車之家的預(yù)期EV/EBITDA倍數(shù)(一個(gè)已經(jīng)考慮到汽車之家現(xiàn)金持有量的估值指標(biāo))也不高，約為4倍。

猛獸財(cái)經(jīng)有理由得出這樣的結(jié)論:由于其資產(chǎn)負(fù)債表的原因，市場(chǎng)給予汽車之家的估值打了折扣（估值較低），要是不被低估的話，汽車之家的股價(jià)有可能會(huì)比現(xiàn)在更高。

汽車之家的股息

作為該公司在2月中旬發(fā)布的2022年第四季度財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)公告的一部分，汽車之家宣布改變公司的股息政策。

過(guò)去，汽車之家的政策是將其年收益的五分之一作為股息分配給股東，但這一政策并未受到投資者的歡迎。其中一個(gè)原因是，汽車之家20%的派息率并不算高。另一個(gè)原因是，根據(jù)固定的派息率支付股息意味著汽車之家的的股息絕對(duì)值可能每年都會(huì)有很大的差異。

展望未來(lái)，汽車之家承諾在2022-2026財(cái)年分配至少5億元人民幣的超額資本用于年度股息。這相當(dāng)于每股ADS(美國(guó)存托股票)的股息為0.58美元，這是汽車之家在2022財(cái)年支付的實(shí)際股息。汽車之家推出的新股息政策也為公司股東提供了更大的確定性，使得他們?cè)谥衅趦?nèi)可以每年獲得絕對(duì)股息。

但在猛獸財(cái)經(jīng)看來(lái)，汽車之家的新股息分紅政策還不夠好。根據(jù)汽車之家截至2023年4月3日的股價(jià)33.06美元計(jì)算，每股ADS(美國(guó)存托股票)0.58美元的股息收益率僅為1.8%。更重要的是，截至2022年12月31日，預(yù)計(jì)的未來(lái)五年派發(fā)的5億元股息才占汽車之家總現(xiàn)金的2.2%。對(duì)于一個(gè)花錢投資汽車之家的股東來(lái)說(shuō)，相比于汽車之家賬上那么多的現(xiàn)金，未來(lái)五年才分給投資者這么點(diǎn)股息，當(dāng)然不夠吸引人。

簡(jiǎn)而言之，汽車之家在其新股息政策中提出的最低股息還是不夠吸引人，而市場(chǎng)原本希望獲得更大比例的股息分配。

股票回購(gòu)

股票回購(gòu)速度確實(shí)遠(yuǎn)低于預(yù)期，汽車之家在2021年11月啟動(dòng)了一項(xiàng)為期一年的2億美元股票回購(gòu)計(jì)劃。

雖然2億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃相當(dāng)不錯(cuò)，因?yàn)橹付ㄓ糜诠善被刭?gòu)的金額相當(dāng)于汽車之家現(xiàn)金余額的6%和市值的5%。

但啟動(dòng)這項(xiàng)股票回購(gòu)計(jì)劃后的15個(gè)月內(nèi)，汽車之家才僅完成了略多于一半(1.11億美元)的股票回購(gòu)，并且回購(gòu)的金額也只占總現(xiàn)金的6%和市值的5%，都超過(guò)15個(gè)月了這樣的速度還不是低于預(yù)期嗎？（而預(yù)期是一年）。

考慮到汽車之家較低的估值(3倍的不含現(xiàn)金的市盈率)和大量的現(xiàn)金頭寸(220億元人民幣)，猛獸財(cái)經(jīng)預(yù)計(jì)，汽車之家在未來(lái)有可能會(huì)采取更積極的措施和加快速度回購(gòu)自己被低估的股票。

資本投資風(fēng)險(xiǎn)

從汽車之家管理層最近的言論來(lái)看，該公司存在將資本投資置于資本回報(bào)之上的風(fēng)險(xiǎn)。在2023年2月16日舉行的2022年第四季度財(cái)報(bào)會(huì)議上，汽車之家強(qiáng)調(diào)，它目前有“許多新舉措”和“新投資”，并指出，它正在尋求“探索并購(gòu)交易的機(jī)會(huì)”。

汽車之家目前正在通過(guò)對(duì)未來(lái)的增長(zhǎng)進(jìn)行各種投資的方式，來(lái)提升被市場(chǎng)低估的估值，這當(dāng)然有利于公司未來(lái)的發(fā)展，當(dāng)然是一件好事。

但汽車之家如果能通過(guò)提高股息分紅和積極的提升股票回購(gòu)速度的方式（在回購(gòu)和股息分紅方面投入更多資金），來(lái)提升被市場(chǎng)低估的估值和股價(jià)（而且對(duì)股東也友好）會(huì)是一種更好的方式，市場(chǎng)肯定也會(huì)對(duì)汽車之家持更有利的看法，舉例來(lái)說(shuō)，汽車之家如果以3倍的非現(xiàn)金市盈率回購(gòu)自己的股票，那么將更容易提升股東價(jià)值，而不是投資于新的收購(gòu)目標(biāo)，而且對(duì)外投資的成本也比較高，所以我們才說(shuō)汽車之家面臨將資本投資置于資本回報(bào)之上的風(fēng)險(xiǎn)。

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總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的汽车之家股票回购速度远低于预期，面临严重的资本投资风险的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

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