（報(bào)告出品方/作者：華創(chuàng)證券）

一、京東物流：倉(cāng)配為核心，技術(shù)為驅(qū)動(dòng)的一體化供應(yīng)鏈服務(wù)商

（一）發(fā)展歷程：企業(yè)物流—>物流企業(yè)—>全面開放的一體化供應(yīng)鏈服務(wù)商

1、公司發(fā)展的三階段

京東物流的發(fā)展經(jīng)歷了從企業(yè)內(nèi)部物流部門，到獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的物流企業(yè)再到全面對(duì)外開放 的一體化供應(yīng)鏈服務(wù)商三個(gè)階段。

第一階段（2007-2016 年）：對(duì)內(nèi)服務(wù)為主，高效履約構(gòu)建京東商城競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

對(duì)內(nèi)服務(wù)的角度，高效履約體系也成為京東商城的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。2012 年開始，盡管京 東集團(tuán) SKU 數(shù)量顯著增長(zhǎng)，但京東物流協(xié)助京東集團(tuán)將存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)定在 40 天以下。 在 2020 年，京東集團(tuán)通過(guò)京東物流網(wǎng)絡(luò)處理的在線訂單總數(shù)中，約 90%可于下單當(dāng)日或 次日送達(dá)。

第二階段（2017-2018 年）：獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，對(duì)外開放，完善產(chǎn)品矩陣

第三階段（2019 年至今）：戰(zhàn)略升級(jí)，邁向一體化供應(yīng)鏈服務(wù)

2、組織架構(gòu)不斷升級(jí)以適配戰(zhàn)略發(fā)展需求

在公司組織結(jié)構(gòu)也在不斷升級(jí)以適應(yīng)戰(zhàn)略變化，從傳統(tǒng)部門組織到中臺(tái)戰(zhàn)略， 以期充分盤活資源，提升效率。

1）2017 年之前：企業(yè)物流部門架構(gòu)

京東物流由運(yùn)營(yíng)體系負(fù)責(zé)人統(tǒng)籌，下設(shè)運(yùn)營(yíng)管理部、辦公室、九大業(yè)務(wù)部門及華東、華 北、華南等七大業(yè)務(wù)區(qū)分公司。獨(dú)立前京東物流整體以部門形式存在，資源和話語(yǔ)權(quán)相 對(duì)較有限。作為運(yùn)營(yíng)部門存在，成本中心的考核模式和服務(wù)于集團(tuán)商城業(yè)務(wù)的發(fā)展思維 都一定程度上制約著京東物流的發(fā)展。

2）2018 年：大規(guī)模組織架構(gòu)升級(jí)，引入中臺(tái)組織

“1”是由綜合規(guī)劃群、經(jīng)營(yíng)保障中心和市場(chǎng)公關(guān)搭建而成的專業(yè)化中臺(tái)，目的是發(fā)揮協(xié) 調(diào)組織能力，全面提升運(yùn)營(yíng)效率；

“844”：8 大核心業(yè)務(wù)板塊（包括 KA 及銷售部、七大區(qū)域分公司）、4 大成長(zhǎng)業(yè)務(wù)板 塊（云倉(cāng)、跨境、服務(wù)+、供應(yīng)鏈）、4 大戰(zhàn)略業(yè)務(wù)板塊（快運(yùn)、冷鏈、海外事業(yè)部、X 事業(yè)部）等構(gòu)建的直接面對(duì)客戶需求，負(fù)責(zé)創(chuàng)造收入的前臺(tái)業(yè)務(wù)單元。

通過(guò)組織架構(gòu)的升級(jí)，京東物流積極打造能力積木以及靈活敏捷的組件化組織以提升效 率，通過(guò)考核機(jī)制的創(chuàng)新，極大調(diào)動(dòng)了一線人才積極性與創(chuàng)造性，促使員工整體從運(yùn)營(yíng) 服務(wù)思維轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)立經(jīng)營(yíng)決策思維。

3）2020 年京東物流再次升級(jí)組織架構(gòu)，由“1844”體系調(diào)整為“6118”組織架構(gòu)。

中臺(tái)架構(gòu)：從 1 升級(jí)為 6。

前臺(tái)體系：從 844 升級(jí)到 118。

通過(guò)進(jìn)一步產(chǎn)品化、模塊化和科技化，提升各物流細(xì)分賽道和整體供應(yīng)鏈服務(wù)水平。

從服務(wù)于京東電商業(yè)務(wù)的重要競(jìng)爭(zhēng)壁壘，到獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的集團(tuán)成員企業(yè)再到未來(lái)預(yù)期能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的利潤(rùn)中心。

（二）業(yè)務(wù)構(gòu)成：倉(cāng)配模式為核心的一體化供應(yīng)鏈服務(wù)商

京東物流定位為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)驅(qū)動(dòng)的供應(yīng)鏈解決方案及物流服務(wù)商。一體化供應(yīng)鏈?zhǔn)枪局鞔蚍?wù)模式，相比較傳統(tǒng)物流服務(wù)，更加一體化和實(shí)現(xiàn)端到端。

1、倉(cāng)配供應(yīng)鏈服務(wù)：京東物流產(chǎn)品矩陣中的核心底盤

倉(cāng)配供應(yīng)鏈服務(wù)是京東物流的基礎(chǔ)。面向企業(yè)客戶提供綜合性、一體化及可定制的倉(cāng)配服務(wù)，包括頭程運(yùn)輸、多級(jí)倉(cāng)配、物流技術(shù)服務(wù)及各類增值服務(wù)。

根據(jù)京東物流官網(wǎng)介紹，倉(cāng)配服務(wù)包括商務(wù)倉(cāng)、經(jīng)濟(jì)倉(cāng)兩種等級(jí)服務(wù)。在基礎(chǔ)倉(cāng)配服務(wù)以外，京東物流通過(guò)整合體系內(nèi)外的各類物流產(chǎn)品和多年積累的行業(yè)經(jīng) 驗(yàn)，針對(duì)快消、服裝、家電、家居、3C、汽車、生鮮等多個(gè)行業(yè)的差異化需求，形成一體化供應(yīng)鏈解決方案。

2020 年京東物流為超過(guò) 19 萬(wàn)企業(yè)客戶提供服務(wù)，倉(cāng)配服務(wù)收入 占公司各年收入的 50-70%。

2、快遞業(yè)務(wù)：網(wǎng)絡(luò)快遞起步較晚，組建加盟品牌補(bǔ)短板

與網(wǎng)絡(luò)型快遞企業(yè)不同，京東物流快遞配送業(yè)務(wù)早期僅服務(wù)于 B2C 倉(cāng) 配業(yè)務(wù)，即僅承擔(dān)從倉(cāng)儲(chǔ)-消費(fèi)者這一段的配送服務(wù)，并不包含上門攬件-干線運(yùn)輸-中轉(zhuǎn)等前端環(huán)節(jié)。

2018 年 10 月，京東物流才正式上線 C 端快遞業(yè)務(wù)。

目前京東快遞提供特快送、特惠送、同城速配、生鮮特快、生鮮特惠及京尊達(dá)服務(wù)。

由于物流模式的差異，京東快遞業(yè)務(wù)在攬收、干線運(yùn)輸、中轉(zhuǎn)資源方面并不具備相對(duì)優(yōu) 勢(shì)，為了滿足時(shí)效服務(wù)要求，需要進(jìn)行額外資源和費(fèi)用投入。

京喜+眾郵，貼近下沉市場(chǎng)，組建加盟網(wǎng)補(bǔ)短板。

京喜：2019 年 9 月京東集團(tuán)推出以拼購(gòu)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)、聚焦于下沉市場(chǎng)的社交電商平臺(tái)京喜。截止 2020 年 9 月，京喜小程序月活用戶已經(jīng)達(dá)到 1.43 億。2020 年 12 月，京喜業(yè)務(wù)由京東零售集團(tuán)旗下事業(yè)部升級(jí)為京喜事業(yè)群，并將原京東零售集團(tuán)大商超全渠道事業(yè)群旗下新通路事業(yè)部、社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)部以及 1 號(hào)店業(yè)務(wù)整合進(jìn)新的京喜事業(yè)群，打造社交電商及社區(qū)團(tuán)購(gòu)新生態(tài)。

眾郵：2020 年 4 月京東物流旗下加盟制快遞公司眾郵快遞在廣東開始測(cè)試運(yùn)營(yíng)，眾郵快 遞專注于下沉市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)型快遞。此舉為京東物流希望以加盟模式、相對(duì)較低的成本逐步建立起一張全國(guó)經(jīng)濟(jì)快遞網(wǎng)絡(luò)，以彌補(bǔ)其在攬件、運(yùn)輸、中轉(zhuǎn)層面的短板。

為了進(jìn)一步發(fā)揮眾郵快遞與京喜的融合，公司招股說(shuō)明書披露，眾郵快遞正擬更名為京 喜達(dá)快遞。同時(shí)，在社區(qū)團(tuán)購(gòu)方面，眾郵快遞網(wǎng)格站也作為連接中心倉(cāng)與團(tuán)長(zhǎng)的的中轉(zhuǎn)站，負(fù)責(zé)將客戶在平臺(tái)上購(gòu)買的各類商品配送到指定線下門店，保障末端履約能力。

