無套利均衡定價(jià)理論（non-arbitrage pricing theory）

無套利均衡理論是一種定價(jià)方法，也是金融學(xué)各種初級定價(jià)方法的理論根基。

假設(shè)條件

1、資產(chǎn)在市場交易

2、投資者自由進(jìn)入市場

3、任何交易者都可無限制取得市場上資產(chǎn)的任意多頭和空頭，也可以無限制取得合成資產(chǎn)的多頭和空頭

4、投資者可按無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)行無限制的現(xiàn)金借貸

5、無交易費(fèi)用

6、無違約風(fēng)險(xiǎn)

套利

利用一個(gè)或多個(gè)市場存在的價(jià)格差異，在不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)且無需自有資金的情況下獲取利潤的行為。

三大特征：無風(fēng)險(xiǎn)、零投資、獲得利潤。

無套利

不存在套利的可能性。

無套利原理：在有效市場中，套利機(jī)會(huì)一旦存在，就被無數(shù)投資者利用，導(dǎo)致套利空間逐漸消失。

無套利狀態(tài)是市場均衡狀態(tài)。

市場效率越高，套利機(jī)會(huì)消失的越快，重建均衡的速度越快。

一價(jià)定律

在無套利均衡情況下，如果兩個(gè)資產(chǎn)是等值的，那么他們的市場價(jià)格應(yīng)該一樣，否則會(huì)產(chǎn)生套利。

資產(chǎn)等值：現(xiàn)金流特征相同，現(xiàn)值、終值、貼現(xiàn)率相同的資產(chǎn)。

無套利定價(jià)

1、套利因不均衡而生，套利會(huì)產(chǎn)生均衡

2、兩項(xiàng)等值資產(chǎn)的價(jià)格必須相等

推論：

1、現(xiàn)金流特征相同的等值資產(chǎn)價(jià)格相等，說明可以用一項(xiàng)資產(chǎn)去復(fù)制另一項(xiàng)等值資產(chǎn)

2、無套利是均衡狀態(tài)，在有效金融市場上，每個(gè)資產(chǎn)的價(jià)格應(yīng)是使得自己不能被用來套利的價(jià)格。

3、只有資產(chǎn)出問題了，價(jià)格不合理的時(shí)候，才有套利機(jī)會(huì)

4、無套利價(jià)格才是資產(chǎn)的均衡價(jià)格，也就是價(jià)值。

5、在有效金融市場，同樣一筆投資，本質(zhì)上是等值資產(chǎn)，只能獲得相同的利潤，否則可以套利，沒有人獲得超額利潤

無套利定價(jià)的用途

無套利 → 均衡 → 劃等號 → 解方程 → 算出資產(chǎn)價(jià)值 → 價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng) → 判斷當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格高低 → 賺錢

無套利 → 均衡 → 劃等號 → 用其他形式資產(chǎn)代替等值資產(chǎn) → 復(fù)制（克隆） → 實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對沖/分散

構(gòu)建一個(gè)金融工具組合使之與 被模仿的金融工具具有相同價(jià)值。

總結(jié)

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