烤仔觀察

開(kāi)放的精神、獨(dú)特的視角、認(rèn)真的態(tài)度，觀時(shí)事、察熱點(diǎn)，闡態(tài)度，《烤仔觀察》站在不一樣的角度，陪你看世界。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)言

20 世紀(jì)最著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一——弗里德里?！W古斯特·馮·哈耶克，坊間對(duì)他最津津樂(lè)道的傳聞，莫過(guò)于他準(zhǔn)確地預(yù)言了蘇聯(lián)的覆滅。?

其實(shí)，他生前還做出了另一個(gè)預(yù)言，在當(dāng)時(shí)卻為人們百般嘲諷，那就是：“貨幣的非國(guó)家化”（The Denationalisation of Money）。

I believe we can do much better than gold ever made possible. Governments cannot do better. Free enterprise, i.e. the institutions that would emerge from a process of competition in providing good money, no doubt would.

我相信人類(lèi)可以比歷史上的黃金做得更好。政府無(wú)法做得更好。自由企業(yè)，例如從競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中脫穎而出的機(jī)構(gòu)，毫無(wú)疑問(wèn)可以提供很好的貨幣，毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)的。

二戰(zhàn)后，凱恩斯“國(guó)家干預(yù)”思想主導(dǎo)了整個(gè)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)界，濫發(fā)紙幣、擴(kuò)大赤字，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出一片“繁榮”景象。其時(shí)，哈耶克飽受嘲笑與攻訐。?

直到二十世紀(jì) 70 年代，多年積弊一朝顯現(xiàn)，“滯漲危機(jī)”在歐洲與美國(guó)大陸上爆發(fā)，物價(jià)飛漲，民生困苦，凱恩斯主義聲譽(yù)掃地。危難中，哈耶克終于回到大眾視野，當(dāng)市場(chǎng)重新回到企業(yè)家手中時(shí)，歐美經(jīng)濟(jì)迎來(lái)了真正的高光時(shí)刻。哈耶克也因此在 1974 年摘得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。?

事實(shí)上，市場(chǎng)與貨幣的歷史比國(guó)家久遠(yuǎn)得多。貨幣在產(chǎn)生之初，本來(lái)就是以私人信用進(jìn)行自由競(jìng)爭(zhēng)的。

現(xiàn)在回頭看，從“物本位”到“金本位”，再到我們已經(jīng)習(xí)慣了的布雷頓森林體系“美元本位”，所謂“通貨膨脹”，恰恰是國(guó)家壟斷了貨幣發(fā)行之后才產(chǎn)生，正如美聯(lián)儲(chǔ)一直在濫發(fā)美元，也正如通貨膨脹一直被世人詬病。

東歐劇變，歷史證明了哈耶克的偉大預(yù)見(jiàn)性；而他“貨幣的非國(guó)家化”的預(yù)言，如今也在被一步步驗(yàn)證——加密數(shù)字貨幣的崛起，正不斷挑戰(zhàn)被壟斷的法幣體系。

加密數(shù)字貨幣

的圣杯

籍由哈耶克對(duì)金本位制的批評(píng)，曾擔(dān)任比特幣開(kāi)發(fā)者會(huì)議項(xiàng)目主管的米蘭理工大學(xué)教授 Ferdinando Ametrano 撰寫(xiě)過(guò)一篇學(xué)術(shù)論文《哈耶克貨幣：加密貨幣價(jià)格穩(wěn)定解決方案》（Hayek Money: The Cryptocurrency Price Stability Solution），文中認(rèn)為，由于其通縮性本質(zhì)，比特幣已經(jīng)無(wú)法充分執(zhí)行我們對(duì)貨幣作為賬戶(hù)單位這一職能的要求。Ferdinando Ametrano 提出了一種建立在規(guī)則之上、供應(yīng)彈性的加密貨幣，可以根據(jù)需求進(jìn)行“代幣供應(yīng)變化”（rebase），比如按比例改變代幣持有者手中的貨幣。?