3、快運(yùn)及大件業(yè)務(wù)：電商大件領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)，收購(gòu)跨越速運(yùn)提升時(shí)效能力

京東快運(yùn)針對(duì) 20KG-3T 以上不同重量的貨物運(yùn)輸需求提供特快重貨、特快零擔(dān)、大票直 達(dá)、整車直達(dá)等不同服務(wù)。依托京東幫品牌，在低線城市和第三方開展合作，能夠使用京東幫約 1800 個(gè)大件配送和安裝網(wǎng)點(diǎn)服 務(wù)低線城市用戶。通過(guò)大件網(wǎng)絡(luò)，京東物流能夠向 B 端大件客戶提供包括倉(cāng)儲(chǔ)、配送、快運(yùn)、組裝及 安裝的全面服務(wù)。

借助京東集團(tuán)在 3C 家電領(lǐng)域的渠道優(yōu)勢(shì)，京東快運(yùn)在家電家具等電商大件領(lǐng)域具備較 強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。京東物流針對(duì)家電家具行業(yè)的供應(yīng)鏈痛點(diǎn)，探索出對(duì)應(yīng)的行業(yè)解決方案。通過(guò)產(chǎn)地倉(cāng)儲(chǔ) 資源、強(qiáng)大的配送網(wǎng)絡(luò)、智能倉(cāng)儲(chǔ)管理體系和一體化的增值服務(wù)， 最大限度地降低其倉(cāng)儲(chǔ)及運(yùn)輸成本，極大降低客戶的管理及履約成本。

收購(gòu)跨越速運(yùn)提升時(shí)效能力。2020 年 8 月，京東物流以 30 億元總對(duì)價(jià)收購(gòu)跨越速運(yùn) 55.1% 的股權(quán)。跨越速運(yùn)以高端零擔(dān)時(shí)效產(chǎn)品為特色，推出當(dāng)天達(dá)、 次日達(dá)、隔日達(dá)服務(wù)。 2018、2019 年跨越速運(yùn)零擔(dān)收入規(guī)模分別達(dá)到 51.5、40.2 億元，分別排在國(guó)內(nèi)零擔(dān)快運(yùn) 企業(yè)第三、第七名。進(jìn)一步拓展了京東物流零擔(dān)貨運(yùn)網(wǎng)絡(luò)，尤其是空運(yùn)領(lǐng)域的服務(wù)能力。同時(shí)進(jìn)一步提升京東快運(yùn)及大件服務(wù)在高端制造業(yè)、工業(yè)品領(lǐng)域客戶的滲透能 力。

4、冷鏈和國(guó)際業(yè)務(wù)：普貨倉(cāng)配網(wǎng)絡(luò)的有效補(bǔ)充，伴隨集團(tuán)戰(zhàn)略升級(jí)而發(fā)展

京東冷鏈：專注于生鮮食品、醫(yī)藥物流，依托冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)、冷鏈運(yùn)輸網(wǎng)、冷鏈配送網(wǎng)“三 位一體”的綜合冷鏈服務(wù)能力，打造全流程、全場(chǎng)景的 F2B2C 一站式冷鏈服務(wù)平臺(tái)。

國(guó)際業(yè)務(wù)：伴隨著京東集團(tuán)國(guó)際業(yè)務(wù)的升級(jí)而發(fā)展。

京東不斷布局國(guó)際業(yè)務(wù)，同時(shí)發(fā)展全球購(gòu)、全球售、國(guó)際物流、國(guó)際支付等業(yè)務(wù)；2019 年 11 月，京東集團(tuán)將大進(jìn)口業(yè)務(wù)戰(zhàn)略升級(jí)為京東國(guó)際，在前端，為消費(fèi)者打造統(tǒng)一的進(jìn)口商品消費(fèi)場(chǎng)景；在后端，以供應(yīng)鏈、營(yíng)銷、技術(shù)三個(gè)維度進(jìn)行支持。2020 年 12 月， 京東國(guó)際業(yè)務(wù)進(jìn)行新一輪調(diào)整，分為跨境、商物流和本地站三大業(yè)務(wù)。

目前京東跨境服務(wù)面向境內(nèi)外商家提供包括跨境進(jìn)口、跨境出口、海外物流和國(guó)際運(yùn)輸 服務(wù)，能夠?yàn)樯碳叶ㄖ圃O(shè)計(jì)物流方案，提供一站式解決方案，通過(guò)智能物流系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)跨境溯源，全流程跟蹤。

（三）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析

1、收入結(jié)構(gòu)：一體化供應(yīng)鏈服務(wù)收入占比超過(guò) 70%

其將客戶收入按照兩種方式劃分，

1）一體化供應(yīng)鏈服務(wù)收入占比超過(guò) 70%。

第一種按照是否使用倉(cāng)儲(chǔ)或存貨管理相關(guān)服務(wù)進(jìn)行分類，凡是近期使用過(guò)倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)的均被劃分為一體化供應(yīng)鏈客戶，2020 年一體化供應(yīng)鏈服務(wù)收入 556.2 億元，占收入比重達(dá) 到 75.8%；

2）京東集團(tuán)占比 2020 年降至 54%。

第二種按照客戶性質(zhì)劃分，即京東集團(tuán)為內(nèi)部客戶，其余為外部客戶。2018-2020 年，京 東集團(tuán)貢獻(xiàn)的收入比重從 70.9%下降至 53.9%，外部客戶收入從 110.3 億元提升至 338.6 億元，復(fù)合增速達(dá)到 75.2%。

根據(jù)外部供應(yīng)鏈客戶數(shù)量及單用戶平均收入測(cè)算，2018-2020 年一體化供應(yīng)鏈服務(wù)中來(lái)自 外部客戶的收入分別達(dá)到 76、112、165 億元，占總收入的比重從 20.1%提升至 22.4%。 盡管目前京東集團(tuán)仍為最大最重要的一體化供應(yīng)鏈客戶，但京東物流外部一體化供應(yīng)鏈服務(wù)的客戶數(shù)量呈較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。

另一方面，2018-2020 年外部客戶收入中，未使用倉(cāng)配相關(guān)服務(wù)的客戶收入分別為 34.3、76.8、173.9 億元，連續(xù)兩年翻倍以上 增長(zhǎng)。

2、營(yíng)業(yè)成本：人工和外包成本合計(jì)占比接近 8 成。

成本構(gòu)成看：主要由員工福利開支、外包成本、租金成本、折舊攤銷及包裝耗材等組成。

2018-2020 年京東物流員工成本占營(yíng)業(yè)成本的比重從 46.4%下降至 38.8%；

外包成本占比從 28.5%提升至 38.9%，主要由于公司快遞、快運(yùn)等業(yè)務(wù)量大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致干線運(yùn)輸部分外包需求和電商旺季臨時(shí)人力資源 補(bǔ)充需求增加。

2020 年，人工和外包成本合計(jì)仍然占總體成本的 77.7%。

京東物流人工成本占比較高主要由于其大量自有員工及業(yè)內(nèi)較高待遇水平。京東物流招股書披露為員工購(gòu)買社會(huì)保障保險(xiǎn)，包括養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)及醫(yī)療保險(xiǎn)，同時(shí)為全體配送員購(gòu)買團(tuán)體意外保險(xiǎn)，員工數(shù)量和薪資待遇都位于行業(yè)前列。

3、盈利水平：毛利率水平穩(wěn)步提升

毛利率從 2018 年的 2.9%提升至 2020 年的 8.6%。

期間費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)，費(fèi)用管控逐步優(yōu)化。其中主要是管理費(fèi)用率從 4.6%下降至 2.3%，研發(fā)費(fèi) 用率從 4.0%下降至 2.8%，銷售費(fèi)用率則從 1.6%上升至 2.5%，主要系為了全面對(duì)外開放， 拓展外部客戶所致。

利潤(rùn)表現(xiàn)：2018-20 年虧損 28、22、40 億，而在非國(guó)際準(zhǔn)則下 2020 年實(shí)現(xiàn) 17.1 億盈利。 注：差異主要在于公司將非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下盈利定義為不包括股份支付、可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)。

凈利率：京東物流 2018-2020 年凈利潤(rùn)率為-7.3%、-4.5%、-5.5%，與順豐差距較大，主 要是毛利率水平差距較大。

因此，京東物流未來(lái)盈利的關(guān)鍵，仍在于毛利率水平的提升。

二、核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)+科技賦能雙輪驅(qū)動(dòng)

（一）核心優(yōu)勢(shì)之一：倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建重要護(hù)城河，輕資產(chǎn)模式提升擴(kuò)張能力

1、倉(cāng)儲(chǔ)+運(yùn)輸+配送一體化網(wǎng)絡(luò)構(gòu)筑護(hù)城河，資源卡位具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)

物流基礎(chǔ)設(shè)施作為京東物流一體化供應(yīng)鏈服務(wù)的基礎(chǔ)，由倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、綜合運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)、最 后一公里配送網(wǎng)絡(luò)組成。

