最近金融監管勢頭很猛，一浪高過一浪，去杠桿，降風險已經成為了當前監管的主調。

近日，銀監會主席郭樹清向媒體透露2018年的監管風向：監管部門要著力抑制居民杠桿率，并提出要堅決打好防范化解重大風險。

那為什么監管層一直在強調要去杠桿，降風險呢？

難道目前我國金融杠桿真的很高？風險真的很大，到了不得不遏制的階段了嗎？

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合理負債背后隱藏巨大風險

數據顯示，截至2017年9月份,我國居民部門總貸款已達到39萬億，再加上5萬億公積金貸款，居民總負債44萬億，占GDP的比重已達到55%。

從表面上看，我國居民目前的負債占gdp的比重遠低于歐美發達國家（美國、日本在70%~90%的水平）。而且根據相關權威研究報告數據顯示，2017年我國家庭的資產負債率僅為5.5%，遠低于美國(12%)和日本(15%)的水平。根據該報告計算，有負債的家庭占比50%左右，城市居民僅有不到17%的家庭有住房貸款，超過80%的居民沒有住房貸款。

還有一個更總要的數據，那就是居民儲蓄率，目前中國儲蓄率很高，2016年我國儲蓄率高達46%,遠高于發達國家20%~30%的水平。

從數據統計來看，當前我國居民的負債還是挺合理的，而且應該可以進一步提升負債率，但是繞過數據去分析之后，我們才發現，實際上數據只能反映一些表面的東西，通過深入分析之后，我們會發現，當前的風險比我們想像的要大很多。

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當前我國的負債結構很不合理

從表面上看，中國居民的杠桿率只有55%，似乎與發達國家居民動輒80%-90%的杠桿率相比還是很遠。但實際上，西方國家的房地產杠桿比重沒有中國這么高，在發達國家，除了房貸之外，還有遠比我們發達的短期消費類貸款。如果拿發達國家的居民房貸杠桿率與中國相比，那么中國居民的杠桿率甚至超過了發達國家公布的數據。

也就是說，我國居民雖然總體負債率不高， 但是絕大部分居民的負債都是在房貸上。

另外，我國居民工資類收入占GDP比例也較發達國家相去甚遠。在發達國家，居民工資性收入占GDP的比重在40%-50%之間，而目前我國居民工資性收入占GDP的比重只有25%左右，這意味著中國居民的償債能力不強，如果杠桿進一步加大，甚至會出現很多人還不起房貸的情況。

再一個就是居民儲蓄，雖然當前我國儲蓄率很高，但非常不平衡，根據西南財經大學和中國家庭金融調查與研究中心曾對8000多戶中國家庭進行調查，并發布《2015中國家庭金融報告》。報告指出：

從儲蓄的分布來看，家庭儲蓄分布極為不均。55%的家庭沒有或幾乎沒有儲蓄，而收入最高的10%的家庭儲蓄率為60.6%，儲蓄金額占當年總儲蓄的74.9%。收入最高的5%的家庭儲蓄率為69.02%，儲蓄金額占當年總儲蓄的61.6%。

也就是說，當前我國居民的收入和負債非常不平衡，對于普通家庭來說，實際上負債已經非常高。

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當前負債杠桿增長過快

小小金融研究院通過對最近幾年居民負債進行研究，從債務絕對量看，2015年居民新增貸款4.6萬億，2016年上升到7萬億，2017年預計達到8萬億，3年時間翻了近一倍；從杠桿率水平看，2007年居民杠桿率不足20%，10年后的2017年翻了2倍還多，而美日這一指標則平穩增長。

除了賬面上的杠桿，最讓人擔憂是隱藏的杠桿率，最近很多城市的房價一直在飆升，短期之內出現了很大增長，這是非常罕見的，這跟之前寬松的貨幣政策有很大的關系。

從2014年開始，炒房者，剛需者，還有銀行就在不斷的進行博弈，剛需者擔心未來房價不斷上漲，盡管收入不足以支付首付，但仍然通過首付貸，刷信用卡等方式湊出首付；而炒房者更是利用寬松的信貸政策，通過抵押房產做消費貸，然后把資金用于炒房，不斷的加杠桿；而銀行在利益的驅動下也是睜一只眼閉一只眼，對于消費貸的用途沒有認真的追查。

大家都在進行利益博弈，到最后，隱形的居民杠桿有多少，連監管部門都不知道。從表面上看，雖然居民杠桿率只有55%，但是通過消費類、過橋貸等其他銀行短期貸款進入樓市的資金根本就沒法具體統計，這還不包括互聯網金融和民間借貸的資金杠桿。而這恰恰又是監管部門所無法監管的盲區，其背后隱藏的金融風險難以預估。

這幾輪房價瘋狂上漲，不斷的加杠桿，信貸市場己經積累的很高的風險。

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杠桿不去，直接影響經濟的發展

信貸對促進企業發展有很大的作用，但是一旦信貸規模過渡增長，也會給經濟帶來難以預計的后果。據有關數據統計，2016年我國實體部門的利息支出高達8.24萬億元，占GDP的比例為11.1%，這一比例在全球主要經濟體中僅低于巴西，給企業造成了很大的負擔，企業后續發展的資金壓力很大。

從增長趨勢來看，如果未來幾年要保持6.5%的經濟增長速度，貨幣信用和債務就必須保持在兩倍以上的增長速度，屆時利息負擔將更加沉重。

摩根士丹利資產管理公司的首席宏觀策略分析師Ruchir Sharma在《國家的崛起與衰落》一書中對1600年至今的經濟數據進行了分析，結果發現，如果一國非金融私人部門債務與GDP的比值在五年之內增幅超過40%的話，那么這個國家在接下來的五年中將會有很大的可能性陷入危機。

日本在私人非金融部門負債占GDP的比值超過200%的時候爆發了1990年平成危機；西班牙在超過200%的時候房地產泡沫崩盤；美國在達到170%的時候就爆發了次貸危機。從2009年至今，中國企業和家庭部門債務與GDP的比值增長了90%，目前已越過了200%的警戒線。

預警債務危機的另一個指標是企業和家庭部門債務與GDP比值的缺口(Credit-to-GDP Gap)，即這一比值與歷史趨勢線的偏離度。當偏離度超過10%時，一般認為進入風險區域。歷史上，日本、西班牙和美國在偏離度達到24%、44%和12%時無一例外地發生了嚴重的金融危機和經濟衰退，我國私人部門債務-GDP偏離度在2011年首次突破10%后，目前已逾越30%的水平，已經達到了通?？赡芤l金融危機的臨界點。

由此我們可以看出，當前信貸杠桿已經不只是金融業問題那么簡單了，而是已經給未來經濟的健康發展埋下了地雷，如果不及時掃除這個地雷，我國的經濟甚至會陷入停滯的陷阱，所以當前去杠桿是監管的重中之中，只有去杠桿，讓杠桿回歸合理的水平，才能促進我國經濟的健康發展。

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總結

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