文/黎明

　　來源：燃財經（ID：rancaijing）

　　京東最近動作很多。先是投資見福便利店，然后 30 億元（人民幣，以下未注明則同）收購跨越速運，此前二折甩賣一度要瀕臨退市的途牛股票，還跟快手和攜程達成了戰略合作，讓人直呼有錢豪爽。

　　京東確實有錢了。今年 618 京東港股二次上市，募集了近 300 億元，如今賬上趴著 775 億元的現金儲備，自由現金流處于歷史最高位。京東由此開啟了激進的擴張之路。

　　重要的是，疫情期間，京東實現了逆勢增長，重回高速增長軌道。

　　根據 8 月 17 日發布的 2020 年二季度財報，京東業績亮眼，收入凈利潤多項指標都超出預期。財報發布當天收盤，京東美股股價上漲 7.9%，市值 990 億美元。

　　這是京東港股二次上市后首份財報，也是國內疫情最嚴重的上半年結束后的首份財報。通過這份財報，來看看如今的京東，在發生什么。

　　業績超預期了

　　整體上而言，這是一份數據亮眼的財報。可以從三個維度，來看二季度京東的業績表現。

　　一是重回高速增長軌道。

　　二季度，京東實現收入 2011 億元，同比增速是 33.8%。這個數據有兩層意義，一是歷史上首次單季度營收過 2000 億元，二是在 2018 年三季度增速降至 30% 以下近兩年后，營收增速再次超過 30%。

數據來源 / 公司財報 制圖 / 燃財經

　　在用戶層面，京東年活躍用戶在二季度新增 3000 萬人，創下過去三年新高，同比增速近 30%，總用戶數達到 4.17 億人，終于突破 4 億大關。要知道在 2018 年，京東的用戶增長一度停滯，甚至出現了負增長。如今的用戶增速，已經重回兩年前的水平，說明京東終于走出了低谷。

　　這個數據意義重大。因為過去京東被質疑最多的一點，就是流量遭遇天花板，能否再次實現高增長存疑。在用戶和營收兩個層面，二季度京東交出了不錯的答卷。

　　二是終于能持續賺錢了。

　　很多人可能還沒反應過來，如今的京東已經不再虧損了。二季度，京東實現凈利潤 164 億元，當然，這其中有相當一部分，是因為京東持有的一些證券資產股價上漲而帶來的賬面盈利，比如“其他凈收益”就高達 80 億元。但排除這些干擾因素，京東二季度 Non-GAAP 凈利潤還是達到 59 億元，創下歷史新高。

數據來源/公司財報制圖 / 燃財經

　　除了凈利潤，京東二季度的毛利潤為 286 億元，歷史新高；經營利潤 50 億元，也是歷史新高。總之，至少賬面看起來，現在京東已經能持續賺錢了。

　　三是業務結構得到優化。

　　兩個指標，服務收入和新業務。二季度，京東服務收入占比為 11.4%，連續五個季度高于 11%。服務收入被視為京東未來營收增長的關鍵，自營模式太重，平臺化的服務模式能在資本市場拿到更高估值。以物流、技術、出海為代表的新業務，二季度營收 94 億元，同比增長 66%，而且在二季度實現了正向的經營利潤。

數據來源/公司財報制圖 / 燃財經

　　總體而言，京東在疫情期間受到的影響相對較小，反而實現了逆勢增長。

　　另外，當下的京東，正處于歷史上最有錢的時刻。京東在今年 618 回港股二次上市，新募集了 285 億元現金。如今，京東賬上現金儲備 775 億元，自由現金流 227 億元——終于有暫時花不完的錢了。

　　京東越來越“重”

　　有錢的京東，今年以來最大的一個特點是，開啟激進的“買買買”模式。

　　比如，僅在這個月，京東就曝出了三個重大的投資事件。先是 8 月初通過認購新股的方式，戰略投資香港物流巨頭利豐集團 1 億美元；然后是完成對見福連鎖便利店的戰略投資，這是京東首次投資連鎖便利店場景；14 日，京東又宣布，旗下京東物流將斥資 30 億元收購跨越速運的控股權益。

　　這些看起來遍地開花的投資案例，都有一個共同的特點——線下重資產。

　　事實上從去年開始，京東就已經在線下進行廣泛布局。過去一年多以來，京東連續投資了五星電器、國美零售、迪信通、聯想來酷等具有明顯“線下”屬性的企業。圍繞線下零售場景，京東推出了各種電器和家電的專賣店、體驗店、旗艦店，還宣稱要在五年內完成“京東電器”全國布局。

　　這讓人產生一種觀感：京東這個原本以線上為主要陣地的互聯網企業，似乎正變得越來越“傳統”，甚至像極了十幾年前在線下瘋狂開店的國美電器。

　　有意思的是，就在京東宣布收購跨越速運前一天，有消息稱，原百度高級副總裁向海龍入職國美，任國美線上平臺公司 CEO。國美線上平臺公司，是國美此前的電商業務重組轉型而來，核心任務是加速國美線上互聯網轉型。