1）倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)：京東物流運(yùn)營(yíng)的倉(cāng)庫(kù)設(shè)施主要包括區(qū)域物流中心（RDC）、前端物流中心（FDC）和其他倉(cāng)庫(kù)，主要承擔(dān)存儲(chǔ)、揀貨、打包等功能。

RDC 能夠儲(chǔ)存更多的 SKU，并為更大范圍區(qū)域的客戶提供服務(wù)；FDC 屬于小型倉(cāng)庫(kù)，儲(chǔ)存的 SKU 較少但儲(chǔ)存附近地區(qū)需求量較高的產(chǎn)品，位于更接近終端消者的位置。

RDC 及 FDC 均作為收貨點(diǎn)，客戶可于此將初始存貨交付予公司管理。存貨一經(jīng)接收， 通過(guò)算法即可根據(jù)所預(yù)測(cè)的客戶需求幫助確定如何在全國(guó)各地的 RDC 和 FDC 之間進(jìn)一 步分配存貨。

截至 2020 年 12 月 31 日，京東物流運(yùn)營(yíng)超過(guò) 300 個(gè) RDC，覆蓋全國(guó)七大地區(qū)，總管理 倉(cāng)儲(chǔ)面積（包含云倉(cāng)）達(dá)到 2100 萬(wàn)平方米。

2）運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)：京東物流的綜合運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)包括直接自營(yíng)的分揀中心及連接倉(cāng)庫(kù)、分揀中心及配送站的綜合運(yùn)輸線路。京東物流使用自營(yíng)及第三方運(yùn)輸服務(wù)供應(yīng)商車隊(duì)承運(yùn)，但掌握整個(gè)綜合運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)的路線 規(guī)劃和車隊(duì)調(diào)度。

3）配送網(wǎng)絡(luò)：作為連接消費(fèi)者的最重要節(jié)點(diǎn)，主要由配送團(tuán)隊(duì)、配送站、服務(wù)站點(diǎn)及自 提柜組成。為了保證服務(wù)品質(zhì)，京東物流最后一公里配送網(wǎng)絡(luò)基本上都為自營(yíng)。

2、產(chǎn)能建設(shè)：租賃+云倉(cāng)，相對(duì)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)提升擴(kuò)張能力

京東物流倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn)以租賃為主，借力京東集團(tuán)資源。盡管倉(cāng)儲(chǔ)是京東物流供應(yīng)鏈系統(tǒng)的核心節(jié)點(diǎn)和資源，但京東物流上市公司體內(nèi)主要以租賃方式布局。

2020 年公司使用權(quán)資產(chǎn)（即租賃的倉(cāng)儲(chǔ)資源）121.86 億元，占非流動(dòng)資產(chǎn)的比重達(dá)到 47.6%；

物流基礎(chǔ)設(shè)施由京東集團(tuán)整體主導(dǎo)投資，京東物產(chǎn)進(jìn)行開發(fā)管理。京東大量投資建造自有物流基礎(chǔ)設(shè)施，其資本性支出主要投入于擴(kuò)展物流基礎(chǔ)設(shè)施、物流設(shè)備、技術(shù)平臺(tái)等。

2018 年，京東集團(tuán)成立基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理及一體化服務(wù)平臺(tái)京東物產(chǎn), 擁 有、開發(fā)和管理集團(tuán)旗下的物流設(shè)施和其他房地產(chǎn)以支持京東物流和其他第三方。

合資成立京東物流地產(chǎn)基金，盤活現(xiàn)金流，提升后續(xù)投資能力。為了滿足集團(tuán)未來(lái)對(duì)物 流基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)開發(fā)，盤活現(xiàn)金流，

構(gòu)建云倉(cāng)生態(tài)平臺(tái)，整合社會(huì)化倉(cāng)儲(chǔ)資源。京東物流推出新型倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)模式“云 倉(cāng)”，向符合要求的第三方倉(cāng)庫(kù)業(yè)主及經(jīng)營(yíng)者輸出倉(cāng)庫(kù)管理系統(tǒng)、規(guī)劃能力、運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)、 行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及品牌認(rèn)知度。

通過(guò)輸出云倉(cāng)技術(shù)，京東物流能夠有效整合社會(huì)化閑置倉(cāng)儲(chǔ)及配送資源，迅速擴(kuò)展物流 服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)提高了第三方倉(cāng)庫(kù)業(yè)主及經(jīng)營(yíng)者的運(yùn)營(yíng)效率。而通過(guò)加入云倉(cāng)生態(tài)平臺(tái)，第三方倉(cāng)庫(kù)業(yè)主及經(jīng)營(yíng)者可以利用京東物流的技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)和 品牌來(lái)增強(qiáng)其自身的服務(wù)能力。通過(guò)向第三方倉(cāng)庫(kù)業(yè)主提供云倉(cāng)技術(shù)服務(wù)，京東物流能 夠向其提供各種供應(yīng)鏈解決方案及物流服務(wù)，進(jìn)一步擴(kuò)大客戶群。

（二）核心優(yōu)勢(shì)之二：科技賦能，倉(cāng)配模式及行業(yè)解決方案的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

1、公司始終重視技術(shù)創(chuàng)新的重要作用。京東物流憑借專有軟硬件技術(shù)，構(gòu)建了一套全面 的智能物流系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)服務(wù)自動(dòng)化、運(yùn)營(yíng)數(shù)字化及決策智能化。

京東物流的技術(shù)能力主要體現(xiàn)在三個(gè)維度：

1）自動(dòng)化，物流技術(shù)能力的硬件基礎(chǔ)。京東物流的自動(dòng)化主要包括自動(dòng)導(dǎo)引車、 自主移動(dòng)機(jī)器、分揀機(jī)器人、智能叉車、自動(dòng)分揀系統(tǒng)、貨到人揀選系統(tǒng)、最后一公里 AGV 及虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)輔助。自動(dòng)化技術(shù)被整合至運(yùn)營(yíng)的每個(gè)環(huán)節(jié)，包括存儲(chǔ)、 運(yùn)輸、分揀及配送，極大地提高運(yùn)營(yíng)效率、準(zhǔn)確性和生產(chǎn)力。

2）數(shù)字化，物流運(yùn)營(yíng)和管理的控制大腦。京東物流的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)包括訂單管理系統(tǒng) 、倉(cāng)庫(kù)管理系統(tǒng)、運(yùn)輸管理系統(tǒng)及供應(yīng)鏈控制塔。

3）智能化決策，人工智能及大數(shù)據(jù)分析能力賦能，京東物流的專有算法在業(yè)務(wù)的每個(gè)層 級(jí)作出智能的決策，提供實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)分析以優(yōu)化整個(gè)網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備的利用效率。

2、集團(tuán)的底層技術(shù)和數(shù)據(jù)為京東物流數(shù)智化發(fā)展提供強(qiáng)支持

京東集團(tuán)圍繞供應(yīng)鏈打造了三大領(lǐng)域的強(qiáng)大技術(shù)體系，主攻人工智能、大數(shù)據(jù)分析和云計(jì)算。

基礎(chǔ)設(shè)施方面，京東智聯(lián)云服務(wù)提供了強(qiáng)大的平臺(tái)，京東云是中國(guó)十大公有云 IaaS 提供商之一。2018 年 4 月京東建立了智能供應(yīng) 鏈平臺(tái) NeuHub，包括構(gòu)建于云平臺(tái)的人工智能基礎(chǔ)設(shè)施和眾多應(yīng)用級(jí)產(chǎn)品以覆蓋多種應(yīng)用場(chǎng)景，充分適用于京東的業(yè)務(wù)和生態(tài)系統(tǒng)，也服務(wù)于各個(gè)行業(yè)的客戶。

京東集團(tuán)設(shè)立專注于供應(yīng)鏈創(chuàng)新的供應(yīng)鏈研發(fā)部門 JD-Y，推出了自建的行業(yè)領(lǐng)先的端到 端補(bǔ)貨模式，提供自動(dòng)化、可擴(kuò)展的庫(kù)存管理解決方案并縮短庫(kù)存管理的決策過(guò)程。商家無(wú)需進(jìn)行銷售預(yù)測(cè)，就能根據(jù)歷史銷售業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)自動(dòng)補(bǔ)貨。通過(guò)多年?duì)I運(yùn)，京東集團(tuán)積累了大量有關(guān)電商供應(yīng)鏈的專業(yè)知識(shí)及數(shù)據(jù)，涵蓋產(chǎn)品制造、倉(cāng)儲(chǔ)營(yíng)運(yùn) 和配送以及銷售和客戶服務(wù)信息。結(jié)合大數(shù)據(jù)分析和人工智能的優(yōu)勢(shì)，能夠精簡(jiǎn)制造商 到終端消費(fèi)者的流程，提升全鏈條效率。

持續(xù)致力于科技創(chuàng)新投資。未來(lái)京東物流計(jì)劃進(jìn)一步投資供應(yīng)鏈及物流技術(shù)，以維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