加密貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Robert Sams 的學(xué)術(shù)論文《加密貨幣穩(wěn)定化：Seignorage Shares》（A Note on Cryptocurrency Stabilisation: Seigniorage Shares）中則提出了一個(gè)調(diào)整后模式，在這個(gè)模式中，有兩種代幣：供應(yīng)彈性的貨幣本身，以及網(wǎng)絡(luò)中的投資“份額“。后一資產(chǎn)的所有者（Seigniorage Shares），是供應(yīng)增加帶來(lái)的通貨膨脹收益的唯一接收者，而在貨幣需求縮水且份額收縮時(shí)，則是債務(wù)的唯一承擔(dān)者。

Ferdinando Ametrano 與 Robert Sams 正在探索的，正是穩(wěn)定幣。

2020 年夏季的 DeFi 熱潮，讓越來(lái)越多人認(rèn)清了加密數(shù)字貨幣巨大的波動(dòng)性，由此對(duì)一種價(jià)格更為平穩(wěn)的代幣的需求則水漲船高，穩(wěn)定幣也算是乘風(fēng)而起。

是的，穩(wěn)定幣早而有之，而最近更是特別火爆。

美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）起訴 Ripple，投資者意識(shí)到監(jiān)管的紅線一直在那里，不離不棄。而 Tether 在 2020 年 12 月 23 日更新的增發(fā) 1.5 億枚 USDT 的消息無(wú)異于雪上加霜。投資者們的憂慮不無(wú)道理，畢竟 Tether 在穩(wěn)定幣 300 億的市值中所占的份額雖然在下降，卻依然有約 70%。?

（圖片來(lái)源：coingecko.com）

穩(wěn)定幣成長(zhǎng)的時(shí)間雖不長(zhǎng)，但得益于技術(shù)、算法與模型的不同，也發(fā)展出了許多的方向。

目前在穩(wěn)定幣市值中穩(wěn)坐頭兩把交椅的USDT、USDC，都屬于中心化穩(wěn)定幣。這類(lèi)中心化穩(wěn)定幣為法幣與加密數(shù)字貨幣之間的流動(dòng)搭建了重要橋梁，意義非凡。不過(guò)它們過(guò)于去中心化，弊端當(dāng)然也“非凡”。

探索方向二，去中心化穩(wěn)定幣的探索。以 Maker 發(fā)行的 DAI 為例，初期專(zhuān)注于 ETH 質(zhì)押，而經(jīng)歷了一系列“黑天鵝”事件，則開(kāi)放引入一系列中心化資產(chǎn)，如 wBTC、USDT、USDC 等一攬子數(shù)字貨幣作為質(zhì)押。雖然獲得了更強(qiáng)的穩(wěn)定性，但也犧牲了部分去中心化特性。

第三種穩(wěn)定幣則在算法機(jī)制調(diào)節(jié)的方向上探索。以 AMPL、YAM 的彈性穩(wěn)定幣為代表，通過(guò)算法調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量來(lái)調(diào)節(jié)價(jià)格穩(wěn)定，可謂是 DeFi 世界的一種創(chuàng)新型穩(wěn)定幣。這些穩(wěn)定幣無(wú)須使用抵押品，試圖通過(guò)市場(chǎng)供需來(lái)構(gòu)建加密貨幣行業(yè)的原生代幣，但沒(méi)有抵押，也沒(méi)有任何價(jià)值支撐，僅是通過(guò)彈性調(diào)節(jié)代幣的供應(yīng)量來(lái)維持幣價(jià)錨定某個(gè)價(jià)值附近波動(dòng)，對(duì)投機(jī)行為造成的價(jià)格波動(dòng)的抵御能力弱。

可以看到，AMPL上市至今，偏離錨定價(jià)格的時(shí)間高于 50%，不穩(wěn)定才是它的常態(tài)。

?

（圖片來(lái)源：coingecko.com）

?