　　一個向上，一個向下，這應了一句老話：缺什么，補什么。

　　京東正在變得越來越“重”。這背后的邏輯，是京東終于想明白了，自己最擅長的是什么。

　　電商四要素“多、快、好、省”，其實目前中國所有的電商平臺，沒有一家真正能同時滿足這四項要素。淘寶天貓做到了“多”、拼多多做到了“省”，京東做到了“快”，“好”則是一個主觀性指標，也是這三家平臺共同的努力方向。

來源 / 視覺中國

　　京東能拿下“快”這一要素，靠的是自營+京東物流，這是一項前期投資巨大、極度重資產的工程，也是京東過去多年虧損的重要原因。

　　但是在疫情期間，京東靠自營商品和自營物流，不僅保障了極端環境下的持續經營，還在一季度將毛利率提升至 15.4%，顯著超市場預期 13.9%，二季度毛利率穩定在 14.2%，同時還收獲了用戶口碑。自營物流的重資產模式，獲得了新的發展契機。

　　可以看到，不論是投資利豐，還是收購跨越速運，京東都是在試圖夯實物流護城河，于是體量越來越重。相比阿里輕量化的平臺模式，這也不失為一條錯位競爭的路。

　　另外，京東大舉買入線下實體零售，開出大量的家電門店，則是在京東最核心的品類——家電數碼上持續下注。家電數碼品類是京東的基本盤，雖然薄利但好在體量大，只有規模足夠大，才能釋放利潤。高毛利的服飾品類一直被阿里占據，京東直到現在也沒打下來。快消品類京東打下來了一部分，投資見福便利店，是京東繼續加大在快消品類的覆蓋。

　　廣結盟友，尋找新故事

　　過去，京東經常被人評論為生態封閉。當一個自營起家的電商平臺，開始做起平臺生意，總是會讓人質疑其能否處理好自營跟第三方的關系。

　　淘寶帶火了一大批第三方賣家，衍生出了一條完整的產業鏈，由淘寶帶領一大幫小弟賺錢。但京東始終顯得很孤僻，不像淘寶有豐富的、成梯度的生態系統。

　　去年，京東經過一系列組織架構調整，確定了對外開放的戰略，在大手筆投資、做大自營資產的同時，也在廣結盟友。

　　今年以來，京東締結了兩個重要的盟友，一是快手，二是攜程。

　　合作消息放出來時，業內很多人表示驚訝，因為合作方式很不“京東”。

　　快手，當時很多人以為會牽手拼多多，但被京東搶了先。今年 5 月達成合作后，用戶通過快手購買京東自營商品不需要跳轉，快手主播在直播間可以直接銷售京東自營商品，無需自己再找供應鏈。

　　這次合作體現了京東新的對外姿態：不再只是看中流量，而是以一個商品和供應鏈服務商的身份出現。也就是說，京東不再有那么強的掌控欲，交易不是必須得在自己的封閉系統里完成，流量也不必強勢導入，我給你供貨，給你提供物流，你幫我賣貨就行。

　　這在過去對京東是很難想象的事情。以劉強東一貫的強勢作風，交易環節是必須放在京東自有生態里的。

　　攜程，在 8 月 16 日跟京東達成合作，京東接入攜程的核心產品供應鏈，并將平臺流量開放給攜程。也就是說，未來用戶可以在京東上買攜程平臺的旅游產品，包括機票、火車票、酒店等，攜程的用戶也能在攜程買到一切旅游產品之外的商品。

　　這次合作，意味著京東換了一種方式，來布局在線旅游賽道。

　　過去，京東一直想做大旅游產品。早在 2014 年，京東就投資 3 億元獲得了途牛約7％ 的股份，后來通過給錢+給流量的方式，將股份比例提升至 20% 以上。

來源 /視覺中國

　　但正是這筆投資，讓京東損失慘重。途牛在旅游平臺的競爭中節節敗退，一度瀕臨退市，今年 6 月京東賣掉途牛股票時，浮虧八成。

　　在賣掉途牛前，京東還花了 4.5 億元入股凱撒旅業。這次跟攜程的合作，則跟京東以往的動作都不同。此舉被業內視為，攜程聯手京東，共同對抗美團。

　　除了合作姿態的轉變，回到具體業務上，京東也開始講新故事了。

　　過去講了很多年的“中國版亞馬遜”的故事，京東現在很少講了。對標亞馬遜這么多年，最后投資人發現，京東的物流確實是越來越好了，但亞馬遜最核心的 Prime 會員，以及真正的利潤來源 AWS 云業務，京東差距很大。尤其是在云業務上，京東和亞馬遜根本不在一個量級，國內也沒有任何勝算。雖然京東的服務收入占比，已經從三年前的8%，逐步提升至現在的 11%，但距離亞馬遜的 40% 還有很遠。

　　于是京東換了個思路，對外輸出“以物流和供應鏈為基礎的服務能力”，將過去“賣貨”的人設，轉變成“賣服務”。不論是京東物流增加個人快遞業務，還是布局工業品賽道，還是頻繁宣揚其技術實力，京東都是在尋找下一個能支撐起千億美元估值的新故事。

　　京東的危機和低谷，現在看來已經完全走出來了。接下來它要面臨的挑戰，一是如何持續增長，二是如何迎接對手的激烈競爭。

總結

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