三、海外對(duì)標(biāo)亞馬遜物流：重金投入打造的護(hù)城河，助力電商業(yè)務(wù)迅速發(fā)展

（一）亞馬遜物流：FBA 倉(cāng)配模式先驅(qū)，“飛輪效應(yīng)”的基石

亞馬遜作為最大的零售科技企業(yè)之一，在電子商務(wù)領(lǐng)域，致力于為消費(fèi)者提供更低價(jià)的 產(chǎn)品、更便捷的服務(wù)，為第三方合作伙伴提供更高效的零售體系和基礎(chǔ)設(shè)施。 支撐亞馬遜“飛輪效應(yīng)”的三大關(guān)鍵業(yè)務(wù)即是 Marketplace、Prime 會(huì)員服務(wù)和 FBA 物流 服務(wù)。

2000 年，亞馬遜上線 Marketplace，引入第三方賣家平臺(tái)，更多的供應(yīng)商帶來(lái)更多消費(fèi) 品類和選擇，更多的選擇提升了消費(fèi)者的用戶體驗(yàn)，進(jìn)而提升整個(gè)平臺(tái)的流量，從而吸引更多第三方賣家入駐，實(shí)現(xiàn)了第一步的雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

2005 年，亞馬遜在美國(guó)推出 Prime 會(huì)員服務(wù)，采取訂閱制。會(huì)員服務(wù)主要包括高效免費(fèi) /低價(jià)的物流服務(wù)、會(huì)員專享折扣和免費(fèi)影音內(nèi)容產(chǎn)品。Prime 會(huì)員以一系列物超所值的 服務(wù)和體驗(yàn)極大提高了平臺(tái)用戶的忠誠(chéng)度和粘性，并吸引新的流量帶動(dòng)電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)， 推動(dòng)“飛輪”快速轉(zhuǎn)動(dòng)。根據(jù) Digital Commerce 360 和 Bizrate Insights 2020 年 6 月份 對(duì) 1,000 名美國(guó)在線購(gòu)物者的調(diào)查，Prime 是消費(fèi)者在亞馬遜上購(gòu)物的首要原因。51%的 消費(fèi)者表示“因?yàn)槭?Prime 會(huì)員，大多數(shù)商品都可以免費(fèi)送貨”是選擇亞馬遜購(gòu)物的最 重要原因之一。

2006 年 9 月，亞馬遜推出 FBA 物流服務(wù)（Fulfilment by Amazon），平臺(tái)上的第三方賣 家可以將貨物批量送至亞馬遜遍布各地的履約中心，由亞馬遜負(fù)責(zé)商品的存儲(chǔ)、分揀、 包裝、配送和退換等售后服務(wù)，并收取一定的服務(wù)費(fèi)。相對(duì)于自行管理倉(cāng)儲(chǔ)物流和售后 環(huán)節(jié)，F(xiàn)BA 模式通過(guò)開放亞馬遜強(qiáng)大的物流網(wǎng)絡(luò)幫助賣家極大地節(jié)省了履約相關(guān)的人力 和物力成本。使用 FBA 服務(wù)的賣家產(chǎn)品將被標(biāo)記為“Prime”商品，優(yōu)先推薦，享受亞馬遜 Prime 免費(fèi)隔日達(dá)物流服務(wù)，對(duì)于符合要求的訂單，所有買家享受免費(fèi)配送服務(wù)。 通過(guò) FBA 物流服務(wù)，亞馬遜降低了第三方賣家的經(jīng)營(yíng)成本，提升了自身基礎(chǔ)設(shè)施的使用 效率，降低全平臺(tái)單位履約成本，使得平臺(tái)高性價(jià)比商品品類和數(shù)量進(jìn)一步擴(kuò)大，極大地提升了 C 端消費(fèi)者的購(gòu)物體驗(yàn)，是“飛輪效應(yīng)”高速轉(zhuǎn)動(dòng)的重要支撐。

FBA 基本收費(fèi)模式包括倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)+配送費(fèi)+其他費(fèi)用，其他費(fèi)用包括移除訂單費(fèi)、退貨處理 費(fèi)、計(jì)劃外服務(wù)費(fèi)。此外，亞馬遜還提供包括包裝預(yù)處理、貼標(biāo)服務(wù)、人工處理、庫(kù)存 配置等可選付費(fèi)服務(wù)。

2017 年，亞馬遜物流進(jìn)一步對(duì)外開放，上線多渠道配送服務(wù)（Multi-Channel Fulfillment）， 即其他電商平臺(tái)的賣家或自建平臺(tái)商家也可以選擇亞馬遜的 FBA 服務(wù)管 理其倉(cāng)儲(chǔ)物流體系。MCF 提供與亞馬遜 Prime 相同的配送時(shí)效，包括 1 日達(dá)、2 日達(dá)或標(biāo)準(zhǔn)配送選項(xiàng)。

針對(duì)跨境電商賣家，亞馬遜提供跨境電商物流服務(wù)（Amazon Global Logistics），涵蓋 啟運(yùn)國(guó)國(guó)內(nèi)運(yùn)輸-倉(cāng)庫(kù)服務(wù)-出口報(bào)關(guān)-海運(yùn)/空運(yùn)-目的國(guó)清關(guān)-海外內(nèi)陸運(yùn)輸-亞馬遜履約 中心等全流程一站式服務(wù)，幫助賣家將貨物高效低成本銷往世界各地。

（二）重金投入打造全球高效履約網(wǎng)絡(luò)，提高自建比例和末端履約能力

1、重金投入打造的履約基礎(chǔ)設(shè)施

亞馬遜高效迅捷的履約體系得益于其成立之初就對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)物流基礎(chǔ)設(shè)施的重視和投入。

目前亞馬遜的履約網(wǎng)絡(luò)主要包括普通履約中心、生鮮履約中心、分揀中心、配送站點(diǎn)、 Prime now 中心、全食配送中心和航空樞紐。

在所有物流基礎(chǔ)設(shè)施中，履約中心、分揀中心、配送站點(diǎn)面積占比分別為 64%、12%、 20%。

亞馬遜的倉(cāng)儲(chǔ)基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)以租賃為主，2012 年起才開始自建履約中心。

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，截止 2020 年，亞馬遜固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重提升至 35%，但其中仍有較大比例為融資性 租賃資產(chǎn)。2019-2020 年，亞馬遜融資性租賃資產(chǎn)分別為 574、681 億元，占固定資產(chǎn)的 比例為 79%、60%。此外，亞馬遜還有部分經(jīng)營(yíng)性租賃資產(chǎn)，分別達(dá)到 251、376 億元， 占總資產(chǎn)的比例為 26%、28%。2019-2020 年，亞馬遜租賃資產(chǎn)合計(jì)分別達(dá)到 825、1057 億元，對(duì)應(yīng)產(chǎn)生的融資費(fèi)用分別達(dá)到 154、153 億元。

從固定資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)來(lái)看，設(shè)備資產(chǎn)占比第一大，約 60%左右，其次為土地及建筑資產(chǎn)， 占比在 30%左右。可見(jiàn)亞馬遜在履約中心建設(shè)方面，十分注重對(duì)倉(cāng)內(nèi)自動(dòng)化設(shè)備的投入， 以盡量提升履約效率。

盡管亞馬遜的倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)以租賃為主，但其資本開支仍有較大比例投入在履約中心和數(shù)據(jù) 中心的設(shè)備建設(shè)方面，每一次資本開支占比的高峰都對(duì)應(yīng)著履約中心面積增速的高峰。2012 年至 2019 年，亞馬遜 轉(zhuǎn)變了物流策略，加大對(duì)倉(cāng)庫(kù)、干線運(yùn)輸和末端配送網(wǎng)絡(luò)的自有建設(shè)，資本開支占比從 2%左右提升至 5%以上，2020 年受到新冠疫情影響，亞馬遜對(duì)履約網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了全面的更 新升級(jí)，資本開支占比提升至 9.1%，對(duì)應(yīng)履約中心面積增速達(dá)到 47.8%。

2、亞馬遜履約網(wǎng)絡(luò)的進(jìn)化：提高自建比例，加強(qiáng)末端配送能力

亞馬遜物流基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)的布局是根據(jù)消費(fèi)者需求在進(jìn)化的，倉(cāng)儲(chǔ)布局由稅收政策驅(qū)動(dòng)。

轉(zhuǎn)向更高時(shí)效地履約。2013 年亞馬遜提出“Operation Dragon Boat”戰(zhàn)略，逐步打造自有的運(yùn)輸配 送和履約能力。新的分銷策略要求美國(guó)所有主要城市的訂單周轉(zhuǎn)時(shí)間達(dá)到最快。2014 年，亞馬遜開始在靠近大城市的地方大規(guī)模建立分揀中心和配 送站點(diǎn)，逐步涉及從履約中心到末端消費(fèi)者的后端鏈條服務(wù)，加強(qiáng)對(duì)客戶最后一公里交 付時(shí)效的控制。

運(yùn)輸配送方面，亞馬遜也逐漸由依賴第三方轉(zhuǎn)變?yōu)樘岣咦越ㄟ\(yùn)輸配送比例。地面運(yùn)輸方 面，亞馬遜從 2005 年開始組建自有車隊(duì)，截止 2019 年年末，亞馬遜拖掛車輛規(guī)模達(dá)到 2萬(wàn)輛，同比翻倍。航空運(yùn)輸方面，亞馬遜2015年12月宣布開始運(yùn)營(yíng)貨運(yùn)航空公司Amazon Air；截止 2020 年年末，亞馬遜航旅租賃飛機(jī)總數(shù)達(dá)到 77 架，2021 年 1 月，亞馬遜航空宣布將從達(dá)美和西捷航空購(gòu)買 11 架波音 767-300 飛機(jī)。