目前已經(jīng)進(jìn)行到了第四個(gè)方向的探索，主要代表為 ESD、BASIS 等。這類(lèi)算法穩(wěn)定幣，參考了之前 Basecoin 的設(shè)計(jì)，結(jié)合了流動(dòng)性挖礦和彈性穩(wěn)定幣的經(jīng)驗(yàn)，它們的調(diào)整不是通過(guò)智能合約進(jìn)行全局調(diào)整，而是通過(guò)用經(jīng)濟(jì)激勵(lì)機(jī)制刺激用戶(hù)行為，鼓勵(lì)用戶(hù)主動(dòng)參與完成調(diào)整。

可以看出，穩(wěn)定幣的演化與發(fā)展進(jìn)程中，四個(gè)方向的穩(wěn)定幣探索時(shí)間雖有先后，市值也有所不同，但目前都在加密數(shù)字貨幣市場(chǎng)上各有一席之地。

Basis 的

前世今生

獲得了超過(guò) 1.33 億美元的投資的 Basis 是一個(gè)算法銀行機(jī)制的穩(wěn)定幣項(xiàng)目，它借鑒了現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的貨幣體系，建立了根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)節(jié)穩(wěn)定幣發(fā)行量的機(jī)制。算法銀行機(jī)制調(diào)節(jié)穩(wěn)定幣供應(yīng)量以維持價(jià)格，價(jià)格實(shí)際上對(duì)應(yīng)的是系統(tǒng)的供求關(guān)系，也就是說(shuō)，Basis 錨定的是區(qū)塊鏈體系內(nèi)的流動(dòng)性需求。?

在 2018 年末，Basis 發(fā)布社區(qū)公開(kāi)信（www.basis.io），宣布因監(jiān)管壓力，目前“已經(jīng)決定向投資者返還資金”，同時(shí)關(guān)閉 Basis 項(xiàng)目。

2020 年 8 月，匿名團(tuán)隊(duì)接管了 Basis，并將其更名為 Basis Cash（basis.cash）。?

?

Basis Cash 協(xié)議共有 3 個(gè)代幣，分別是 Basic Cash（BAC）、Basis Share（BAS） 和 Basis Bond（BAB），其中，BAC 與美元價(jià)格錨定，BAS 與 BAB 則負(fù)責(zé)確保 BAC 價(jià)格始終對(duì)標(biāo)美元。

這種設(shè)計(jì)的巧妙之處，在于對(duì)現(xiàn)有貨幣體系的經(jīng)驗(yàn)汲取，因?yàn)樗鼘⑷酌涝l(fā)行體系都搬運(yùn)到了 Basis Cash 的設(shè)計(jì)之中。

用個(gè)最簡(jiǎn)單的類(lèi)比，BAC=美元，BAS=美聯(lián)儲(chǔ)股票，BAB=美元國(guó)債。

當(dāng)“美元”貶值時(shí)，投資者可以以折扣的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)“國(guó)債”，以期未來(lái)通過(guò)贖回成“美元”獲得溢價(jià)收益。“國(guó)債”沒(méi)有利息，也沒(méi)有日期限制，如果愿意，可以一直持有。如果“美元”升值，“國(guó)債”可以按照1:1的比例兌換成“美元”，由此完成溢價(jià)收益。當(dāng)然，當(dāng)“美元”價(jià)格低于某個(gè)臨界值時(shí)，“國(guó)債”是不被允許兌換的。

當(dāng)“美元”升值時(shí)，“國(guó)債”會(huì)被優(yōu)先兌換。如果“美元”仍在持續(xù)走高，那么增發(fā)“美元”的預(yù)案會(huì)被觸發(fā)，增發(fā)的“美元”依然會(huì)優(yōu)先滿足“國(guó)債”的兌換，隨后會(huì)增發(fā)給“股票”的持有者。

“股票“的總量為 100 萬(wàn) + 1 個(gè)，會(huì)分發(fā)給流動(dòng)性提供者和質(zhì)押者。隨著市場(chǎng)需求的上升，“股票”增發(fā)率的會(huì)大幅下降，當(dāng)然，這會(huì)導(dǎo)致“股票”在市場(chǎng)上的緊缺。