末端配送方面，2018 年亞馬遜推出 Delivery Service Partner，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)公司組建自小型配送團(tuán)隊(duì)，亞馬遜將為其提供訂單流量、車輛、技術(shù)運(yùn)營(yíng)培訓(xùn)等各方面支持，同時(shí)迅速為自己建立起全美范圍內(nèi)的配送網(wǎng)絡(luò)。截止 2020 年年末，亞馬遜在美國(guó)、加拿大、 英國(guó)、西班牙和德國(guó)擁有 1,700 個(gè)送貨服務(wù)合作伙伴，總共有超過(guò) 400,000 名司機(jī)為亞 馬遜送貨。

從成本費(fèi)用端來(lái)看，2014-2016 年，2019-2020 年亞馬遜運(yùn)輸費(fèi)用增速明顯超過(guò)履約費(fèi)用增速。

因此亞馬遜的履約模式也出現(xiàn)了相應(yīng)調(diào)整：

新模式下，亞馬遜的布局倉(cāng)儲(chǔ)節(jié)點(diǎn)進(jìn)一步前置。主要履約流程為通過(guò)干線運(yùn)輸-履約中心-分揀中心-配送站點(diǎn)。來(lái)自附近履約中心的訂單包裹除了直接交付快遞公司配送，還將根據(jù)訂單地址被轉(zhuǎn)移到區(qū)域分揀中心，按照郵政編碼進(jìn)行分揀。 部分分揀完的包裹會(huì)直接由 USPS 或亞馬遜眾包物流平臺(tái) Amazon Flex 或其他快遞公司進(jìn)行配送，部分包裹會(huì)進(jìn)入距離消費(fèi)者更近的配送站進(jìn)行分揀配送。

在新的履約體系下，亞馬遜極大提升了訂單包裹自營(yíng)配送比例。2020 年 7 月，通過(guò)亞馬遜自營(yíng)體系配送的訂單量占比已經(jīng)達(dá)到 66%，并且預(yù)計(jì)將會(huì)繼續(xù)上升。2019 年，F(xiàn)edEx 就已經(jīng)停止與亞馬遜續(xù)簽美國(guó)境內(nèi)空運(yùn)合同。

（三）平臺(tái)實(shí)際物流費(fèi)用率保持穩(wěn)定

亞馬遜對(duì)于物流能力的戰(zhàn)略投入不僅在于投入資本開支和租賃費(fèi)用建設(shè)倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備， 還在于對(duì)于各個(gè)履約和配送環(huán)節(jié)的人成本費(fèi)用投入。

亞馬遜物流收入來(lái)自消費(fèi)者和第三方賣家，但不以直接盈利為目標(biāo)。

根據(jù)亞馬遜年報(bào)披露，其運(yùn)輸收入一部分來(lái)自會(huì)員支付的 Prime 費(fèi) 用，計(jì)入訂閱服務(wù)收入，另一部分來(lái)自第三方賣家使用 FBA 物流支付的服務(wù)費(fèi)，計(jì)入第 三方賣家服務(wù)費(fèi)。

亞馬遜全流程物流費(fèi)用包括計(jì)入銷售成本的運(yùn)輸支出和單獨(dú)核算的履約 費(fèi)用。運(yùn)輸費(fèi)用包括干線運(yùn)輸成本，末端分揀配送成本，履約費(fèi)用則包括亞馬遜各類履約中心、線下門店的人工和運(yùn)營(yíng)成本以及支付處理成本。

亞馬遜單獨(dú)計(jì)算的履約費(fèi)用 2020 年達(dá)到 585 億元，占收入營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到 15.2%，履 約費(fèi)用+運(yùn)輸支出的全流程物流費(fèi)用達(dá)到 1,196 億元，占收入比重達(dá)到 31%。

表觀上看，亞馬遜近年履約費(fèi)用率和物流費(fèi)用率有所上升。隨著 2006 年推出 FBA 物流 服務(wù)，2013 年后加強(qiáng)自有履約中心、干線運(yùn)輸和末端配送網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，亞馬遜物流費(fèi)用 大幅上升，收入端卻僅計(jì)入將第三方賣家業(yè)務(wù)的傭金收入， 并不能完全反應(yīng)物流支出所支持的真實(shí)電商平臺(tái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，因此表觀上使得亞馬遜近年 履約費(fèi)用率和物流費(fèi)用率持續(xù)上升。

隨著第三方賣家業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，2020 年亞馬遜平臺(tái)真實(shí)履約費(fèi)用率穩(wěn)中有降低，整體 物流費(fèi)用率略有提升。

根據(jù)亞馬遜物流體系的履約方式，其履約費(fèi)用+運(yùn)輸費(fèi)用應(yīng)該是服務(wù)于自營(yíng)平臺(tái)及選取了 FBA 服務(wù)的第三方賣家所產(chǎn)生的真實(shí) GMV，因此履約及整體物流費(fèi)用覆蓋的平臺(tái)銷售 額=自營(yíng)平臺(tái)銷售額+第三方賣家銷售額使用 FBA 服務(wù)的比 例。

2018-2020 年亞馬遜真實(shí)履約費(fèi)用率分別為 14.4%、13.9%、13.3%，穩(wěn)中有降，

實(shí)際運(yùn)輸費(fèi)用率分別為 11.7%、13.1%、13.9%，由于加強(qiáng)運(yùn)輸及末端網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，略有提 升，

整體物流費(fèi)用率相應(yīng)從 26.1%提升至 27.3%，提升幅度減小。

另一方面，從單位履約中心面積所承載的真實(shí)銷售額來(lái)看，亞馬遜每萬(wàn)平米履約中心可 覆蓋真實(shí)銷售額從 2017 年的約 1.02 億美元提升至 2020 年的 1.17 億美元，倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)的成 本效率顯著改善。

四、京東物流 VS 亞馬遜物流 VS 順豐

（一）對(duì)比亞馬遜物流：中美電商格局及集團(tuán)戰(zhàn)略差異，或致使雙方后續(xù)發(fā)展路徑不同

1、亞馬遜在美國(guó)電商市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先，但京東在國(guó)內(nèi)市占率僅第二，流量差距較大

美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)電商市場(chǎng)中，2020 年前五大電商市占率合計(jì) 54.1%，其中以自營(yíng)模式起步的 亞馬遜市占率達(dá)到 38.7%，大幅領(lǐng)先排名第二的沃爾瑪（5.3%）和排名第三的平臺(tái)型電 商 eBay（4.7%）。

中國(guó)電商市場(chǎng)中，2020 年前五大電商市占率合計(jì) 86.3%，行業(yè)集中度更高。以平臺(tái)模式 為主的阿里巴巴市占率超過(guò)一半，達(dá)到 56%；以自營(yíng)模式起步的京東市占率僅 17.1%， 同比 2019 年提升了 0.7 個(gè)百分點(diǎn)，排名第二；同樣以平臺(tái)模式為主的社交電商拼多多市占率提升迅速，從 2018 年的 5.2%擴(kuò)張至 2020 年的 10.5%，排名第三。

雖然同樣以高端自營(yíng)+倉(cāng)配物流服務(wù)模式為優(yōu)勢(shì)起步，但亞馬遜和京東在流量端的比較優(yōu) 勢(shì)差距較大，集團(tuán)主體電商業(yè)務(wù)的差距是二者物流體系規(guī)模差異的根本原因。

2、集團(tuán)的戰(zhàn)略差異決定二者物流體系的定位不同，或致使后續(xù)發(fā)展路徑不同

對(duì)于亞馬遜而言，其以 FBA 為代表物流服務(wù)體系是驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)飛輪的重要環(huán)節(jié)，長(zhǎng)期持續(xù) 的資本開支和費(fèi)用投入并不以盈利為目標(biāo)。未來(lái)亞馬遜物流仍將以成本中心的定位存在， 繼續(xù)擴(kuò)張物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，提升用戶體驗(yàn)，支持零售業(yè)務(wù)擴(kuò)張，鞏固競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

對(duì)于京東集團(tuán)而言，其初期的發(fā)展思路與亞馬遜相同，通過(guò)重金投入物流服務(wù)提升電商 業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，但隨著外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化，京東整體經(jīng)營(yíng)策略發(fā)生變化，從追求規(guī)模 導(dǎo)向到利潤(rùn)導(dǎo)向。2017 年起開始將京東物流獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，并希望未來(lái)能夠成為盈利中心之 一。

1）從業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)來(lái)看：

亞馬遜 2005 年后亞馬遜相繼推出 Prime 會(huì)員和 FBA 物流服務(wù)，并且針對(duì)非會(huì)員不斷降低免運(yùn)費(fèi)門檻，運(yùn)輸收入與運(yùn)輸支出的差額逐漸 擴(kuò)大，2020 年運(yùn)輸費(fèi)用同比增速達(dá)到 61%。

京東物流 2018 年起凈利潤(rùn)虧損率收窄，2020 年調(diào)整后凈利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到 17.1 億元。

2）從對(duì)外開放力度來(lái)看：

京東物流 2017 年起開始逐步對(duì)外部客戶提供包括倉(cāng)配、快遞、快運(yùn)、冷鏈、跨境、供應(yīng) 鏈等各類服務(wù)，

亞馬遜 2006 年對(duì)平臺(tái)第三方賣家推出 FBA 服務(wù)后，直到 2017 年才進(jìn)一步對(duì)外開放，上 線多渠道配送服務(wù)，為其他電商平臺(tái)的賣家或自建平臺(tái)商家提供 FBA 服 務(wù)，并且到目前為止尚未涉及純第三方快遞、快運(yùn)、冷鏈等其他物流服務(wù)。

（二）對(duì)比順豐控股：履約方式差異顯著，共享數(shù)智化供應(yīng)鏈大市場(chǎng)

京東物流與順豐作為同樣以時(shí)效和服務(wù)品質(zhì)為主打品牌優(yōu)勢(shì)的綜合物流服務(wù)商，均可為客戶提供包含快遞、快運(yùn)、冷鏈、同城、跨境等物流產(chǎn)品及綜合供應(yīng)鏈服務(wù)。

1、履約模式對(duì)比：倉(cāng)配模式履約效率高，但靈活性較低

京東物流與順豐均屬于直營(yíng)模式的物流企業(yè)，但二者履約方式不同。

京東物流主要以倉(cāng)配模式為主，建立了區(qū)域倉(cāng)-前置倉(cāng)-配送站的倉(cāng)儲(chǔ)配送網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)倉(cāng)儲(chǔ)前置和商品前置，減少貨物的搬運(yùn)次數(shù)和操作環(huán)節(jié)，縮短下單后配送環(huán)節(jié)的運(yùn)輸距離，從而達(dá)到高時(shí)效履約的效果。

順豐以及通達(dá)系則為網(wǎng)絡(luò)型物流，履約流程包括攬件-轉(zhuǎn)運(yùn)-干線運(yùn)輸-轉(zhuǎn)運(yùn)-派送等環(huán)節(jié)。順豐通過(guò)投入大量直營(yíng)末端網(wǎng)點(diǎn)、高效干線運(yùn)輸資源、 自動(dòng)化設(shè)備來(lái)縮短攬件、分撥、運(yùn)輸、配送環(huán)節(jié)的時(shí)間，以達(dá)到履約高效。

京東物流通過(guò)大量前置的倉(cāng)儲(chǔ)資源投入，縮短了消費(fèi)端供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的運(yùn)輸距 離，但倉(cāng)庫(kù)作為固定資產(chǎn)與飛機(jī)、高鐵等運(yùn)輸資源相比無(wú)法輕易調(diào)整重置，靈活性較低。 此外，其履約成本的降低除了規(guī)模效應(yīng)的影響，對(duì)于商品和庫(kù)存需求的預(yù)測(cè)精確度要求非常高，預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的偏差會(huì)大幅提升供應(yīng)商、倉(cāng)與倉(cāng)間調(diào)撥的需求和成本。京東物流需要依托于集團(tuán)積累的海量消費(fèi)數(shù)據(jù)和技術(shù)能力，通過(guò)精準(zhǔn)庫(kù)存需求預(yù)測(cè)，提升入倉(cāng)前、 區(qū)域倉(cāng)-前置倉(cāng)運(yùn)輸環(huán)節(jié)效率，減少倉(cāng)間調(diào)撥次數(shù)，從而提高整個(gè)履約鏈條的效率。

履約模型的差異也造成了京東物流與網(wǎng)絡(luò)快遞企業(yè)各環(huán)節(jié)成本結(jié)構(gòu)的差異。

網(wǎng)絡(luò)快遞企業(yè)快遞業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)成本主要運(yùn)輸費(fèi)用、中轉(zhuǎn)費(fèi)、派送費(fèi)和面單費(fèi)；京東物流成本構(gòu)成中最重要的倉(cāng)儲(chǔ)成本占比在 30%以上，運(yùn)輸費(fèi)用占比 隨著對(duì)外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張從 29%提升至 39%，末端派送費(fèi)用占比在 30%以上。

2、物流基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)比：京東物流倉(cāng)網(wǎng)規(guī)模領(lǐng)先，但干線環(huán)節(jié)較弱

對(duì)于物流履約最重要的基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)而言，京東物流和順豐由于履約模式不同，因此在倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)配各具優(yōu)勢(shì)。

倉(cāng)儲(chǔ)能力：截止 2020 年末京東物流在全國(guó)運(yùn)營(yíng)倉(cāng)庫(kù)總面積約 2100 萬(wàn)平方米，其中自營(yíng)倉(cāng)庫(kù)數(shù)量超過(guò) 900 個(gè)；而同期順豐倉(cāng)庫(kù)自營(yíng)面積僅 278 萬(wàn)平方米，加盟倉(cāng)面積 208 萬(wàn)平 米。隨著物流用地稀缺性的提升，京東物流在土地資源的卡位優(yōu)勢(shì)較明顯。

運(yùn)輸能力：京東物流僅擁有 7500 輛自營(yíng)卡車，未布局自有飛機(jī)；而順豐擁有自營(yíng)+外包 合計(jì)約 5.8 萬(wàn)輛干支線用車及國(guó)內(nèi)最大貨機(jī)機(jī)隊(duì)規(guī)模，鐵路及高鐵運(yùn)輸線路數(shù)量也為京 東物流的 2 倍。順豐在運(yùn)輸環(huán)節(jié)的靈活性和可調(diào)配資源相較京東物流具有顯著優(yōu)勢(shì)。

末端配送：由于京東物流以自營(yíng)配送站為主，其功能主要在于單向的派送，且受到規(guī)模 影響，因此配送人員數(shù)量?jī)H約為順豐的一半，人均效能也低于順豐。

3、技術(shù)驅(qū)動(dòng)的綜合供應(yīng)鏈解決方案各有千秋

作為發(fā)展數(shù)智化供應(yīng)鏈服務(wù)的基礎(chǔ)，京東物流與順豐都十分重視科技投入。

研發(fā)費(fèi)用：從投入的研發(fā)費(fèi)用絕對(duì)金額來(lái)看，順豐高于京東物流約 50%，從研發(fā)費(fèi)用率 來(lái)看，京東物流投入比例高于順豐約 1%。

從資本支出的結(jié)構(gòu)來(lái)看：京東物流 2020 年在物流設(shè)備方面的資本開支約為 31.78 億元， 占比基本為 100%；順豐 2020 年分揀中心+信息技術(shù)設(shè)備投入合計(jì)約為 45.99 億元，占總資本開支的比例 32%。

從固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看：2020年京東物流的物流設(shè)備資產(chǎn)凈值約43.35億元，占比達(dá)到65%， 順豐機(jī)器設(shè)備+電子設(shè)備資產(chǎn)凈值約 45.63 億元，占固定資產(chǎn)的比例 23%。京東物流和順 豐在信息技術(shù)和機(jī)器設(shè)備硬件方面的投入力度都較高，京東物流相對(duì)更高。

我們理解發(fā)展數(shù)智化供應(yīng)鏈服務(wù)的核心包括底層技術(shù)能力+行業(yè)認(rèn)知/經(jīng)驗(yàn)獲取能力+基 礎(chǔ)物流服務(wù)能力三大要素。

1）作為制造業(yè)和流通業(yè)數(shù)智化變革的前提，底層技術(shù)能力是供應(yīng)鏈服務(wù)商的基礎(chǔ)，順豐與京東物流均持續(xù)重視研發(fā)科技投入， 京東物流由于背靠集團(tuán)具體系內(nèi)商流數(shù)據(jù)支持和技術(shù)人才積累，具備一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

2）供應(yīng)鏈服務(wù)作為 TOB 業(yè)務(wù)，典型的特征是跨行業(yè)差異巨大，個(gè)性化非常強(qiáng)，行業(yè)認(rèn) 知和經(jīng)驗(yàn)是能夠服務(wù)好 B 端客戶的最重要的能力積淀。

京東物流憑借集團(tuán)優(yōu)勢(shì)在初期積累了較強(qiáng)的行業(yè)頭部品牌的資源和一 定的各行業(yè)場(chǎng)景經(jīng)驗(yàn)，例如京東平臺(tái)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品家電 3C 等。但作為平臺(tái)屬性較強(qiáng)的企業(yè)， 同時(shí)平臺(tái)市占率水平尚未處于領(lǐng)先地位，對(duì)于大多數(shù)品牌方而言，渠道限制存弱點(diǎn)。

而順豐作為獨(dú)立第三方企業(yè)，沒(méi)有渠道限制等因素，有利于品牌方進(jìn)行開放數(shù)據(jù)共享， 同時(shí)通過(guò)并購(gòu)等方式提升在重要行業(yè)的客戶資源和應(yīng)用場(chǎng)景認(rèn)識(shí)。

3）基礎(chǔ)物流服務(wù)能力是數(shù)智化供應(yīng)鏈服務(wù)的組成部分。

順豐擁有目前行業(yè)最完備的產(chǎn)品矩陣，能夠一站式滿足 B 端客戶倉(cāng)儲(chǔ)、干線、快運(yùn)、空 運(yùn)、陸運(yùn)、冷鏈、跨境各類需求，且憑借綜合規(guī)模優(yōu)勢(shì)做的成本相對(duì)較低。