BAC+BAS 這種雙幣種設(shè)計(jì)解決了單幣種阻礙流通性的問(wèn)題， 穩(wěn)定性更好，具備更好的流通性。

花開(kāi)兩朵，各表一枝。這種對(duì)現(xiàn)有貨幣體系的高度模仿，降低了投資者的理解成本的同時(shí)，也當(dāng)然有弊端。

想要玩轉(zhuǎn) Basis Cash，真的需要“轉(zhuǎn)”起來(lái)。持有“美元”則可做市產(chǎn)出“股票”，用產(chǎn)出的“股票”質(zhì)押，則會(huì)獲得“美元”分紅。一旦接受了這種套利模型，仿佛打開(kāi)了真理的大門(mén)，創(chuàng)造出“財(cái)富永動(dòng)機(jī)”，即使不想，也會(huì)被迫進(jìn)入“暴富死循環(huán)”。

如同美元體系一樣，這種循環(huán)帶來(lái)的“繁榮”，曾帶給它榮耀與財(cái)富，而頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍也始終高懸，令人始終忐忑。

同時(shí)，Basis Cash 作為加密數(shù)字穩(wěn)定幣，也受到加密數(shù)字貨幣局限性的限制。

美元國(guó)債的背后擁有稅收收入的支撐，而目前沒(méi)有商業(yè)和貿(mào)易場(chǎng)景的穩(wěn)定幣孤島，則很難產(chǎn)生收入來(lái)源作為背書(shū)。

同時(shí)，Basis Cash 對(duì)標(biāo)的美元體系中，美元是經(jīng)濟(jì)體中用來(lái)支付稅務(wù)的唯一法定貨幣，他國(guó)貨幣與私人鑄幣都無(wú)法參與。而加密數(shù)字貨幣的出發(fā)點(diǎn)是增加貨幣之間的競(jìng)爭(zhēng)，并不限制私人貨幣的發(fā)行和流通。因此，在市場(chǎng)單邊下行時(shí)，人們可以自由地將貶值中的算法穩(wěn)定幣出售成其他的加密貨幣甚至法幣，而本應(yīng)作為回收穩(wěn)定幣的兜底債券，將會(huì)形成流動(dòng)性更高的期貨市場(chǎng)，造成螺旋式崩盤(pán)。

寫(xiě)在最后的話

算法穩(wěn)定幣的現(xiàn)狀，其實(shí)一點(diǎn)兒也不穩(wěn)定。

而不可否認(rèn)的是，正是由于這種不穩(wěn)定所產(chǎn)生的套利空間，致使越來(lái)越多的人開(kāi)始接受這種概念，研究它背后的邏輯。

關(guān)于算法穩(wěn)定幣的未來(lái)，行業(yè)內(nèi)有許多預(yù)測(cè)。有觀點(diǎn)認(rèn)為它的錨定點(diǎn)將會(huì)低于 1 美元，有觀點(diǎn)認(rèn)為將會(huì)出現(xiàn)錨定一攬子法幣的算法穩(wěn)定幣，也有觀點(diǎn)認(rèn)為在 DeFi 和其他加密數(shù)字貨幣的加持下，一個(gè)完整的加密經(jīng)濟(jì)體即將出現(xiàn)。

而對(duì)持有者來(lái)說(shuō)，高收益同樣意味著高風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，合約的安全性以及監(jiān)管，都是必須要考慮的因素。投資者須謹(jǐn)慎考慮。?

放在歷史長(zhǎng)河中來(lái)看，仍處于混亂狀態(tài)中的算法穩(wěn)定幣，雖然沒(méi)有輸出“穩(wěn)定”，卻為我們揭示了另一種秩序與規(guī)則，它有沒(méi)有可能，正是通往哈耶克描繪的蓬勃發(fā)展貨幣市場(chǎng)愿景藍(lán)圖的一把鑰匙呢？

END

了解最新動(dòng)態(tài)

總結(jié)

以上是生活随笔為你收集整理的烤仔观察 | 哈耶克最后的预言的全部?jī)?nèi)容，希望文章能夠幫你解決所遇到的問(wèn)題。

如果覺(jué)得生活随笔網(wǎng)站內(nèi)容還不錯(cuò)，歡迎將生活随笔推薦給好友。