京東物流在倉(cāng)配模式方面擁有長(zhǎng)期的資源和經(jīng)驗(yàn)積累，但目前仍需補(bǔ)齊基礎(chǔ)物流產(chǎn)品短 板，并提升成本效率。

綜合來(lái)看，我們認(rèn)為京東物流和順豐在未來(lái)數(shù)智化供應(yīng)鏈服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)中將憑借各自比較 優(yōu)勢(shì)各顯身手，在供應(yīng)鏈廣闊的賽道上取得可觀的增長(zhǎng)空間。

五、未來(lái)看點(diǎn)：內(nèi)看與京東生態(tài)正向循環(huán)，外看數(shù)智化供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)迎風(fēng)啟航

一體化供應(yīng)鏈企業(yè)的價(jià)值在于為客戶創(chuàng)造價(jià)值。京東物流的價(jià)值體現(xiàn)在：

1）對(duì)內(nèi)強(qiáng)力保障并提升集團(tuán)零售業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力，而京東電商生態(tài)體系也為京東物流輸 出了穩(wěn)定的商流支持，實(shí)現(xiàn)正向循環(huán)。

2）對(duì)外通過(guò)一體化供應(yīng)鏈服務(wù)為品牌企業(yè)、生產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)降本增效，而企業(yè) B 端服務(wù) 市場(chǎng)處于巨大紅利戰(zhàn)略期，公司有望與時(shí)代共成長(zhǎng)。

（一）與京東生態(tài)正向循環(huán)：構(gòu)建集團(tuán)零售業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力與京東生態(tài)輸出穩(wěn)定商流

1、京東物流強(qiáng)力保障集團(tuán)零售業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，成為核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘之一

京東在物流領(lǐng)域的持續(xù)投入所構(gòu)建起的獨(dú)樹一幟的 C 端 消費(fèi)者體驗(yàn)是京東零售業(yè)務(wù)成為國(guó)內(nèi)電商市場(chǎng)第二大份額的重要因素。京東物流通過(guò)優(yōu)化物流網(wǎng)絡(luò)，采用先進(jìn)技術(shù)持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)效率，為零售業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了實(shí)質(zhì)性 的貢獻(xiàn)，包括但不限于：

1）提升物流服務(wù)體驗(yàn)，減少配送時(shí)間，提高履約準(zhǔn)確度

京東物流除了在布局區(qū)域倉(cāng)的一二線城市達(dá)到高時(shí)效覆蓋以外，2020 年發(fā)起“千縣萬(wàn)鎮(zhèn) 24 小時(shí)達(dá)”時(shí)效提速計(jì)劃，重點(diǎn)針對(duì)低線城市城區(qū)、縣城以及周邊鄉(xiāng)鎮(zhèn)進(jìn)行多舉措提速 提效。包括倉(cāng)儲(chǔ)投入，將商品部署在距離鄉(xiāng)鎮(zhèn)客戶更近的地方，運(yùn)用消費(fèi)大數(shù)據(jù)精準(zhǔn)備貨，提升商品滿足率，提升低線城市服務(wù)體驗(yàn)；建設(shè)中轉(zhuǎn)場(chǎng)地以及投入智能設(shè)備，實(shí)現(xiàn) 商品的高頻率快速集散；通過(guò)運(yùn)力與配送班次的加密，將偏遠(yuǎn)地區(qū)訂單升級(jí)為每日一送 或每日兩送，提高當(dāng)?shù)嘏渌蜁r(shí)效，使 24 小時(shí)配送服務(wù)觸達(dá)更多人群。

2020 年京東集團(tuán)通過(guò)京東物流處理的在線訂單中約 90%可于當(dāng)日或次日送達(dá)，其中超過(guò) 60%的訂單為 211 限時(shí)達(dá)。

2）協(xié)助京東自營(yíng)和第三方商家提升周轉(zhuǎn)效率，賦能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)

通過(guò)物流網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化和智能化銷售、庫(kù)存數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)等技術(shù)，京東物流幫助京東自營(yíng)零售業(yè)務(wù)將存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)穩(wěn)定在 40 天以下，同時(shí)通過(guò)銷售預(yù)測(cè)及其他智能化決策提升品牌商 家精準(zhǔn)備貨效率，減少庫(kù)存資金壓力同時(shí)降低缺貨率，賦能品牌商家的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

3）優(yōu)化集團(tuán)自營(yíng)履約費(fèi)用率

2015-2020 年，京東集團(tuán)實(shí)際履約費(fèi)用率從 7.8%的高點(diǎn)下降至 目前 7.5%，支付手續(xù)費(fèi)后的實(shí)際物流相關(guān)履約費(fèi)用率從 7.2%的高點(diǎn)下降至目前 6.6%， 整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢(shì)。

4）高效物流服務(wù)標(biāo)記，流量?jī)A斜提升商家銷量

使用京東物流倉(cāng)配服務(wù)的第三方商家將被標(biāo)識(shí)“京東物流”， 并在消費(fèi)者搜索時(shí)位于綜合排序下的優(yōu)先推薦展位，給予一定程度的流量?jī)A斜；而另一方面，京東物流的服務(wù)質(zhì)量也是消費(fèi)者在選擇商家的考量因素之一；雙重角度促進(jìn)商家 銷量的提升。

2、京東物流獲得來(lái)自京東生態(tài)的穩(wěn)定商流支持

作為強(qiáng)有力的支撐，京東生態(tài)體系也在為京東物流正向輸出。

京東商城作為國(guó)內(nèi)頭部電商，自營(yíng)+平臺(tái)近五年 GMV 增長(zhǎng)穩(wěn)健。2020 年京東商城自營(yíng) 及平臺(tái)電商總銷售額達(dá)到 26,125 億元，同比增長(zhǎng) 56%，超出自營(yíng)業(yè)務(wù)增速，平臺(tái)開放策略成效顯著。

分品類看：京東自營(yíng)銷售額中，日用及百貨商品具有高消費(fèi)頻次、高復(fù)購(gòu)率的特點(diǎn)，增長(zhǎng)潛力巨大，其滲透率的 提升和 SKU 的豐富，將有望推動(dòng)平臺(tái) GMV 的進(jìn)一步增長(zhǎng)，同時(shí)為京東積累更多高粘性 和高忠誠(chéng)度用戶。

活躍用戶增速觸底回升，下沉市場(chǎng)帶來(lái)新增量。作為電商平臺(tái)營(yíng)收增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力， 用戶基礎(chǔ)方面，截止 2021 年 Q1 京東平臺(tái)年內(nèi)凈增加 1.29 億用 戶。新增用戶中約有 81%的用戶來(lái)自于低線城市，意味著京東通過(guò)線上+線上雙管齊下的下沉市場(chǎng)戰(zhàn)略取得顯著成效。

1）線上方面，2019 年10 月正式接入騰訊微信一級(jí)入口，挖掘低線用戶，擴(kuò)大流量觸達(dá)范圍。

2）線下方面，京東已經(jīng)在下沉市場(chǎng)開設(shè)了 1.5 萬(wàn)家京東家電專賣 店，實(shí)現(xiàn)了對(duì)全國(guó) 2.5 萬(wàn)個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)、60 萬(wàn)個(gè)行政村的全面覆蓋，可以對(duì)下沉市場(chǎng)用戶進(jìn)行深度觸達(dá)。

3、通過(guò)集團(tuán)戰(zhàn)略合作與投資并購(gòu)逐步走向?qū)ν鈹U(kuò)張

通過(guò)自上而下的戰(zhàn)略合作，實(shí)現(xiàn)物流、零售開放共贏。盡管作為自營(yíng)電商平臺(tái)和帶有平 臺(tái)屬性的物流企業(yè)，京東集團(tuán)及京東物流在確立了全面對(duì)外開放戰(zhàn)略后，致力于打造共生共贏的零售和物流生態(tài)體系。京東物流與行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)開展合作， 不斷豐富和完善共生物流生態(tài)體系，搭建海陸空一體化的全球智能供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施。通過(guò)集團(tuán)層面及京東物流自身在物流、零售、技術(shù)等各方面自上而下的戰(zhàn)略合作，為物流業(yè)務(wù)本身進(jìn)行賦能和導(dǎo)流。

借助京東集團(tuán)投資并購(gòu)能力，獲得進(jìn)一步對(duì)外開放生態(tài)圈資源。2015 年起，京東集團(tuán)在 垂直領(lǐng)域電商平臺(tái)、線下零售、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、 商業(yè)地產(chǎn)等各類新零售業(yè)態(tài)領(lǐng)域加速投資并購(gòu)步伐，擴(kuò)大自身零售生態(tài)圈體系。借助集團(tuán)的生態(tài)圈資源，京東物流將有望獲得更穩(wěn)定的外部商流支持。

（二）外看數(shù)智化供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)迎風(fēng)啟航

1、渠道變革與效益要求帶來(lái)一體化供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)的新機(jī)遇

隨著互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)零 售環(huán)境出現(xiàn)顯著變化。渠道變革：我們認(rèn)為相比較傳統(tǒng)零售，新零售環(huán)境下帶來(lái)三大核心變化：多元零售業(yè)態(tài)、更下沉市場(chǎng)、私域流量崛起。隨著線上滲透率的提升和零售渠 道的不斷多元化，各類產(chǎn)品的品牌商、零售商推行全渠道戰(zhàn)略勢(shì)在必行；而下沉市場(chǎng)的 不斷放量和私域流量的高性價(jià)比，也要求品牌商對(duì)進(jìn)行供應(yīng)鏈及渠道改革，加強(qiáng)對(duì)直面消費(fèi)者及全渠道數(shù)據(jù)流通的重視。效益要求：另一方面，伴隨著國(guó)內(nèi)原材料和 勞動(dòng)力成本的不斷上升的長(zhǎng)期趨勢(shì)，品牌商、制造商需要擯棄原本粗放式的增長(zhǎng)，從更高效、反應(yīng)更敏捷，由數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的柔性供應(yīng)鏈體系和運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)尋找新的利潤(rùn)空間。

零售對(duì)于物流體系將提出更復(fù)雜化、多樣化和智能化的要求，提高了企業(yè)的自建物流成本，進(jìn)一步提升企業(yè)外包意向。因此我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)企業(yè)將迎來(lái)對(duì)數(shù)智化、 一體化供應(yīng)鏈需求的釋放。

2020 年中國(guó)一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 20,260 億元，預(yù)計(jì)到 2025 年將進(jìn)一步增至人民幣 31,900 億元，年復(fù)合增速為 9.5%。此外，一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)滲透率預(yù)計(jì)將由 2020 年的 31.0%增至 2025 年的 34.6%。截至 2020 年，一體化供應(yīng)鏈物流市場(chǎng)中規(guī)模最大的垂直細(xì)分行業(yè)包括汽車、快速消費(fèi)品、服飾及 3C 電子。 規(guī)模分別為 3,470 億元、2,210 億元、1,920 億元、1,800 億。2020 年至 2025 年，生鮮、 快速消費(fèi)品及服飾的增速相對(duì)更高，分別為 18.8%、14.6%、12.7%。

2、京東物流的經(jīng)典供應(yīng)鏈解決方案案例

京東物流憑借自身強(qiáng)大的物流基礎(chǔ)設(shè)施能力、物流科技及運(yùn)營(yíng)能力以及在垂直行業(yè)深耕 多年積累的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)快消、服裝、家電、家居、3C、汽車、生鮮等多個(gè)行業(yè)的差 異化需求，已經(jīng)形成了成熟的一體化供應(yīng)鏈解決方案。通過(guò)對(duì)于案例的模塊化、數(shù)據(jù)化 提煉，將有助于成功經(jīng)驗(yàn)的不斷復(fù)制和客戶拓展。

1）快消品行業(yè)：助力安利供應(yīng)鏈數(shù)智化轉(zhuǎn)型

安利經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，其供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)已廣泛分布于全國(guó)各地， 線上商城渠道及背后的電商倉(cāng)庫(kù)。基于直銷 業(yè)務(wù)模式特點(diǎn)，2014 年安利提出“數(shù)字化”、“年輕化”、“體驗(yàn)化”的供應(yīng)鏈戰(zhàn)略轉(zhuǎn) 型方向，但經(jīng)過(guò)幾年的努力，實(shí)際效果仍低于預(yù)期，供應(yīng)鏈管理仍然面臨巨大挑戰(zhàn)。

京東物流從 2017 年開始為安利在中國(guó)部分地區(qū)的業(yè)務(wù)提供物流服務(wù)，以助其增強(qiáng)訂單履 約能力。隨后，安利開始與京東物流展開深入合作，以完成其庫(kù)存及物流管理系統(tǒng)在不 同業(yè)務(wù)場(chǎng)景下的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2020 年開始為安利提供售后維護(hù)解決方案，現(xiàn)已成為其在中國(guó)的獨(dú)家端到端物流合作伙伴。

2）食品行業(yè)：雀巢-京東深度智慧供應(yīng)鏈合作

雀巢集團(tuán)在中國(guó)持續(xù)致力于數(shù)智化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和供應(yīng)鏈創(chuàng)新升級(jí)，是京東物流重要的 戰(zhàn)略合作伙伴。

燈塔型項(xiàng)目-“聯(lián)合預(yù)測(cè)與補(bǔ)貨”：雀巢和京東聯(lián)合啟動(dòng)了“聯(lián)合預(yù)測(cè)與補(bǔ)貨”項(xiàng)目，共同制定未來(lái)滾動(dòng) 12 周的銷售 預(yù)測(cè)和補(bǔ)貨計(jì)劃，用于支持雀巢做未來(lái)的供應(yīng)策略、生產(chǎn)計(jì)劃及原材料采購(gòu)等。通過(guò)雙方深度合作，2016 年 9 月，雀巢實(shí)現(xiàn)了食品飲料產(chǎn)品由全國(guó)大倉(cāng)直送京東全國(guó) 8 大倉(cāng)群， 去除經(jīng)銷商倉(cāng)儲(chǔ)送貨環(huán)節(jié)，極大縮短了供應(yīng)時(shí)間，加快了供應(yīng)響應(yīng)速度。

數(shù)智化倉(cāng)配中心項(xiàng)目：2020 年 9 月，雀巢與京東物流聯(lián)合打造的大型智能化倉(cāng)配中心在 天津正式啟用，園區(qū)面積近 3 萬(wàn)平米，單日貨物吞吐量超過(guò) 1000 噸，是雀巢在日常運(yùn)營(yíng) 和保障大促中非常關(guān)鍵的供應(yīng)鏈基地。該中心承接了雀巢商品的入庫(kù)、分揀、末端直供、 電商、線下門店的全部履約業(yè)務(wù)。

此次倉(cāng)配項(xiàng)目的合作，是雙方在供應(yīng)鏈一體化基礎(chǔ)上 進(jìn)行數(shù)字化，智能化的重大升級(jí)。雀巢華北大型智能化倉(cāng)配中心采用自動(dòng)化+基礎(chǔ)倉(cāng)運(yùn)服 務(wù)組合的一體化供應(yīng)鏈解決方案，推動(dòng)了雀巢在食品細(xì)分行業(yè) B 端倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)效率的突破， 實(shí)現(xiàn) B 端商品和 C 端商品的同倉(cāng)運(yùn)營(yíng)以及商品從工廠至消費(fèi)者的全鏈路打通，消費(fèi)者履約時(shí)效上得到了大大提升。其配套的倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)具有自動(dòng)識(shí)別特定產(chǎn)品和送達(dá)指定客戶的 能力，包括雀巢的零售商、經(jīng)銷商和批發(fā)商的貨物配送，并識(shí)別其地理位置，減少了在配送中心的發(fā)運(yùn)和出庫(kù)環(huán)節(jié)的人工操作；對(duì)不同省份之間的貨物流動(dòng)， 能夠?qū)嵭腥溌房梢暬芾砗涂刂啤?/p>

3）服裝行業(yè)：助力斯凱奇優(yōu)化電商供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)

斯凱奇與京東物流的合作起始于 2019 年，京東物流幫助斯凱奇優(yōu)化其電商業(yè)務(wù)倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò) 規(guī)劃和區(qū)域內(nèi)商品流通效率。通過(guò)：

(a)分析客戶需求和銷售數(shù)據(jù)，重新規(guī)劃倉(cāng)儲(chǔ)布局，將原有的按照商品類別進(jìn)行獨(dú)立分庫(kù) 的方案予以優(yōu)化，形成中心倉(cāng)加全渠道融合區(qū)域性倉(cāng)庫(kù)的一體化方案；

(b)使用京東物流的庫(kù)存預(yù)測(cè)工具，綜合產(chǎn)品屬性和需求屬性來(lái)優(yōu)化倉(cāng)庫(kù)之間的商品配置；

(c)上線和運(yùn)作斯凱奇的區(qū)域倉(cāng)和快反專案服配倉(cāng)，高效率地支援其全渠道業(yè)務(wù)對(duì)物流的 服務(wù)需求。

經(jīng)過(guò)整體物流方案規(guī)劃優(yōu)化和落地，斯凱奇電商物流的加權(quán)平均履約成本減少了約 11%， 在中國(guó)的加權(quán)平均交付時(shí)間減少了約 5 小時(shí)。

六、盈利預(yù)測(cè)

我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年?duì)I業(yè)收入分別為1,021、1,341、1,687億元，凈利潤(rùn)分別為-38.05、 -10.97、6.69 億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為-13.74、1.19、12.77 億元。

核心假設(shè)：1）外部收入占比逐年提升。2）預(yù)計(jì)中短期內(nèi)，公司仍以擴(kuò)大市場(chǎng)份額優(yōu)先。3）可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股對(duì)于公司凈利潤(rùn)影響較大，上市后將自動(dòng)轉(zhuǎn)換為普通股，將減少 公司金融負(fù)債并不再產(chǎn)生相關(guān)虧損或收益。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的京东物流深度研究报告：京东物流VS亚马逊物流VS顺丰的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

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